À l'aube de l'année 2024, l'une des questions les plus cruciales auxquelles sont confrontés les investisseurs est de savoir quels sont les actions et les secteurs qui battront le marché. Les 7 Magnifiques pourront-ils conserver leur couronne ? Ou bien un sous-ensemble des 493 autres actions du S&P 500 et de leurs secteurs négligés s'emparera-t-il du trône en 2024 ?
Les 7 Magnifiques ont volé la vedette en 2023. Comme nous l'avons indiqué en décembre :
Le groupe d'investissement le plus populaire cette année est le Magnificent 7, composé de Apple, Microsoft, Google, Tesla, Nvidia, Amazon, et Meta.
Les graphiques ci-dessous, fournis par Goldman Sachs (NYSE:GS), et notre tableau montrent que ces 7 actions ont gagné 71 % depuis le début de l'année, alors que les 493 autres actions n'ont progressé que de 6 %.
Cette surperformance a porté leur contribution au S&P 500 à près de 30 %. Enfin, la forte hausse des prix des actions a conduit à des valorisations encore plus extrêmes pour le groupe.
Nous avons conclu l'article comme suit :
À l'aube de 2024, soyez ouverts à la possibilité que les gagnants de l'année dernière ne remportent pas la couronne cette année.
Nous ne savons pas ce qui remplacera les 7 Magnifiques, ni quand, mais nous veillerons à garder nos préjugés à l'esprit et à rester ouverts aux nouvelles idées.
Dans cet esprit d'ouverture, nous étudions les valorisations du marché et les prévisions de bénéfices pour voir si les 7 Magnifiques de 2024 comprennent des noms comme Consolidated Edison (NYSE :ED), Johnson & Johnson (NYSE :JNJ), Kraft Heinz (NASDAQ :KHC), et d'autres retardataires de 2023.
Avertissement sur les valorisations
Avant de partager notre analyse, il convient de souligner que les variations des valorisations, souvent appelées expansion ou contraction des multiples, peuvent jouer un rôle prépondérant dans la performance d'une action ou d'un indice.
Indépendamment de l'évolution des bénéfices, des ventes ou d'autres données fondamentales, le désir des investisseurs d'acheter ou de vendre, s'il est suffisamment fort, peut dissocier le prix d'une action de ses fondamentaux.
Par exemple, l'année dernière, le S&P 500 a progressé de 23 %. Environ la moitié de cette hausse était due à l'augmentation des bénéfices, et l'autre moitié à l'augmentation des valorisations.
Le graphique ci-dessous montre comment les variations du ratio C/B et du BPA ont contribué à l'évolution du cours de l'indice S&P 500 depuis 2009. Au cours de six des quinze années, les variations des bénéfices par action et des valorisations ont été opposées. Notez également les années 2020 et 2021.
En 2020, une augmentation significative des valorisations a plus que compensé la baisse des bénéfices. À l'inverse, en 2021, les BPA ont grimpé en flèche et les valorisations ont abandonné la plupart des gains réalisés en 2020.
Même si vous aviez prévu des bénéfices par action au centime près au début de ces deux années, votre projection pour le S&P 500 aurait été totalement erronée !
Prévisions de bénéfices du secteur S&P
S&P Global publie une multitude de données sur le S&P 500, que nous utilisons dans cette analyse. Le tableau ci-dessous est ventilé entre les onze secteurs du S&P 500 et comparé à l'ensemble de l'indice.
Étant donné l'importance des valorisations, comme nous l'avons indiqué, les trois premières colonnes montrent le ratio C/B actuel à côté de la moyenne des trois années précédant la pandémie et de la moyenne des deux dernières années.
Cette comparaison fournit le contexte d'une évaluation sur laquelle fonder notre analyse.
À partir de ces trois estimations du ratio cours/bénéfice, nous pouvons calculer le rendement potentiel du S&P 500 en estimant les bénéfices par action. S&P Global fournit les estimations des bénéfices par action pour 2024 aux fins de notre analyse. 
Si le ratio cours/bénéfice reste inchangé, le rendement du cours est égal à la variation des bénéfices. Les deux colonnes les plus à droite du tableau calculent la variation potentielle du cours si le ratio cours/bénéfice revient à la moyenne d'avant la pandémie ou à la moyenne la plus récente.
Le S&P 500 gagnera 13,6 % si les valorisations restent inchangées, mais n'augmentera que de 2,30 % ou de 7,89 % si les valorisations reviennent aux moyennes antérieures.
2024 pourrait-elle être l'année des retardataires ?
Le graphique ci-dessous, réalisé avec l'aimable autorisation de Finviz, met en évidence l'écart important entre les rendements des secteurs de l'indice S&P 500.
Les trois secteurs ayant enregistré les pires performances l'année dernière, à savoir les soins de santé (NYSE :XLV), les biens de consommation de base (NYSE :XLP) et les services publics (NYSE :XLU), offrent les meilleurs rendements potentiels en 2024, comme le montre le tableau ci-dessus.
Selon notre analyse, le secteur de l'énergie pourrait afficher un rendement remarquable de 168 % si son ratio cours/bénéfice revenait à sa moyenne d'avant la pandémie.
Toutefois, son ratio cours/bénéfice est volatil, car ses bénéfices fluctuent beaucoup plus que ceux des autres secteurs. Son ratio cours/bénéfice moyen à long terme se situe aux alentours de 10 %. Si son ratio cours/bénéfice remonte à un tel niveau, une augmentation de 50 % du prix des actions est à prévoir, en supposant que les bénéfices restent relativement stables.
Après une solide année 2023, les prévisions des secteurs de la technologie (NYSE :XLK), des communications (NYSE :XLC) et de la consommation discrétionnaire (NYSE :XLY) (cycliques) sont plus conformes à celles du marché.
Le sentiment l'emporte sur les fondamentaux
Comme nous l'avons indiqué précédemment, les valorisations jouent un rôle important dans les performances. Par conséquent, il est essentiel d'apprécier le sentiment et les récits en place.
Les "Magnificent 7" et, dans une moindre mesure, les grandes capitalisations des secteurs de la technologie, des communications et de la discrétion sont en vogue.
Les valorisations sont généralement élevées dans ces secteurs et augmentent. Malgré ces valorisations élevées, le sentiment positif à l'égard de ces secteurs pourrait se poursuivre pendant une partie ou la totalité de l'année prochaine.
À l'inverse, les secteurs qui ne sont pas en vogue pourraient continuer à sous-performer. Pour en revenir à l'article cité plus haut, nous avons comparé l'une des actions les plus prisées du marché en 2023, Nvidia (NASDAQ :NVDA), à une action qui n'a pas la cote, Albemarle (NYSE :ALB). À savoir :
Pour mieux comprendre ce qui nous attend, nous comparons Nvidia à Albemarle. Nvidia est en hausse de 230 % depuis le début de l'année. En raison de cette hausse, les investisseurs de Nvidia paient une prime de 250 % pour les bénéfices de Nvidia par rapport à ceux de l'indice S&P 500.
Les bénéfices de Nvidia vont sans aucun doute croître plus rapidement que ceux du marché pendant un certain temps, mais de combien et pour combien de temps ? L'entreprise peut-elle éviter la concurrence et les pressions sur les marges tout en maintenant ses ventes à un niveau élevé suffisamment longtemps pour justifier la prime ?
Le premier producteur mondial de lithium se trouve dans une situation tout à fait opposée.
Malgré la forte demande de lithium des véhicules électriques (VE) et la pénurie prévue de lithium pour répondre aux besoins croissants des VE, les investisseurs d'Albemarle n'exigent qu'un ratio cours/bénéfice de cinq, soit environ un cinquième de celui du S&P 500. Ses actions ont baissé d'environ 30 % depuis le début de l'année.
Malgré la valeur significative d'Albemarle par rapport à Nvidia, les investisseurs continuent de poursuivre Nvidia et de vendre Albemarle.
La conclusion est que, quelles que soient les valorisations, Nvidia et ses six autres compatriotes peuvent continuer à dominer le marché. Albemarle et les nombreux titres proposés dans les secteurs non favorisés peuvent continuer à languir.
Résumé
La combinaison des prévisions de bénéfices et de la régression des valorisations indique que les secteurs des services aux collectivités, des produits de base et des soins de santé surperformeront le marché.
TOUTEFOIS, le sentiment et les changements de perception des investisseurs par le biais de l'expansion ou de la contraction des valorisations peuvent facilement dominer les rendements.
Le sentiment des investisseurs est difficile à prévoir mais relativement facile à mesurer.
C'est pourquoi nous devons apprécier nos prévisions et être prêts à agir en conséquence si nécessaire. Mais en même temps, il faut respecter le sentiment actuel et apprécier les tendances récentes. Comme l'a dit John Maynard Keynes :
"Les marchés peuvent rester irrationnels plus longtemps que vous ne pouvez rester solvable".
Soyez flexible et respectueux des tendances et du sentiment actuels, tout en restant prudent et conscient de l'évolution des conditions du marché.