Par Geoffrey Smith
Investing.com -- Wirecard AG (DE:WDIG) a-t-il une valeur ?
En milieu de matinée de lundi à Francfort, la réponse du marché était de plus en plus ferme : "non". L'étoile qui tombe de l'univers fintech allemand a subi une nouvelle pression après avoir admis que les 1,9 milliard d'euros en espèces qu'elle a déclaré la semaine dernière ne pas pouvoir trouver n'ont probablement jamais existé, retirant ses derniers comptes financiers et avertissant qu'elle pourrait avoir à faire de même pour les années précédentes.
Le groupe de paiement basé à Munich a ajouté qu'il cherchait des moyens de réduire immédiatement les coûts, ce qui ne peut que signifier des licenciements massifs et l'abandon de toutes les opérations sauf les plus essentielles.
À 12h05, l'action était à 17,25 euros, soit une baisse de 33% par rapport à la clôture de vendredi, de plus de 80% par rapport aux révélations de la semaine dernière, et de plus de 90% par rapport à son pic de 2018, lorsque la société a pris la place du géant en déclin Commerzbank (DE:CBKG) dans l'indice de référence DAX. Le fait que Commerzbank soit l'un des principaux prêteurs du groupe est une insulte supplémentaire.
Les obligations de la société pour 2024 se négociaient également à des niveaux impliquant un risque élevé de faillite imminente, cotées entre 24 et 28,5 cents sur l'euro.
Parmi toutes ces incertitudes, il y avait un élément de réconfort : les prêteurs de la société lui parlent encore et n'ont pas - encore - décidé de faire appel de leurs prêts, ce qui déclencherait une crise de liquidités qui pourrait conduire la société à l'insolvabilité. Mais on peut supposer que cela est dû autant à une tentative désespérée d'éviter l'embarras de comptabiliser les prêts comme non performants qu'à des attentes de récupération de la valeur réelle.
Selon Bloomberg, la société a utilisé plus de 90% d'une facilité de crédit renouvelable de 1,75 milliard d'euros. L'émission d'obligations en cours pour 2024 ajoute 500 millions d'euros supplémentaires à la pile. Ses autres dettes semblent négligeables, en comparaison.
À l'actif du bilan, ses derniers états financiers font état de 3,8 milliards de liquidités et de placements à court terme, dont 1,9 milliard est presque certainement inexistant. Elle a également fait état de 1,2 milliard d'euros de créances, mais, étant donné que le scandale tourne ici autour d'allégations de fausses factures, le nombre de créances doit également être fortement escompté.
Wirecard est une entreprise de paiement, donc la plupart de ses actifs restants - environ 1,5 milliard d'euros, selon le bilan - sont intangibles. Environ la moitié de ce chiffre est constituée de fonds de commerce, un terme comptable notoirement glissant.
Il serait surprenant qu'une entreprise qui ne peut même pas compter correctement ses liquidités ait sous-estimé ses actifs incorporels mais, en toute honnêteté, la propriété intellectuelle de Wirecard et ses partenariats ont probablement une certaine valeur si les partenaires actuels (un grand si), tels que Visa (NYSE:V) et Mastercard (NYSE:MA), sont prêts à continuer à travailler avec elle. Et on peut douter que le monde remarquera si les app stores de Apple (NASDAQ:AAPL) et Android ont un portefeuille mobile de moins à offrir.
La question de savoir s'il suffit de porter le type de dette de Wirecard est évidemment une autre affaire.