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Des inquiétudes contradictoires sur les taux et la croissance perturbent les obligations d'Etat

Publié le 26/04/2022 13:03
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Les investisseurs en bons du Trésor américain sont sur un tourbillon alors que les rendements ont grimpé en raison des craintes liées aux taux d'intérêt, puis ont plongé en raison des inquiétudes concernant la croissance.

Taux US à 10 ans D1

La semaine dernière, les remarques du président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, sur un resserrement monétaire plus agressif ont fait grimper les rendements du Trésor de référence à 10 ans. à près de 3 % vendredi, avant de s'effondrer de plus de 9 points de base lundi en raison des inquiétudes suscitées par les épidémies de COVID-19 et les fermetures de magasins en Chine. Le rendement a atteint 2,81 % en fin de séance.

Taux US à 10 ans

La fuite vers les placements sûrs a fait baisser les rendements du Trésor sur l'ensemble de la courbe. Le rendement de l'obligation de deux ans a également perdu environ 10 points de base lundi pour atteindre 2,615 % en fin de séance.

La hausse des prix du Trésor américain - les rendements évoluent à l'inverse des prix - a reflété la forte baisse des actions, les actions ayant poursuivi leur chute de la semaine dernière. Les actions se sont retournées à la hausse en fin de séance, la chasse aux bonnes affaires s'étant installée. L'acceptation par Twitter (NYSE:TWTR) d'un rachat de 44 milliards de dollars par Elon Musk a contribué au redressement des actions.

Pendant ce temps, les habitants de Pékin se sont tournés vers les achats de panique car ils craignaient que des fermetures de type Shanghai n'arrivent dans la capitale chinoise. Un ralentissement en Chine serait un frein supplémentaire pour une économie mondiale déjà mise à mal par la guerre en Ukraine et ses conséquences.

Malgré cela, les rendements du Trésor restent élevés et la tendance est à la hausse. Après avoir franchi durablement la barre des 2 % de rendement en mars, le bon du Trésor à 10 ans semble s'être fixé un objectif de 3 %.

Le point mort d'inflation à 10 ans - une mesure du marché des attentes moyennes en matière d'inflation sur les 10 prochaines années - a dépassé les 3 %, les investisseurs craignant que la Fed ne parvienne pas à juguler l'inflation (ou qu'elle n'essaie même pas vraiment).

Toutefois, les économistes de la banque néerlandaise ABN Amro s'attendent à ce que le rendement à 10 ans se dirige vers 2,7 % dans le courant de 2022, en partant du principe que les investisseurs ont dépassé leurs attentes en matière de hausse des taux de la banque centrale.

En bref, il y a beaucoup d'incertitude quant à la direction que prennent les choses.

Les inquiétudes du marché obligataire européen reflètent celles des Treasuries

En Europe, la victoire électorale du président français sortant Emmanuel Macron dimanche était largement attendue et largement prise en compte par les marchés financiers. Le premium des rendements obligataires français 10 ans s'était réduit à 42 points de base vendredi, alors que l'avance de Macron dans les sondages se creusait.

Prime US/France 10 ans

Cette mesure du risque relatif s'est légèrement élargie lundi. Certains analystes estiment qu'elle s'élargira encore, peut-être de 10 points de base supplémentaires.

Les élections législatives françaises de juin compliquent encore le tableau, car les adversaires politiques de Macron ont immédiatement mis l'accent sur le refus de donner à son parti, la République en Marche, une majorité qui lui permettrait de faire passer son programme pro-business.

S'ils y parviennent, cela pourrait marquer le retour au dispositif dit de cohabitation, avec un gouvernement potentiellement hostile déterminé par le parlement, limitant le pouvoir du président.

Sinon, les obligations d'État européennes ont reflété les mêmes préoccupations de croissance que sur le marché du Trésor, notamment en ce qui concerne l'éventualité d'un verrouillage de Pékin. Le rendement de l'obligation 10 ans allemande est passé sous la barre des 0,83 % avant de remonter à 0,85 % en fin de séance, bien en deçà des 0,96 % affichés vendredi dernier.

Le rendement des gilts britanniques 10 ans ont suivi une tendance similaire. La faible liquidité du marché des gilts pourrait inciter la Banque d'Angleterre à ne pas vendre son portefeuille de gilts de près de 850 milliards de livres sterling, car elle continue de relever son taux directeur et a cessé de réinvestir les obligations arrivant à échéance.

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