- Le rapport sur l'IPC a été une surprise positive, mais l'IPC médian a augmenté à un taux de 6,3%
- Surprise causée par d'importants mouvements dans de petits éléments "de queue" plutôt que par une large diminution des pressions
- Plus d'histoires sur la façon dont les grands contrôles des salaires et des prix suscitent des inquiétudes
La semaine dernière, le marché boursier a célébré la douceur de l'imprimé CPI, qui a surpris à la baisse, pour une fois, les prévisionnistes de longue date avec une impression plate en glissement mensuel (mom) sur le chiffre principal et seulement +0,3% sur le core CPI. La nostalgie m'oblige à rappeler que nous avions l'habitude de considérer une impression de base de 0,3 % comme une rare aberration : de 2008 à 2009, il y a eu exactement six impressions de ce type et pas une seule plus élevée que cela. Maintenant, nous considérons cela comme un triomphe majeur et le marché boursier a adoré.
Il y a un petit indice dans le fait que le marché obligataire n'a pas semblé le considérer avec autant d'enthousiasme, les rendements terminant la semaine à peu près là où ils l'avaient commencée. Il y a un autre indice dans le fait que l'IPC médian a augmenté de 0,525 % en rythme mensuel, ce qui représente toujours un taux annuel de 6,3 %.
Il y a deux façons dont une moyenne pondérée peut baisser. Une façon est que certaines petites parties de la moyenne peuvent se déplacer vers le bas de beaucoup, laissant le reste de la distribution inchangée mais abaissant la moyenne mécaniquement puisqu'une petite catégorie avec un grand mouvement est mathématiquement aussi importante qu'une grande catégorie se déplaçant un peu. L'autre façon est que la plupart des catégories peuvent se déplacer ensemble vers un niveau inférieur.
L'une des façons de diagnostiquer une telle chose est de regarder la différence entre la moyenne (comme l'IPC de base) et la médiane. Dans le deuxième type de mouvement que j'ai mentionné, la moyenne et la médiane évolueraient toutes deux de manière similaire. Dans le premier cas, la moyenne évolue mais pas la médiane. Et c'est exactement ce qui s'est passé. Ainsi, en l'espace de trois ou quatre minutes, nous étions assez confiants dans le fait que le ratage de l'IPC n'était pas tout à fait l'événement décisif que nous espérions (ces choses prennent généralement un peu plus de temps aux gars des actions ; ils le comprendront d'ici ce mardi environ).
Le graphique illustre ce point. Il montre (pour les catégories de base uniquement, donc pas d'alimentation ni d'énergie) les poids des différentes catégories sur l'axe des abscisses, et la variation en pourcentage sur 1 mois pour juillet sur l'axe des ordonnées. Vous pouvez constater que la plupart des catégories ont encore augmenté au cours du mois - en fait, environ 60 % du poids du panier de l'IPC a augmenté de plus de 0,5 %, contre 70 % le mois dernier (mais avant 2020, ce chiffre était d'environ 20 % la plupart des mois). Mais quelques petites catégories ont affiché des changements négatifs très importants, ce qui a fait baisser l'ensemble du chiffre.
La bonne nouvelle est que ce sont les sortes de catégories qui seraient considérées comme "transitoires"... et qui le sont finalement. La mauvaise nouvelle, c'est qu'elles ne sont pas très emblématiques de la pression globale sur les prix, qui reste assez élevée (comme l'illustre l'IPC médian).
Tout cela pour dire que je peux comprendre pourquoi le président des États-Unis. Président voudrait se vanter que les prix soient inchangés sur le mois... mais si j'étais lui, je ne me parachuterais pas encore avec un grand panneau disant "Mission accomplie".
Prendre un peu de recul...
J'ai remarqué quelque chose la semaine dernière qui m'a rendu très nerveux. Il y avait un article dans le Washington Post du 9 août intitulé "La façon de combattre l'inflation sans hausse des taux d'intérêt et sans récession" avec le sous-titre utile "L'histoire montre que les plafonds de prix ciblés fonctionnent lorsqu'ils sont accompagnés d'une campagne publique." Il s'agissait de contrôles des salaires et des prix, et de vanter la beauté et la puissance de ces politiques.
Normalement, j'ignorerais des écrits aussi hystériquement ignorants - nous savons tous, grâce aux leçons apprises de manière très douloureuse, que les contrôles des prix ne fonctionnent ni en théorie ni en pratique. Cependant...
Cela fait suite à un article paru en janvier dernier dans le New York Times : "Les contrôles des prix déclenchent un débat houleux alors que l'histoire bénéficie d'un second regard." Je m'en suis souvenu, car j'en ai ri à l'époque. Une fois, c'est juste un rédacteur ridicule qui essaie de remplir des colonnes avec des absurdités provocantes. Deux fois... ça commence à ressembler à des ballons d'essai.
Si vous faites une recherche rapide sur Internet, vous trouverez également que le Rep. Jamaal Bowman (D-NY) a récemment présenté un projet de loi qui créerait un groupe de travail du Congrès analogue aux conseils sur les salaires et les prix d'antan. Ce groupe de travail aurait un pouvoir d'assignation pour examiner les bénéfices des entreprises dans les domaines du logement, des soins de santé, de l'énergie et des transports. Le représentant Bowman a calmé les inquiétudes concernant ce projet de loi en disant
."Il ne s'agit pas de contrôler les prix dans l'ensemble de l'économie. Il s'agit vraiment de regarder où les prix sont abusés, où les pénuries de la chaîne d'approvisionnement se produisent."
Ceci vous est apporté par les mêmes personnes qui vous ont apporté la Théorie monétaire moderne, qui était la philosophie motrice derrière les dépenses gouvernementales massives qui ont puissamment contribué à l'inflation que nous avons maintenant - l'inflation qui les conduit à vouloir un contrôle des salaires et des prix.
J'espère bien que je m'inquiète sans aucune raison. Mais je crains que nous allons voir quelque chose comme cela essayé, parce que lorsque l'inflation ne parvient pas à baisser très loin ou très rapidement, il y aura un besoin perçu de "faire quelque chose." Et faire ce quelque chose pourrait conduire au vieux standby de la Seconde Guerre mondiale, le "pain de fèves".
Source : Library of Congress via https://dustyoldthing.com/share-the-meat-ration-recipes/
Avertissement : Ma société et/ou les fonds et comptes que nous gérons ont des positions dans des obligations indexées sur l'inflation et divers produits à terme et ETF sur les matières premières et les produits financiers, qui peuvent être mentionnés de temps à autre dans cette chronique.