Perspective d'un rebond du GBP (par Peter Rosenstreich)
En octobre, l'inflation des prix immobiliers britanniques a marqué sa plus forte décélération depuis 2010. L'indice Rightmove a cru de 0.6%m/m après 0.9% en septembre (5.6% a/a après 6.4% a/a). Le recul de l'IPC annoncé la semaine dernière avait refroidi les haussiers de la livre. Le MPC de la Banque d'Angleterre a mis l'accent sur la nécessité d'une augmentation de l'IPC core avant d'envisager une normalisation de la politique monétaire. Aussi, lorsque l'inflation sous-jacente de septembre s'est révélée inchangée à 1.0% a/a (avec un indice brut négatif), les investisseurs se sont mis aux abris. Malgré les anticipations d'un premier relèvement en 2017, il y a place pour une hausse du GPB. Si l'inflation de la consommation est modérée, les salaires évoluent plus rapidement. Le taux de chômage se situe à présent à 5.4% et la croissance des salaires s'est élevée à 3.0%, son rythme le plus rapide depuis 2009 (ex-bonus 2.8%). En outre, les indicateurs témoignent d'une bonne performance de l'économie générale. Les ventes de détail attendues cette semaine devraient croître de 0.3% en septembre, avec des anticipations pointant à la hausse. Compte tenu de la partie courte étroite des rendements britanniques, une petite progression de l'inflation se répercutera sur le GBP. Nous restons constructifs sur le GBP/USD dans ce scénario.
Concernant l'EUR/GBP, nous nous attendons à un infléchissement légèrement accommodant de la communication de la Banque centrale européenne à l'issue de sa réunion. Avec l'ancrage de la désinflation et l'anticipation d'un nouveau recul des PMI, la BCE doit agir pour nourrir la reflation. Malgré la confiance de Mario Draghi dans la stratégie actuelle et les propos de Benoît Coeuré laissant entendre que la politique monétaire n'était pas une panacée, les données économiques montrent qu'une stimulation accrue s'impose. La réunion de jeudi devrait préparer le marché à des rachats supplémentaires d'actifs. La réaction sur les marchés des changes devrait être un affaiblissement de l'euro face aux devises du G10, avec toutefoisun soutien des monnaies émergentes qui comptent sur le bas coût d'emprunt.
Suisse : à droite toute
Sans grande surprise, le SVP populiste (Parti du Peuple suisse) a consolidé ses positions. Sa campagne s'est fondé sur l'opposition à l'immigration, devenu un sujet brûlant dans le contexte d'une économie à la peine. La réaction a été un léger affaiblissement du franc face au dollar et à l'euro. Eu égard aux controverses actuelles relatives aux réfugiés en Europe, la position anti-immigration de la Suisse ne sera pas vue favorablement, ce qui pourrait intensifier les tensions entre la Suisse et son plus grand partenaire et voisin, l'Europe.
PIB chinois supérieur aux attentes (par Arnaud Masset)
Les données chinoises continuent d'être le principal élément directeur des marchés mondiaux. Toutefois, les chiffres mitigés publiés cette nuit n'ont pas fourni un catalyseur clair aux places financières. Le Japon et la Chine ont vécu une séance agitée. Tokyo a clôturé dans le rouge, tandis que les investisseurs n'ont pas réussi à trouver une direction franche en Chine. L'Europe évolue en légère hausse. Sur le front des données, le PIB chinois du troisième trimestre, ressorti à 6.9% a/a contre 6.8% de consensus, a montré que l'économie était plus résiliente qu'anticipé par le marché, malgré la modification du mode de calcul, qui vise à une meilleure précision en permettant de mieux tenir compte de la saisonnalité et des fluctuations de court terme.
Le secteur industriel demeure cependant sous forte pression, l'économie s'adaptant au ralentissement de la croissance et à sa réorientation vers une croissance davantage axée sur le marché intérieur que sur les exportations. En septembre, la production industrielle s'est établie à 5.7% a/a, contre 6% a/a de consensus. Malgré ces données en demi-teinte, nous pensons que le pire est passé et que la Chine va commencer à reprendre des couleurs, la PBoC agissant de façon à assurer un atterrissage en douceur. Nous craignons néanmoins de mauvaises nouvelles à venir en provenance des secteurs manufacturier et immobilier, de nouveaux ajustements à la baisse étant nécessaires pour atteindre les niveaux d'équilibre. Nous nous attendons à voir la PBoC réduire encore son taux directeur ainsi que le coefficient des réserves obligatoires des banques.
Fed : Faucons vs Colombes (par Yann Quelenn)
La lutte de pouvoir entre faucons et colombes se poursuit au sein de la Réserve fédérale. Lael Brainard (colombe) et and Jeffrey Lacker (faucon) doivent s'exprimer ce lundi. Il a été dit que la divergence majeure était de nature idéologique. Les faucons sont des tenants de la courbe Phillips, selon laquelle il y a une relation inverse entre l'inflation et le chômage. Une amélioration de l'emploi devrait se traduire par une augmentation de l'inflation, puisqu'il y aura davantage de concurrence pour les postes, ce qui tirera les salaires, et donc la consommation, à la hausse.
De leur côté, les colombes estiment que la courbe Phillips ne reflètent pas pleinement la réalité et qu'il y a une "réserve" supplémentaire de salariés non prise en compte dans les chiffres officiels. Une fois au chômage, ces derniers ont cessé de chercher un travail. Par conséquent, les colombes assurent que les conditions d'emploi ne sont pas suffisantes pour juger des perspectives d'inflation. Ces salariés devraient toutefois revenir sur le marché du travail après l'amélioration des conditions économiques. Pour l'instant, la "réserve" n'a pas fait son retour, comme les NFP l'ont confirmé. Au cours des derniers mois, les NFP se sont établis sous les attentes, avec une lecture très faible en septembre, soit142k nouveaux emplois, alors que le consensus tablait sur au moins 50k de plus.
D'après nous, les chiffres de l'emploi sous-estiment effectivement la réalité du marché du travail. Cela étant, nous pensons que le relèvement des taux US ne dépend pas seulement de concepts économiques, mais aussi de la crédibilité de Janet Yellen. La présidente de la Fed fait partie des faucons et bien qu'elle ne voit toujours pas d'amélioration de l'inflation américaine, sa crédibilité est menacée. Une petite hausse des taux pourrait intervenir alors que les conditions ne sont pas parfaites. Nous pensons que ce serait une erreur. Cela montrerait que son idéologie économique prime sur les autres membres et que les dissidents constituent encore une petite minorité.
EURUSD La paire EUR/USD suit toujours une dynamique haussière. Une résistance horaire pour un rebond à court terme se trouve à 1,1495 (plus bas du 15/10/2015). L'intérêt acheteur à moyen terme demeure fort. Une autre résistance peut se situer à 1,1561 (plus bas du 26/08/2015). Un support se situe à 1,1087 (plus bas du 03/09/2015). Test attendu de la résistance des 1,1561. La paire s'améliore depuis mars 2015. Des supports clés peuvent se situer à 1,0458 (plus bas du 16/03/2003) et à 1,0000 (support psychologique). La structure technique favorise une cassure ultime à la hausse. Une forte résistance est assurée par la barre des 1,1871 (12/01/2015).
GBPUSD La paire GBP/USD reste dans une fourchette comprise entre le support des 1,5078 (plus bas du 05/05/2015) et la résistance des 1,5659 (plus haut du 18/09/2015). Aussi longtemps que les cours resteront dans cette fourchette, il n'y aura aucune dynamique claire à moyen terme. À plus long terme, la structure technique ressemblera à une reprise aussi longtemps que le support situé à 1,5089 tiendra bon. Un retracement complet de la progression de 2013-2014 devrait intervenir.
USDJPY La paire USD/JPY s'est renforcée, mais n'a pas réussi à franchir la limite supérieure qu'implique le canal baissier. Un support horaire peut se situer à 118,07 (plus bas du 15/10/2015). Une résistance forte se situe à 121,75 (plus haut du 15/05/2015). Un biais haussier à long terme sera favorisé aussi longtemps que le support solide des 115,57 (plus bas du 16/12/2014) tiendra bon. Une hausse progressive vers la résistance majeure des 135,15 (plus haut du 01/02/2002) est favorisée. La paire peut rencontrer un support clé à 116,18 (plus bas du 24/08/2015).
USDCHF La paire USD/CHF évolue légèrement à la hausse. Une résistance horaire peut se situer à 0,9740 (plus bas du 07/10/2015). Un support horaire se situe à 0,9476 (plus bas du 15/10/2015). La paire devrait s'attaquer au support des 0,9746. À long terme, la paire a cassé la résistance des 0,9448, ce qui suggère la fin de la tendance baissière. Ce qui relance la tendance haussière. Un support clé peut se situer à 0,8986 (plus bas du 30/01/2015).