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Depuis que le rendement des obligations du Trésor à 30 ans (un outil macroéconomique "descendant" permettant d'évaluer l'environnement afin d'investir, de spéculer ou d'éviter certaines situations, en conséquence) a rompu son continuum de baisse agréable des rendements des obligations du Trésor à long terme, les spécialistes de la macroéconomie ont été mis à contribution afin d'interpréter correctement la toile de fond prospective que cette rupture implique. La note en haut à droite du graphique pose la question clé.
Au quatrième trimestre 2022, nous avons commencé à prévoir une reprise de type Boucles d'or (inflation ni trop chaude ni trop froide) sur les marchés financiers, sous l'impulsion du secteur technologique, en raison d'un sentiment excessivement baissier à l'époque, du cycle électoral de mi-mandat, d'un relâchement prévu des signaux d'inflation et de certains signaux qui coïncident traditionnellement avec des marchés baissiers ou les précèdent, et qui n'étaient pas présents en 2022 (par exemple, la courbe de rendement s'aplatit toujours, le rendement à 2 ans aux États-Unis ne diverge pas du rendement des bons du Trésor à 3 mois). des bons du Trésor à 3 mois).
Eh bien, un Boucles d'or axé sur la technologie s'est produit et perdure à ce jour, si l'on en juge par des mesures telles que le ratio des actions technologiques par rapport aux actions générales (QQQ/{SPY). En outre, les valeurs de croissance (IGX) continuent de devancer les valeurs de rendement (IVX).
Mais ce qui est important aujourd'hui n'est pas ce qui s'est passé depuis le quatrième trimestre 2022. Depuis longtemps, tout le monde a reçu le mémo. Ce qui est important, c'est la direction que nous prenons, car les gains à venir et une bonne gestion des risques exigent une vision prospective fondée sur la réalité, et non sur des dogmes, des préjugés ou des analyses robotisées servies par les médias (et la récolte des globes oculaires). Voici les trois options qui s'offrent à nous, en supposant que j'ai raison de dire que Boucles d'or ne durera pas (pas si humblement, je le fais).
Le simple fait que la bataille contre l'inflation que la Fed a elle-même imprimée en 2020 fasse rage peut entraîner la disparition de l'inflation, car la désinflation "Boucles d'or" de la phase post-2022 évolue directement vers une liquidation du marché sous la pression d'une politique monétaire stricte. C'est notre chef Quichotte de la Fed qui s'attaque au moulin à vent de l'inflation avec encore plus de verve parce qu'il sait qu'il a joué un rôle primordial dans sa création et qu'il connaît son potentiel corrosif, voire destructeur, sur le plan économique.
Examinons un signal majeur qui a excessivement étiré l'élastique du risque. Les deux dernières fois que la politique monétaire de la Fed (billet à 3 mois) a dépassé le signal du marché obligataire (rendement à 2 ans), des craintes de déflation ont suivi. Si nous extrapolons ce qui s'est passé à ce qui se passe aujourd'hui, la pression exercée par la politique restrictive de la Fed, sans parler de la flambée des rendements à long terme selon le graphique du Continuum ci-dessus, entraînerait un échec cuisant de la boucle d'or 2020 inflation > 2023, qui se transformerait en liquidation déflationniste.
Je continue de penser que le scénario déflationniste a de bonnes chances de se réaliser au cours de la prochaine phase, avec un léger avantage par rapport à l'option suivante. Il pourrait s'agir d'une situation très temporaire avant le prochain épisode inflationniste, ou d'une situation plus grave que les précédentes "frayeurs" de déflation.
Source : Stockcharts.com : Stockcharts.com
Entrez dans la stagnation. Dans ce cas, les effets économiquement corrosifs de l'inflation persistent et le marché obligataire continue de les combattre en augmentant les taux d'intérêt (voir le Continuum ci-dessus), mais la solution n'est pas une purification déflationniste, mais plutôt une phase continue d'une économie faible, affaiblie par des effets inflationnistes persistants.
Toujours en ce qui concerne le continuum, le marché obligataire, après toutes ces décennies de politiques inflationnistes autorisées par ces mêmes décennies de signaux désinflationnistes, pourrait-il simplement nous dire que ces politiques ont atteint un point de saturation ? Il y a eu tant d'inepties, et maintenant elles commencent à se retourner et à tomber.
Les données sur l'inflation publiées mercredi ont montré que, pour le deuxième mois consécutif, le taux d'inflation des prix à la consommation avait augmenté en rythme annuel. L'OPEP+ et son truquage des prix du pétrole y sont pour beaucoup.
Le taux d'inflation de base, qui exclut les prix de l'énergie (pétrole) et des denrées alimentaires, continue de baisser.
Même si les prix des matières premières agricoles sont généralement en baisse, les prix imposés aux consommateurs dans la chaîne d'approvisionnement ne contribuent pas à réduire l'inflation globale. Cela semble être le plus grand ennemi rétrograde de Don Quichotte, peut-être parce qu'il sait qu'une élection est imminente pour une administration qui a mis en jeu sa réputation en luttant contre l'inflation (tout en introduisant une politique fiscale inflationniste dans l'économie par l'autre côté de l'orifice). C'est ce qui semble se produire dans le cas de l'affaire Stag.
Pourtant, le taux d'inflation des prix "collants" est en fait en train de décélérer. Même s'ils restent nominalement élevés, une baisse de ces prix commencerait ici.
Source : St : Fed de St. Louis
J'accorde à la thèse stagflationniste des chances presque égales à celles de la thèse déflationniste.
Le vieux Ludwig von - Un boom de l'effondrement serait viable si les marchés ne tenaient pas compte de l'attitude actuelle de la Fed et de ses prétentions à une politique monétaire saine et si la stagflation qui s'annonce se transformait finalement en une panique inflationniste généralisée.
Source : Investopedia : Investopedia
Dans ce cas, l'interprétation serait que l'expansion du crédit, systématique au cours des décennies du continuum des rendements du Trésor, se résout finalement non pas en une liquidation déflationniste, mais plutôt en une panique inflationniste excessivement intense, voire hyper-intense. C'est là que l'on entend parler de l'Allemagne de Weimar et des brouettes pleines de papier-monnaie pour une miche de pain.
Cette option, que je ne privilégie pas (encore), mettrait fin au système. Elle amènerait les gens à souhaiter le bon vieux temps des cycles d'expansion et de récession (inflation et déflation) induits par les politiques.
Ce cycle a été le plus important de 2000 à aujourd'hui, lorsque l'ère d'une bulle boursière alternativement en plein essor et en plein effondrement a vraiment commencé. Mais aujourd'hui, la tendance baissière séculaire bénite des rendements à long terme, qui a débuté dans les années 1980, est terminée. Le changement, qui se mesurera probablement au cours des prochaines années, est à portée de main.
Un changement profond s'est opéré dans le domaine de la macroéconomie. Une tendance de près de quatre décennies est terminée, kaput. Un système saturé par une politique inflationniste qui a été autorisée par le signal désinflationniste du marché obligataire n'est plus.
Aujourd'hui, le signal est inflationniste et il va se traduire par une liquidation déflationniste de l'excès ou par un Stag inflationniste et économiquement corrosif, qui pourrait un jour se terminer par un point culminant déflationniste (contrairement aux crises déflationnistes de 2001, 2008 et 2020 auxquelles les banques centrales ont répondu avec compétence en utilisant un outil principal, la politique de sauvetage inflationniste) ou hyperinflationniste. L'une ou l'autre de ces situations mettra probablement fin au système ou le modifiera radicalement.
En ce qui concerne ces outils inflationnistes, une image me reste éternellement à l'esprit. Le Héros, emblème de la politique inflationniste à la rescousse. Comme bon nombre d'entre vous, j'ai pu voir le fléau qu'il représentait à l'époque et un jour, le public pris dans les changements brutaux à venir pourra en faire autant.
En attendant, en tant qu'investisseurs individuels, spéculateurs, chercheurs de refuge financier et social, etc., nous avons intérêt à interpréter correctement les années à venir, car jamais dans mon expérience (qui s'inscrit évidemment dans le cadre des décennies du Continuum) les options n'ont été aussi différentes et aussi viables.
Publié à l'origine sur la Bourse au quotidien.fr Positionné à l’international sur des créneaux porteurs comme la transition...
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