Le plus grand constructeur d'avions du monde, Boeing Co (NYSE:BA), devrait faire face à un début d’année difficile en 2020.
Après des mois de préparatifs, de contrôle des dommages et d'intenses enquêtes réglementaires, l'avion amiral de la compagnie, le 737 MAX, est toujours immobilisé à cause de deux accidents mortels cette année. Et il n'y a aucune certitude quant au moment où cette interdiction mondiale, imposée après le drame de mars, sera levée.
L'action de Boeing a chuté de plus de 4 % lundi après que le Wall Street Journal eut annoncé que le constructeur d'avions suspendait la production du MAX dans son usine de 12 000 employés à Renton, Washington, jusqu'en janvier. Ce développement, confirmé par la suite par Boeing, s'est ajouté à la vague de nouvelles négatives depuis octobre concernant la gestion du système défectueux du 737 MAX par l'entreprise, qui maintient son action sous pression.
Après avoir chuté d'environ 7 % au cours des cinq dernières séances de bourse, l'action Boeing a perdu environ un tiers de sa valeur depuis le mois de mars, lorsque le 737 MAX s'est retrouvé au sol après l'accident Ethiopian Airlines, qui a suivi celui de Lion Air en octobre 2018. Les actions ont récupéré une partie de leurs pertes au cours de la séance d'hier, augmentant de 1,1 % pour clôturer à 330,68 $.
L'arrêt de la production du 737 MAX fait suite à une déclaration publique inhabituelle de l'organisme de réglementation qui reprochait à la direction de Boeing (NYSE:BA) d'avoir utilisé des moyens de pression pour faire lever l'interdiction. La Federal Aviation Authority (FAA) des États-Unis a déclaré dans un message au Congrès américain qu'elle avait profité d'une récente réunion pour exhorter la compagnie à se concentrer sur " la qualité et l'opportunité des données soumises pour examen par la FAA ".
En octobre, nous avons noté que le pire pour Boeing n'est pas encore arrivé parce que la FAA ne voudrait pas être perçue comme ayant approuvé précipitamment la remise en service du MAX alors qu'elle tente de regagner la confiance des passagers et des autorités réglementaires étrangères. Le dernier revers confirme une fois de plus que le retour à la normale de Boeing sera à la fois plus long et plus difficile que prévu.
Une énorme fuite de fonds
Avec l'accumulation de jets MAX à l'extérieur des usines de l'État de Washington et la poursuite de l'examen de l'organisme de réglementation, Boeing est appelée à souffrir davantage sur le plan financier, ce qui rendra plus difficile pour les analystes d’afficher un avis positif.
Avant d'annoncer l'arrêt de la production en janvier, Boeing avait stocké plus de 380 avions nouvellement construits, selon un décompte du blogueur Chris Edwards. Dans son rapport sur les résultats du deuxième trimestre, Boeing a pris une charge de 5 milliards de dollars pour compenser les clients des compagnies aériennes pour l'immobilisation de jets.
Ce coût augmentera certainement si le régulateur ne permet pas au MAX de voler à nouveau au début de l'année prochaine. En outre, Boeing devra verser des centaines de millions de dollars supplémentaires aux familles des victimes. Sheila Kahyaoglu, analyste chez Jefferies, calcule un dommage supplémentaire de 6% sur le bénéfice par action en 2020.
Tant que l'avion restera immobilisé au sol, il sera difficile de déterminer l'ampleur des dommages causés à la réputation de l'entreprise et à ses perspectives financières. Mais les enjeux sont trop importants pour Boeing et pour l'économie américaine.
Le 737, qui est entré en service à la fin des années 1960, est le modèle le plus vendu de l'industrie aéronautique et le plus rentable de Boeing. La version MAX remaniée a connu un tel succès qu'elle a attiré plus de 5 000 commandes d'une valeur de plus de 600 milliards de dollars, y compris des avions qui ont déjà été livrés.
Mais le retour commercial de l'avion le plus vendu de Boeing a été bloqué à plusieurs reprises et ne devrait pas avoir lieu avant début 2020. Les retards ont coûté au constructeur de l'avion au moins 8,4 milliards de dollars jusqu'à présent, d'après Bloomberg.
Conclusion
Pour l'avenir, nous ne pensons pas que Boeing puisse atteindre la pleine normalité opérationnelle à court terme - et le principal obstacle dans ce processus est de regagner la confiance du public. Boeing est certainement capable de résoudre les problèmes techniques nécessaires pour que le MAX redevienne une source de revenus viable, mais ce processus est aussi étroitement lié à la reconquête de la confiance du public.
La rare réprimande publique de la FAA cette semaine indique que ce processus sera plus compliqué et pourrait coûter son poste à Dennis Muilenburg, directeur général de Boeing. Nous ne pensons pas que le moment soit encore venu pour les investisseurs de se positionner sur l’action Boeing. Les risques sont plutôt à la baisse.