Le dollar regagne un peu de terrain après que les responsables de la Fed ont repoussé les paris de réduction des taux d'intérêt. Cependant, le Dot Plot dovish pourrait servir de point d'ancrage pour les taux et maintenir le dollar à un niveau bas jusqu'à la fin du mois de décembre. Au Japon, la BoJ annoncera sa politique dans les premières heures de demain, ce qui orientera les attentes du marché quant à une hausse en janvier.
USD : Un dollar plus mou jusqu'à la fin de l'année ?
Les derniers jours d'action du marché, avant que les volumes ne se tarissent pour Noël, devraient continuer à tourner autour du "bras de fer" entre les responsables de la Fed qui tentent de tempérer les spéculations sur une baisse des taux et les investisseurs qui ont plutôt vu une validation des paris dovish dans les projections Dot Plot de la semaine dernière. Les données peuvent faire pencher la balance dans ces situations, de sorte que la confiance des consommateurs, les dépenses personnelles et les chiffres de la PCE devraient faire bouger le marché cette semaine.
Nous ne nous attendons pas à ce que les dernières données américaines de 2023 brossent un tableau très différent. En fin de compte, la surprise du Dot Plot devrait continuer à servir de point d'ancrage pour les taux jusqu'à la nouvelle année et empêcher un rebond majeur du dollar dans une période qui est également saisonnièrement défavorable pour le billet vert. Il sera toutefois important de voir dans quelle mesure la réaction des responsables de la Fed, après la réunion, contre les paris de réduction des taux, sera plus forte. Nous entendrons Austan Goolsbee, président de la Fed de Chicago, aujourd'hui, et Raphael Bostic, demain, mais à l'approche de Noël, les occasions de recueillir les remarques des membres du FOMC se feront plus rares.
Aujourd'hui, le calendrier américain est par ailleurs calme et le marché des changes se concentrera principalement sur l'annonce de la Banque du Japon cette nuit (plus d'informations dans la section JPY). Nous pensons que le DXY devrait se stabiliser autour de 102/103 jusqu'à la fin de l'année, mais les risques sont orientés à la baisse.
EUR : toujours en vue de 1,10
L'euro a une chance de terminer l'année au-dessus de 1,10, ce qui semblait peu probable il y a seulement quelques semaines, alors que le dollar se renforçait et que les paris sur une baisse des taux de la BCE augmentaient rapidement. Malgré les récits divergents qui ont émergé des réunions de la BCE et de la Fed la semaine dernière, favorisant probablement d'autres tentatives pour atteindre la résistance clé de 1,1000 à Noël, une cassure à la hausse est loin d'être garantie.
Tout d'abord, l'euro doit encore faire face aux facteurs domestiques qui ont déclenché sa précédente sous-performance. Aujourd'hui, les chiffres de l'IFO seront suivis avec attention, tandis que le reste de la semaine verra la publication finale des chiffres de l'IPC. Nous devrons également voir si les commentaires post-réunion des responsables de la BCE s'écartent de la position adoptée la semaine dernière par le président Lagarde.
GBP : Les yeux rivés sur l'inflation cette semaine
Cette semaine, le Royaume-Uni se concentrera sur les données de l'IPC pour le mois de novembre, publiées mercredi. Comme d'habitude, nous serons attentifs à l'inflation des services, que nous estimons à 6,6%, montrant peu de progrès à court terme. Cela pourrait aider les marchés à atténuer certains des paris sur la baisse des taux au Royaume-Uni et aider la livre.
Les marchés continuent de tabler sur quatre baisses de taux par la Banque d'Angleterre cette semaine, malgré la tentative de la Banque de décourager les paris dovish par le biais d'une communication en réunion. Nous pensons toujours que l'inflation des services au Royaume-Uni diminuera à environ 4 % d'ici l'été prochain, ce qui permettra à la BoE de commencer à réduire ses taux, mais la pound a une bonne marge de manœuvre pour bénéficier d'un repricing hawkish à court terme. Les plus bas de 0,8550 de la semaine dernière sur l'EUR/GBP pourraient bien être retestés d'ici la fin du mois de décembre.
JPY : De grandes fluctuations en vue alors que la BoJ annonce sa politique
La Banque du Japon a commencé sa réunion de deux jours, avec l'annonce prévue tôt dans la matinée de demain (heure de Londres). Les responsables de la Banque ont déjà tempéré les attentes de hausse des taux pour ce mois-ci en déclarant qu'une telle décision est encore prématurée. Néanmoins, les investisseurs pariant désormais activement sur la fin des taux négatifs en janvier, les propos tenus lors de cette réunion seront déterminants pour les performances à court terme du yen.
Le gouverneur Kazuo Ueda (photo) est confronté à l'alternative suivante : soit il maintient un message globalement inchangé et déçoit les attentes du marché, soit il donne des indications sur l'état de la discussion concernant une hausse des taux et suggère éventuellement un calendrier provisoire. La bonne performance du yen ces derniers temps, alors que les taux mondiaux ont baissé, atténue certainement la pression, mais les données commencent à être de plus en plus incompatibles avec la position ultra-doviste de la BoJ.
Notre économiste penche toujours pour le 2e trimestre 24 pour la première hausse et si c'est également la préférence de la BoJ, il est peut-être trop tôt pour un véritable changement du message dovish par la suite, et le yen risque de subir une correction à la baisse. Toutefois, les chances d'une hausse en janvier, lorsque les nouvelles projections économiques seront publiées, ne sont pas négligeables et dépendent des données ainsi que de l'évolution du yen.
Toute surprise hawkish dans la communication de demain devrait pousser le USD/JPY près du support de 140, tandis qu'un message inchangé pourrait ramener la paire à 145, où nous pourrions voir un intérêt de vente si la dynamique du dollar s'avère molle.