Uber Technologies Inc. (NYSE: UBER) a produit pas mal de gagnants hier après avoir levé 8,1 milliards de dollars lors de la plus grande offre publique initiale de 2019. Certains des principaux employés d'Uber, investisseurs de la Sillicon Valley et SoftBank - son principal actionnaire - font partie de ceux qui seront occupés à enregistrer d'importants gains sur leurs investissements.
Mais la question la plus pertinente à présent est de savoir si les actions Uber valent la peine d’être achetées après leurs débuts en bourse aujourd’hui. Nous aimons beaucoup les courses sans tracas d’Uber et la technologie qui les rend possibles, mais nous ne recommandons pas l’achat de ses actions, du moins pas au cours des six premiers mois.
Cela ne doit pas minimiser le potentiel des activités d’Uber et l’ampleur des perturbations qu’il a causé dans le secteur des transports. Uber qui a 10 ans, est la plus grande entreprise de covoiturage au monde, détenant plus de 65% des parts de marché aux États-Unis, au Canada, en Amérique latine, en Europe, en Australie et en Nouvelle-Zélande, selon le dossier de la société déposé à la Securities and Exchanges Commission américaine.
Mais avec cette position dominante sur le marché, il n’est pas clair à quel moment Uber pourra rentabiliser cette entreprise gigantesque. Les chiffres financiers partagés par Uber avec les investisseurs avant l’introduction en bourse montraient que la croissance de son service central de covoiturage ralentit.
Pertes croissantes, ralentissement de la croissance
Après une croissance de 95% en 2017 par rapport à l'année précédente, la croissance des revenus de ce secteur a fortement chuté pour s'établir à 33% l'an dernier. Uber a perdu 3,04 milliards de dollars en exploitation en 2018 pour un chiffre d'affaires de 11,3 milliards de dollars, ce qui porte le total des pertes d'exploitation des trois dernières années à plus de 10 milliards de dollars.
"Notre succès durable proviendra d'une exécution stellaire et de la puissance de la plateforme pour laquelle nous avons travaillé si dur", a déclaré Khosrowshahi aux investisseurs dans sa lettre, jointe au dossier.
Ces ambitions semblent impressionnantes et Uber pourrait récompenser ses investisseurs de long terme, mais ses actions nous paraissent chères, son introduction en bourse se situant au milieu de la fourchette de prix proposée par Uber, allant de 44$ à 50$ par action. Cela signifie que ses actions s'échangeraient avec une prime pouvant atteindre 6 fois les ventes de la société en 2019. Nous ne trouvons pas cette évaluation tentante pour les investisseurs sur le marché secondaire, en particulier lorsque le risque de vente immédiate est élevé.
Les performances du plus grand rival d’Uber, Lyft Inc. (NASDAQ: LYFT), qui a été introduit en bourse, sont un bon indicateur de l’avenir de l'action Uber. Après avoir monté en flèche le 29 mars, Lyft a depuis perdu plus de 25% de sa valeur.
Même si nous sommes prêts à ignorer les risques pour Uber, acheter des actions sur le marché secondaire peu après une introduction en bourse a rarement été un pari rentable. "Les introductions en bourse peuvent être des investissements intéressants si vous pouvez obtenir une allocation, mais beaucoup moins si vous achetez sur le marché secondaire.", a déclaré dans une note le mois dernier Jason Draho, responsable de l'allocation d'actifs chez UBS.
Plus de 60% sur plus de 7 000 introductions en bourse entre 1975 et 2011 ont enregistré des rendements absolus négatifs cinq ans après leur premier jour de négociation, et seule une poignée a généré des rendements extrêmement positifs, a écrit Draho à l'aide des données du professeur Jay Ritter de l'Université de Floride.
En résumé
L’introduction en bourse d’Uber offre une bonne occasion de posséder une partie d’une entreprise au centre de la révolution des transports, mais nous ne pensons pas que l’achat de ses actions peu de temps après le début de ses transactions en bourse soit une bonne idée. Il est préférable d’attendre au moins six mois pour voir le rendement des actions et les revenus trimestriels de la société. Il est fort probable que vous obtiendrez un meilleur prix une fois le battage médiatique terminé.