- Les indices semblent s'essouffler au cours d'un mois de septembre historiquement morose
- Le secteur technologique a été le moteur de la hausse de l'indice S&P 500 au cours de la dernière décennie et continue de l'être.
- Alors, les titans de la technologie sont-ils devenus surévalués ou peuvent-ils continuer à tirer l'indice vers le haut ?
- Apple (NASDAQ :AAPL) 165,2 $ (-7,3 %)
- Microsoft (NASDAQ :MSFT) 332,4 $ (-0,5 %)
- Amazon (NASDAQ :AMZN) 152,6 $ (+10,2%)
- Nvidia (NASDAQ :NVDA) 379 $ (-16,8 %)
- Alphabet (NASDAQ :GOOGL) A 150,8 $ (+10,6 %)
- Tesla (NASDAQ :TSLA) 256,8 $ (+3,3 %)
- Meta (NASDAQ :META) 350,2 $ (+17,8 %)
- Alphabet C (NASDAQ :GOOG) 151,4 $ (+10%)
- Berkshire Hathaway (NYSE :BRKa) 726 013 $ (+31%)
- UnitedHealth (NYSE :UNH) 579 $ (+20,5 %)
Le marché suit des tendances historiques, qu'il est souvent facile de négliger.
Les principaux indices boursiers ont atteint leur sommet en juillet et de nombreuses actions individuelles ont atteint de nouveaux sommets sur 52 semaines au cours des derniers mois. Toutefois, cette situation est tout à fait habituelle à cette période de l'année. En fait, si les marchés se comportaient différemment, cela serait considéré comme inhabituel.
Un aspect qui peut sembler inhabituel est la prédominance des actions à grande capitalisation en 2023. D'autres entreprises de qualité peuvent avoir de meilleures valorisations et de meilleurs fondamentaux, mais restent à la traîne.
Voici une comparaison des performances de l'indice S&P 500 pondéré en fonction de la capitalisation boursière et de l'indice à pondération égale : 
Source : Investing.com
Il est évident que les actions de grande capitalisation ont joué un rôle central dans la reprise.
Nombreux sont ceux qui expliquent différemment l'écart de performance entre les 10 premiers titres et les 490 autres de l'indice S&P 500.
Pour illustrer ce point, examinons les flux de trésorerie des ETF, qui ont été orientés de manière disproportionnée vers les actions à forte capitalisation. Sur environ 1 500 ETF, les 10 premières actions du S&P 500 sont présentes dans plus de 25 % de tous les ETF émis.
Voici l'estimation de la juste valeur d'Investing Pro pour les 10 premières actions du S&P 500 depuis le début de l'année :
Entre-temps, Goldman Sachs (NYSE:GS) a de nouveau abaissé la probabilité de récession à 12 mois à 15 %, contre 35 % en mars.
Source : Bloomberg, Goldman Sachs : Bloomberg, Goldman Sachs
Le graphique montre également que le consensus Bloomberg reste relativement élevé, proche de 60 %. Cela pourrait être influencé par des facteurs tels que la saisonnalité du site VIX.
Source : Topdown Charts, Refiniti : Topdown Charts, Refinitiv
Au cours des prochains mois, le VIX pourrait naturellement augmenter en raison de l'incertitude croissante. Toutefois, une chose reste pratiquement certaine : au cours de la dernière décennie, le secteur technologique a toujours été le moteur de la performance des marchés boursiers.
En ce qui concerne la présence de ces entreprises dans divers ETF, l'explication la plus simple pourrait être que ces grandes entreprises technologiques sont, en fait, parmi les meilleures entreprises au monde.
Depuis 2015, les grandes entreprises technologiques ont surpassé les autres actions du S&P 500 en termes de bénéfices, avec une surperformance annuelle moyenne de 12,5 %.
Source : Datastream, FactSet, Goldman Sachs
Les investisseurs se demandent si le boom technologique actuel ne va pas mal se terminer. Goldman Sachs a réalisé une étude comparant les grandes entreprises technologiques d'aujourd'hui à celles de la bulle Internet, et les résultats suggèrent que les géants technologiques d'aujourd'hui ne sont pas aussi chers si l'on considère des indicateurs tels que le ratio cours/bénéfice (P/E) sur deux ans et le ratio valeur de l'entreprise (E/V). En fait, pendant la bulle Internet, ces indicateurs étaient deux fois plus élevés qu'aujourd'hui.
La principale différence réside dans le fait que les entreprises technologiques d'aujourd'hui sont plus grandes et plus diversifiées, et qu'elles opèrent dans plusieurs secteurs. Elles sont également plus rentables, avec des rendements du capital et des marges plus élevés qu'en 2000. La surperformance des valeurs technologiques par rapport aux autres secteurs est évidente dans les données.
Cela suggère que, bien que l'on puisse craindre une bulle technologique, les fondamentaux des géants de la technologie d'aujourd'hui sont plus solides et plus durables que ceux de l'ère "dot-com". Toutefois, comme pour tout investissement, il y a toujours des risques à prendre en compte et la dynamique du marché peut changer.
Source : Datastream, Goldman Sachs : Datastream, Goldman Sachs, Global Investment Research
D'un point de vue technique, le pourcentage d'actions négociées au-dessus de la moyenne mobile à 200 jours au sein de l'indice S&P 500 est un indicateur notable. 
Cet indicateur joue un rôle crucial pour comprendre qui mène le rallye du marché. Actuellement, il révèle que seulement 50 % des actions suivent une tendance haussière. Pour certains, cela peut susciter des inquiétudes quant à la possibilité d'une trajectoire haussière continue, surtout si l'on compare avec les périodes précédentes.
Si l'on examine les précédents creux de marché, comme en 2008, 2011, 2016, 2018 et 2020, on constate que le pourcentage d'actions se négociant au-dessus de la moyenne mobile à 200 jours a dépassé le seuil de 75 %. Toutefois, au cours des derniers mois, nous nous sommes rapprochés de ce seuil sans toutefois le franchir, puisqu'il n'a été atteint qu'à 73 %.
Si nous ne considérions que cette donnée comme indicateur principal, nous pourrions conclure que la tendance actuelle, qui a enregistré des gains de plus de 20 % depuis les creux d'octobre 2022, n'est pas encore terminée. Toutefois, il est important de noter que si le pourcentage tombe en dessous du seuil de 40 %, cela pourrait indiquer une volatilité accrue et de nouvelles baisses.
Il est essentiel de souligner qu'il n'est pas conseillé de se fier uniquement à cet indicateur. Il doit plutôt être utilisé en conjonction avec d'autres indicateurs et moyennes mobiles afin d'obtenir une vue d'ensemble des conditions du marché et d'éclairer nos stratégies d'investissement.
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Avertissement : cet article est rédigé à des fins d'information uniquement ; il ne constitue pas une sollicitation, une offre, un conseil ou une recommandation d'investissement et n'a pas pour but d'inciter à l'achat d'actifs de quelque manière que ce soit. J'aimerais vous rappeler que tout type d'actif est évalué de plusieurs points de vue et présente un risque élevé. Par conséquent, toute décision d'investissement et le risque associé restent à la charge de l'investisseur.