Par Clément Thibault
Tesla (NASDAQ:TSLA), le constructeur de voitures électriques et de solutions de stockage d'énergie devrait publier ses résultats du quatrième trimestre 2016 ce mercredi 22 février, après la clôture des marchés américains. Wall Street prévoit une perte nette de -0,13 $ par action et un chiffre d'affaires de 2,2 milliards de dollars.
Durant le mois de décembre 2016, l’action Tesla évoluait aux environs de 180 $. Depuis, le titre a grimpé, entamant le mois de décembre sur l’information selon laquelle Panasonic (OTC:PCRFY) aurait conclu un marché avec Tesla pour investir plus d’un quart de milliard de dollars dans la fabrication de batterie solaire. Le titre a continué à progresser et a atteint 280 $ le 13 février ; actuellement l’action est à 277 $. Etonnemment, le titre a progressé de plus de 50% en trois mois.
La capitalisation de marché de l’entreprise est de 43,8 milliards de dollars. Son revenu TTM est de près de 6 milliards de dollars tandis que son BPA TTM est de moins 6,5 dollars.
Par rapport aux chiffres de Ford (NYSE:F), une entreprise similaire, estimée à 50 milliards de dollars, un tantinet plus que Tesla. Les ventes TTM du fabricant automobile de Détroit sont de 151 milliards de dollars avec un BPA TTM de 1,1 $. L’un des principaux rivaux, General Motors (NYSE:GM) a une capitalisation de marché de 55 milliards de dollars, de même niveau de valorisation donc que Tesla. Son revenu annuel est de 166 milliards de dollars, sur un BPA de 6,1 $. Disparité importante.
Peut-être que les deux géants qui se spécialisent dans les véhicules pour « le quidam lambda » ne constituent pas une bonne comparaison. Qu’en est-il de Ferrari (NYSE:RACE), le constructeur automobile de luxe? Sa capitalisation de marché est de 12 milliards de dollars pour 3 milliards de CA et un BPA de 1,95 $ sur la même période de temps. Mais depuis que Tesla a investi dans des dépenses de capital, le BPA ne signifie plus grand-chose. Toutefois, sur quasiment tous les indicateurs, Tesla n’est même pas en mesure de rivaliser.
Le ratio P/E de Ford est actuellement de 10,9, tandis que celui de GM est de 6,2. Ferrari dispose de 34 fois son bénéfice TTM. Tesla n’a pas de P/E puisque l’entreprise continue à perdre de l'argent.
Pour que Tesla se rapproche un tant soit peu de ses concurrents, elle devrait gagner 25 $ par action, et 4 milliards de revenu net. Au prix actuel de Tesla, un BPA de 25$ conduirait son P/E à 10,9. Le même que Ford. Bien entendu, ce ne sont que des hypothèses, mais nous ne pensons pas que Tesla atteindra un jour Ford, GM ou un autre constructeur.
Tesla est peut être connue pour son cachet, mais ce n’est pas une entreprise entièrement établie. Ce qui signifie que ses capacités sont encore inconnues.
L’apparition de Tesla sur le marché a provoqué une ruée des constructeurs automobiles vers l’industrie du véhicule électrique. Ceci conduira très probablement les ventes de Tesla et ses marges vers le haut.
Sparks, qui fabrique des batteries pour Tesla, n’atteindra sa pleine production qu’à partir de 2018. Selon le WSJ, Tesla manque souvent ses propres deadlines, et n’a pas réussi à atteindre 20 de ses prévisions dans les cinq dernières années. Un exemple actuel : le Model 3 de Tesla, dernier catalyseur de l’entreprise, entrera en production à la moitié de l’année, le lancement du véhicule ne se produira pas avant 2018. Malgré les problèmes systémiques de Tesla, les potentiels retards de production sont éreintants et nombreux.
Qu’est-ce qui contribue à booster la capitalisation de marché de Testa ? Nous pensons que les trois raisons suivantes expliquent pourquoi l’entreprise et la valeur continuent d’être appréciées par les marchés :
1. Elon Musk
Nombreux sont ceux qui perçoivent le PDG de Tesla, Elon Musk comme un Tony Stark réel, ce personnage fictif mi-businessman, mi-playboy, plus connu sous le nom de super-héros Iron Man. Musk a démarré de rien, et a construit sa fortune lorsqu’il a fondé une entreprise de logiciels en 1995 avec seulement 28.000 $. Juste avant l’explosion de la bulle internet en 1999, il avait revendu l’entreprise pour 307 millions de dollars.
Depuis, le milliardaire entrepreneur affiche son gout pour les idées révolutionnaires et les concepts complexes, ainsi qu’une énergie sans limites. Musk a fondé SpaceX, une entreprise de construction aérospatiale et de voyage dans l’espace en 2002 avec l’intention de faire progresser l’exploration spatiale. En 2011, il indiquait que son objectif était d’amener un homme sur Mars dans un délai de 10 ans.
Musk est également membre du conseil d’administration et le co-fondateur de SolarCity, une entreprise de services d’énergie solaire qui a été fondé en 2006 par deux frères, accessoirement des cousins de Musk. Tesla avait acquis l’entreprise –via une fusion- pour 2,6 milliards de dollars en novembre dernier. Il a également bati OpenAI à la fin de l’année 2015 avec 1 milliards de dollars, une association de recherche à but non lucratif en intelligence artificielle. Musk est également crédité dans le concept d’Hyperloop, un moyen de transport qui propulserait des passagers dans des sortes de capsules à travers des tubes ultra rapides.
L’ingénieur sud-africain qui a fondé Tesla est en effet charismatique, dynamique, passionné et convaincu de la réduction du réchauffement climatique grâce aux énergies durables. C’est également une célébrité et une icône culturelle. En effet, pour certains enthousiastes de technologie, Musk n’est rien moins qu’un Dieu.
2.Tesla : La marque / la voiture
Il est indéniable que Tesla est devenu une marque mondialement reconnue. L’entreprise a été qualifiée de luxueuse, portée sur l’environnement, futuriste et même sexy.
Les critiques et les consommateurs sont presque unanimes sur le fait que ses véhicules sortent du lot. Avec l’option autopilote, son design futuriste et léger, ils ne ressemblent en rien à leur concurrent le plus direct la Chevy Bolt, bien qu’en théorie il existe beaucoup de similitudes.
Tesla a réussi à créer un buzz autour de son véhicule, suscitant une réelle convoitise, ce qui finit par booster la valeur du titre. Il est donc facile d’imaginer que les investisseurs se laissent séduire par l’action de la même manière que les consommateurs se laissent séduire par le produit – indépendamment de la capacité de Tesla à produire en masse. Pour les consommateurs de Tesla et les investisseurs, il semblerait que l’idée de faire partie du « futur » suffise.
3. La révolution énergétique
Dans la seconde partie de son plan, Musk écrit :
Nous devons basculer vers une économie énergétique durable sous peine d’épuiser toutes les réserves fossiles que nous brûlons et de voir s’effondrer notre civilisation.
Pour Musk, les véhicules ne sont qu’une partie de ce que lui et Tesla essayent de bâtir. Son objectif ultime est de purger le monde d’énergies polluantes et de la remplacer par une énergie propre et verte.
L’acquisition de SolarCity témoigne de cet aspect, et, avec Powerwall, l'objectif est de faire en sorte que les foyers deviennent autonomes. Il ne s’agit plus seulement de véhicules, il s’agit d’une révolution au sein de l’industrie énergétique, en réduisant la dépendance au pétrole et en la remplaçant par l’énergie solaire.
Un empire énergétique mené par un empereur visionnaire ? Pour les enthousiastes de la technologie et les investisseurs qui croient en eux, cela pourrait mériter une grosse valorisation.
En revanche, pour ceux d'entre nous qui vivent dans le monde réel, avec l’intégration de SolarCity en vue et Powerwall 2 tout juste capable de fournir l'énergie nécessaire pendant un jour à l'équivalent d'une maison moyenne de 2 chambres, Tesla a encore beaucoup de chemin à faire pour prétendre au statut d'empire énergétique.
Conclusion
Une estimation élevée d’une entreprise révolutionnaire est justifiée. Toutefois, comme nous l’avons mentionné, d’un point de vue automobile, Tesla n’apporte pas grand chose – sur le plan technologique ou au niveau du design - par rapport à ce que font ou peuvent faire ses concurrents dans les cinq prochaines années.
C’est pourquoi nous pensons que Tesla, à son prix actuel, a sa place dans la section « trop cher ». Bien que nous apprécions la valeur managériale de Musk et Tesla en tant qu’entreprise, en tant qu’investisseurs nous préférons prendre nos décisions en nous basant sur ses chiffres tangibles et non pas des promesses.
Tesla a déjà atteint 280 $ plusieurs fois, et la première fois en septembre 2014. Depuis, l’entreprise cote dans une fourchette latérale, et pour une bonne raison. Un langage élogieux et des promesses illusoires ne peuvent pas soutenir un titre. Nous n’attendons pas de grand changement dans le rapport qui sera publié aujourd’hui, et n’en attendons pas non plus avant la publication de la timeline de production du Model 3, soit vers la fin de l’année prochaine.