Les responsables politiques de la Réserve Fédérale semblent être quelque peu déconnectés des marchés financiers en ce qui concerne les risques posés par l'inflation.
Les rendements des bons du Trésor n'ont cessé d'augmenter et se répercutent sur les taux hypothécaires, mais les responsables de la Fed voient toujours des risques de désinflation plus importants, du moins selon le compte-rendu de la réunion de janvier du FOMC publié la semaine dernière.
"Les participants ont généralement considéré que les risques pour les perspectives d'inflation sont devenus plus équilibrés que ce n'était le cas pendant la majeure partie de 2020, bien que la plupart d'entre eux considèrent toujours que les risques sont pondérés à la baisse", selon le compte-rendu de la réunion des 26 et 27 janvier.
Les décideurs politiques s'attendaient plutôt à des hausses de prix rapides et irrégulières en raison des contraintes d'approvisionnement liées à la pandémie de COVID-19. Ils ne s'inquiètent pas de cela.
"De nombreux participants ont souligné l'importance de faire la distinction entre ces changements ponctuels des prix relatifs et les changements de la tendance sous-jacente de l'inflation, en notant que les changements des prix relatifs pourraient temporairement augmenter l'inflation mesurée, mais qu'il est peu probable qu'ils aient un effet durable".
La réunion du FOMC s'est tenue il y a plus de trois semaines, et peut-être que les réflexions des membres du comité sur cette question ont évolué. Cependant, même à l'époque, les décideurs politiques comptaient sur une relance budgétaire de 1,9 trillion de dollars, et cette perspective ne semblait pas les inquiéter.
Mise en place d'une déconnexion entre les politiques de la BCE et de la Fed
Il y a aussi le début d'une déconnexion entre la Fed et la politique monétaire de la zone euro. Le compte-rendu de la réunion du conseil des gouverneurs de la Banque centrale européenne des 20 et 21 janvier a montré que les décideurs politiques sont optimistes quant à l'inflation, notant qu'elle est probablement devenue positive en janvier après des mois de baisse tout en restant modérée.
Mais le procès-verbal contient également une mise en garde :
"Il a été souligné que les perspectives à moyen terme en matière d'inflation étaient entourées d'un niveau élevé d'incertitude, compte tenu de la situation pandémique sans précédent et des questions qui se posent depuis longtemps sur les changements des déterminants sous-jacents de l'inflation".
Comme l'ont indiqué les données publiées bien après la réunion de la BCE, l'inflation de la zone euro en janvier est repartie à la hausse, avec un bond de 0,9 % des prix par rapport aux attentes du consensus, qui étaient de seulement 0,5 %. Une grande partie de ce gain a été attribuée à des facteurs ponctuels, et les économistes s'attendent à ce que ce taux d'augmentation ralentisse au cours des prochains mois.
Le conseil des gouverneurs a estimé en janvier que la dynamique de l'inflation pourrait changer avec un rebond de l'activité au cours du second semestre, et "on a fait remarquer" qu'une hausse temporaire ne doit pas être confondue avec une hausse soutenue. Mais le conseil est clairement conscient des risques et la hausse surprise de janvier rendra les faucons comme le président de la Bundesbank, Jens Weidmann, encore plus prudents.
De l'autre côté de l'Atlantique, cependant, le chef de la Fed de Boston, Eric Rosengren, également un faucon, reste détendu sur les perspectives d'inflation. Fidèle à la politique de la Fed en matière d'inflation, M. Rosengren a déclaré lors d'un symposium en ligne qu'il s'attendait à ce que certains secteurs connaissent des hausses de prix.
Puis il a ajouté :
"Mais ce que nous voulons vraiment pour l'inflation, c'est que le taux d'inflation général soit à un niveau soutenu de 2 %. Je ne pense pas que nous verrons cela cette année. Je serais surpris que nous le voyions avant la fin de l'année prochaine".
En début de semaine, le président de la Fed de St Louis, James Bullard, a déclaré que les perspectives économiques américaines étaient bonnes et que l'inflation allait probablement augmenter cette année. Les décideurs politiques prendraient une telle augmentation "en compte", a-t-il dit, sans trop s'inquiéter.
Pendant ce temps, le rendement du billet de référence du Trésor à 10 ans a augmenté vendredi à 1,34%, soit près de 20 points de base de plus qu'à la fin de la semaine précédente. Le taux des hypothèques fixes à 30 ans a également augmenté de près de 20 points de base par rapport au taux plancher de 2,8 % du début du mois, pour passer à 3,0 %.