Réunion de la Fed probablement sans surprise (par Arnaud Masset)
Le Comité de politique monétaire (FOMC) a entamé sa réunion de deux jours hier et livrera son verdict ce soir. Il ne fait aucun doute que la Réserve fédérale laissera ses taux directeurs inchangés, après les avoir relevés d'un cran lors de son rendez-vous de décembre. Les marchés se concentreront donc sur l'évaluation par la Fed des effets potentiels directs et indirects de la présidence Trump sur l'économie. La réunion de janvier sera conclue par un communiqué, et ne s'accompagnera ni de nouvelles prévisions économiques, ni de conférence de presse.
Compte tenu de l'environnement extrêmement incertain issu de l'investiture de Donald Trump et de la rafale de décrets qui l'ont suivie, nous nous attendons à ce que la Fed gagne du temps et évite d'adresser des signaux trop forts. De plus, les récents indicateurs américains relativement décevants (PIB, commandes de biens durables…) ont atténué la pression pesant sur la banque centrale, ce qui pourrait se traduire par une trajectoire de resserrement moins agressive au cours de l'année à venir. De fait, nous restons sceptiques quant à la capacité de la Fed à relever ses taux à trois reprises en 2017.
Sur le marché des changes, le dollar a été malmené mardi, les investisseurs commençant à se demander si la présidence Trump profitera véritablement aux affaires. L'indice dollar a glissé de 0.85% hier et il peine aujourd'hui à inverser la dynamique négative. Nous continuons d'anticiper une accentuation de l'affaiblissement du billet vert à court terme, le rebond de novembre-décembre ayant été essentiellement piloté par la spéculation. Toutefois, la frilosité grandissante ralentira le repli du dollar, les investisseurs cherchant à se protéger des incertitudes résultant du style politique de Donald Trump.
Renchérissement du CHF à surveiller (par Peter Rosenstreich)
Le PMI manufacturier suisse s'est établi légèrement sous les anticipations, à 54.6 contre 55.9 att. (56.2 en lecture précédente). Les baisses ont touché la production et les carnets de commandes, sans toutefois poser réellement problème. L'économie helvétique conserve globalement un rythme convenable, malgré la vigueur du franc et l'hiver tardif. La BNS s'emploie cependant toujours à gérer les effets négatifs de la surévaluation de la monnaie.Le rachat d'Actelion (SIX:ATLN) par J&J a entraîné un recul de l'EUR/CHF sous 1.07 dans le sillage des spéculations d'une demande massive de francs, bien que, comme mon collègue Arnaud Masset l'a observé, il est peu probable que la totalité des 30 milliards de dollars soit convertie. Les perspectives politiques européennes deviennent de plus en plus instables, avec notamment la montée des accusations contre François Fillon, candidat à la présidentielle française. Cela a causé une légère augmentation des migrations vers le franc, devise refuge par excellence. Parallèlement, la focalisation du président américain Donald Trump sur les prétendus manipulateurs des changes est temporairement passée de la Chine à l'Allemagne et au Japon, laissant penser que la politique de change de la BNS se trouvera bientôt sous les projecteurs. Nous voyons toujours un risque baissier accru sur l'EUR/CHF, dans un contexte d'intensification des vents contraires macroéconomiques et de plus grande souplesse laissée au taux de change par la BNS du fait de l'amélioration des perspectives d'inflation. Nous anticipons un prolongement du mouvement baissier vers le support des 1.0623. Quant àl'USD/CHF, la cassure du niveau de retracement Fibonacci clé de 61% et de la MM200j indique une poursuite de la pression baissière vers les 0.9537.
La Chine montre, au mieux, quelques signes de stabilisation (par Yann Quelenn)
Les perspectives de la Chine retiennent toute l'attention des marchés mondiaux. Des indicateurs économiques de premier plan ont été publiés la nuit dernière, dont le PMI manufacturier qui a dépassé les attentes à 51.3 en janvier, contre 51.4 en décembre. Comme nous le savons, un chiffre supérieur à 50 témoigne d'une expansion. Les chiffres parus ce jour marquent le sixième mois consécutif de progression.
Il est vrai que le boom de l'immobilier a stimulé la demande en produits manufacturiers, avec l'augmentation de la construction de nouveaux bâtiments. Les sociétés industrielles vendant des matières premières ont également bénéficié d'une forte hausse des bénéfices, sous l'effet du solide potentiel affichée récemment par les prix des matières. Néanmoins, à l'approche du seuil des 50, certains fondamentaux commencent à susciter des inquiétudes, notamment la baisse du marché immobilier.
Nous craignons en outre que le déficit budgétaire chinois, qui s'est creusé en 2016, reste sur cette voie en 2017. La PBoC a injecté énormément de liquidités dans le système bancaire par le biais de son outil de facilité de prêt à moyen terme (MLF), ce qui pourrait créer des problèmes à un moment ou à un autre, d'autant qu'il peut en résulter des pressions baissières sur l'inflation. Nous sommes convaincus que des risques économiques majeurs attendent la Chine. Nous restons haussiers sur l'USD/CNY vers les 7 à moyen terme.
EURUSD
L'élan affiché par la paire EUR/USD a fortement progressé. Une zone de résistance horaire se trouve autour de 1,0800. Des supports horaires se trouvent à 1,0590 (plus bas du 19/01/2016) et à 1,0341 (plus bas du 03/01/2017). La paire devrait poursuivre sa consolidation. À plus long terme, la croix de la mort observée en fin octobre indiquait un autre biais baissier. La paire a cassé le support clé situé à 1,0458 (plus bas du 16/03/2015). Une résistance clé demeure à 1,1714 (plus haut du 24/08/2015). Elle devrait évoluer vers la parité.
GBPUSD
Les pressions acheteuses subies par la paire GBP/USD augmentent de nouveau. La paire évolue vers la barre des 1,2771 (plus haut du 05/10/2016). La structure technique affiche toujours de toute façon un potentiel positif. Un support horaire se situe à 1,2466 (plus bas du 30/01/2016). La paire devrait renforcer son mouvement haussier. La configuration technique à long terme est même plus négative, le vote sur le Brexit ayant ouvert la voie à une accentuation de la chute. Le support à long terme situé à 1,0520 (01/03/85) représente un objectif convenable. La résistance à long terme est située à 1,5018 (24/06/2015) et pourrait indiquer un retournement à long terme de la tendance négative. Cependant, un tel scénario est très peu probable pour l'instant.
USDJPY
La paire USD/JPY est sortie du canal baissier contre toute attente, après avoir suivi de près la résistance qu'implique la limite supérieure de cette zone. Cependant, la paire y est revenue. Une résistance horaire se trouve à 115,62 (plus haut du 19/01/2016). Une cassure du support horaire situé à 112,57 (plus bas du 17/01/2017) a confirmé l'existence d'autres pressions baissières. Nous privilégions un biais baissier à long terme. Un support se situe actuellement à 96,57 (plus bas du 10/08/2013) . Une hausse progressive vers la résistance majeure des 135,15 (plus haut du 01/02/2002) semble absolument peu probable. La paire devrait poursuivre sa chute vers le support des 93,79 (plus bas du 13/06/2013).
USDCHF
L'élan affiché par la paire USD/CHF est baissier. Cependant, les pressions vendeuses diminuent au-dessous de la parité. Une résistance clé se situe une bonne distance à 1,0344 (plus haut du 15/12/2016). La voie est clairement libre pour un autre mouvement baissier. À long terme, la paire évolue toujours au sein d'une fourchette depuis 2011, en dépit de quelques turbulences enregistrées lorsque la BNS avait mis fin au cours plafond du CHF. Un support clé peut se situer à 0,8986 (plus bas du 30/01/2015). La structure technique favorise toutefois un biais haussier à long terme depuis la suppression du taux plancher en janvier 2015.