Par Geoffrey Smith
Investing.com -- Eh bien, cela ne devait pas arriver.
Les actions de SAP (NYSE:SAP) ont plongé lundi, alors que l'entreprise la plus importante d'Allemagne a réduit ses prévisions de bénéfices après avoir programmé un coup plus long et plus profond dû à la pandémie de Covid-19.
À 11h50, le titre du géant du logiciel avait chuté de 18%, après avoir chuté de plus de 20% à l'ouverture, ce qui représente la plus grosse perte en séance depuis plus de 20 ans selon Bloomberg.
L'idée que les entreprises de logiciels commerciaux ne sont pas immunisées contre le cycle économique a semblé surprendre beaucoup de monde (même si les doutes croissants sur les perspectives avaient déjà été mis en évidence par une baisse de 5% par rapport à son plus haut niveau historique en août).
Ce mouvement est un choc pour le récit selon lequel les actions de croissance sont le seul refuge sûr contre le Covid-19, et que leur admission au royaume du paradis boursier n'a été accélérée que par un virus qui a déjà fait plus d'un million de victimes.
Ce virus exploite maintenant impitoyablement la lassitude des populations en Europe et aux États-Unis et comme SAP a été contraint de l'admettre lundi, il est probable qu'il aura un impact durable sur les affaires pendant au moins huit mois encore.
SAP a déchiré ses orientations antérieures, qui "supposaient que les économies rouvriraient et que les blocages démographiques s'atténueraient, ce qui conduirait à une amélioration progressive de l'environnement de la demande au cours des troisième et quatrième trimestres".
La reprise de la demande, a-t-il noté, a été "plus modérée que prévu". Cela s'est traduit par une baisse de 16% des recettes de services d'une année sur l'autre et un ralentissement de la croissance du carnet de commandes de la division Cloud, un indicateur avancé très suivi pour l'entreprise. Les problèmes de demande se sont également traduits par une baisse de 14% des recettes de Concur, le logiciel de traitement des dépenses des entreprises qui expose SAP - au moins dans une mesure modeste - aux mêmes malheurs que le secteur aérien et hôtelier. SAP a déclaré qu'elle "n'anticipe plus de reprise significative des revenus liés aux voyages d'affaires de SAP Concur pour le reste de l'année 2020".
Mais le plus inquiétant pour les investisseurs a été la révision à la baisse de ses objectifs de rentabilité à moyen terme, en raison de la tendance même à l'accélération de la transformation numérique à laquelle les investisseurs ont adhéré de manière si agressive.
Lorsque les clients de SAP passent à des services basés sur le cloud, ils rendent l'activité de SAP plus prévisible, mais moins rentable. En supposant un nouvel objectif de recettes du Cloud de 22 milliards d'euros d'ici 2025, SAP prévoit que sa marge d'exploitation sera inférieure de 4 à 5 points de pourcentage au cours des trois prochaines années.
En fin de compte, SAP prévoit toujours de se retrouver au même endroit, mais il gagnera un peu moins d'argent en chemin. Les révisions des perspectives de bénéfices et de revenus de cette année, d'environ 5%, ne sont sans doute pas aussi dramatiques que le suggère l'évolution du cours des actions (et encore moins lorsqu'elles sont ajustées pour tenir compte de la réalité d'un euro en hausse). Cela explique en partie pourquoi JPMorgan a été presque le seul à déclasser l'action sur la base des chiffres de lundi.
Malgré cela, l'échelle et l'ampleur de SAP en font un indicateur valable, bien qu'approximatif, pour une grande partie du secteur technologique européen. Le fait qu'il ait publié des chiffres et des prévisions si radicalement différents de ceux qui ont alimenté le rallye technologique est clairement négatif.