Bien que les actions de PepsiCo Inc (NASDAQ:PEP) n'aient pas beaucoup bougé jusqu'à présent en 2021, avec un rendement total de 6,07 % depuis le début de l'année, le vendeur de Pepsi, Gatorade et Doritos mérite toujours qu'on s'y attarde.
Le 13 juillet, le géant de l'alimentation et des boissons a publié de solides résultats pour le deuxième trimestre, dépassant de 12,3 % le bénéfice par action attendu par le consensus. Malgré ces bons résultats, ses rendements à long terme sont considérablement inférieurs à ceux de l'ensemble du marché des actions.
Mais l'histoire de l'investissement dans PepsiCo ne se résume pas à un rendement élevé sur une base individuelle. Grâce à son bêta de 0,6 sur 5 ans et à ses 49 années de dividendes en constante augmentation, PEP offre une stabilité de portefeuille qui peut atténuer certains des risques associés aux actions de croissance. Les actions à faible bêta présentent des avantages pour le portefeuille qui compensent leurs rendements individuels plus faibles.
Source : Investing.com
Je crains que les actions à faible bêta ne subissent un vent contraire structurel, car l'investissement indiciel a une influence de plus en plus grande. Lorsque le marché monte, une action à faible bêta dans un indice a tendance à augmenter moins qu'une action à bêta élevé. Par conséquent, les nouveaux dollars qui entrent dans les fonds indiciels pondérés en fonction de la capitalisation boursière seront alloués plus massivement aux actions à bêta élevé qu'aux actions à bêta faible. Ce processus a le potentiel de supprimer l'investissement dans les titres à faible bêta au fil du temps.
Le rendement du dividende est de 2,79 % et les taux de croissance du dividende sur 5 ans et 10 ans sont respectivement de 7,59 % et 7,74 %. En utilisant le modèle de croissance de Gordon, on peut s'attendre à des rendements totaux d'environ 10,5 %, ce qui est conforme aux rendements totaux des 3 à 15 dernières années. Le ratio cours/bénéfice (le ratio cours/bénéfice à terme est de 26,1 et le ratio cours/bénéfice à terme est de 23) est assez élevé par rapport aux valeurs historiques, mais les actions peuvent supporter des ratios cours/bénéfice plus élevés lorsque les taux d'intérêt sont plus bas (car des taux d'intérêt bas correspondent à un taux d'actualisation plus faible appliqué aux bénéfices futurs projetés).
Outre les fondamentaux, j'examine deux formes de perspectives de consensus pour évaluer une action. La première est le consensus bien connu des analystes de Wall Street. L'objectif de prix du consensus des analystes a une valeur prédictive significative, tant que la dispersion entre les analystes n'est pas trop élevée.
La deuxième forme de consensus que je considère est dérivée des prix des options sur une action. Le prix d'une option représente l'estimation consensuelle du marché de la probabilité que le cours de l'action dépasse (option d'achat) ou tombe en dessous (option de vente) d'un niveau spécifique (le prix d'exercice) entre maintenant et l'expiration de l'option. En analysant les options d'achat et de vente pour une gamme de prix d'exercice et une date d'expiration commune, il est possible de calculer les probabilités de tous les rendements futurs possibles entre maintenant et la date d'expiration qui concilieront les prix des options.
Il s'agit de la perspective implicite du marché, qui représente l'opinion consensuelle des acheteurs et des vendeurs d'options. Pour ceux qui ne sont pas familiers avec les perspectives implicites du marché, j'ai écrit un article général, incluant des liens vers la littérature financière pertinente.
Perspectives du consensus de Wall Street pour PEP
Le calcul d'eTrade du consensus des analystes de Wall Street comprend l'opinion de 14 analystes classés qui ont émis des objectifs de cours et des notes pour PEP au cours des 90 derniers jours. Le consensus est haussier et l'objectif de cours à 12 mois est de 7,7% supérieur au niveau actuel. Ce chiffre est très proche des taux de croissance du dividende sur 5 et 10 ans, conformément au modèle Gordon Growth. L'objectif de cours le plus bas des analystes est très proche du cours actuel. Sur les 14 analystes inclus dans le consensus, 7 sont haussiers et 7 sont neutres sur PEP.
Source : eTrade
Investing.com calcule le consensus de Wall Street en combinant les notes et les objectifs de cours de 22 analystes. La note du consensus est haussière et l'objectif de cours du consensus est presque identique à la valeur d'eTrade, ce qui implique une appréciation attendue du cours sur 12 mois de +7,5%.
Source : Investing.com
Le consensus de Wall Street est haussier, avec un objectif de cours à 12 mois qui est conforme au taux de croissance du dividende à long terme. Combiné au dividende, le consensus pour le rendement total est de 10,2 %. Ce rendement total est très proche du rendement total annualisé de PEP sur 5 ans et légèrement inférieur aux valeurs sur 3 et 10 ans. Pour que PEP soit un achat intéressant, la volatilité prévue doit être suffisamment faible pour que l'équilibre risque/rendement soit intéressant.
Conclusion : PepsiCo est-elle une bonne action à dividendes ?
Les actions comme PEP, qui connaissent une croissance constante à long terme, méritent une allocation dans la plupart des portefeuilles. Le faible bêta du titre signifie qu'il sera à la traîne dans les marchés en hausse, mais qu'il amortira également les pertes dans les marchés en baisse. Dans les conditions actuelles du marché, avec des rendements annualisés sur 5 ans de près de 18 % par an pour le S&P 500, de nombreux investisseurs ignorent les actions comme PEP.
Sur de longues périodes, une allocation à PEP, une action à faible bêta avec un rendement total attendu de 10 %, est susceptible d'augmenter le rendement ajusté au risque d'un portefeuille d'actions. Comme règle empirique pour un achat, je veux voir un rendement attendu sur 12 mois qui est au moins ½ de l'ampleur de la volatilité attendue.
En utilisant cette métrique, PEP se situe juste à la limite (rendement total attendu de 10,2 % par rapport au consensus des analystes et volatilité attendue de 21 %). Les avantages pour le portefeuille des actions à faible bêta devraient toutefois constituer un atout supplémentaire pour le PEP. Les perspectives implicites du marché pour PEP sont également légèrement haussières. Dans l'ensemble, je suis légèrement haussier sur PEP.