- La direction de Roku et les investisseurs de Roku ont expliqué que la faiblesse des prévisions pour le troisième trimestre était due à des facteurs macroéconomiques.
- Pourtant, la baisse des dépenses publicitaires n'explique pas à elle seule le déclin de 84 % par rapport aux sommets.
- Les haussiers se concentrent peut-être sur les problèmes de l'économie de 2022 et ignorent le boom qui a marqué 2021.
Les actions de Roku (NASDAQ:ROKU) ont chuté de 84 % par rapport au record de juillet dernier. Cela inclut une baisse de 23% vendredi dernier, après que Roku ait publié un rapport sur les bénéfices décevant après la clôture jeudi.
Il est tentant de considérer cette baisse comme une opportunité d'achat. En effet, de nombreux investisseurs l'ont déjà fait : ROKU s'est repris lundi et mardi, gagnant 16 % sur les deux jours.
Ces investisseurs pourraient bien être déçus. L'action ROKU a beaucoup baissé, mais plusieurs raisons expliquent cette forte baisse. La plus importante, cependant, n'est peut-être pas celle sur laquelle se concentrent les optimistes, tant à l'égard de ROKU que du marché dans son ensemble.
Les arguments post-bénéfices pour l'action ROKU
Il n'y a pas moyen de l'édulcorer : Les résultats de Roku ont été décevants. Le chiffre d'affaires et le bénéfice ont largement dépassé les attentes de Wall Street. Mais la plus grande préoccupation concerne les prévisions de la société pour le troisième trimestre. Le consensus pour le trimestre était de 902 millions de dollars, alors que Roku s'attendait à 700 millions de dollars seulement.
La direction de Roku a expliqué que ce problème était dû à des préoccupations macroéconomiques. Dans sa lettre aux actionnaires du deuxième trimestre, la société écrit : " les consommateurs ont commencé à modérer leurs dépenses discrétionnaires et les annonceurs ont considérablement réduit leurs dépenses sur le marché de la diffusion publicitaire (publicités télévisées achetées pendant le trimestre) ".
De ce point de vue, le T2 et, surtout, le T3 ne représentent qu'un problème temporaire. Les dépenses des consommateurs reviendront à un moment donné. Entre-temps, Roku continuera d'ajouter des utilisateurs dans le cadre de l'évolution à long terme vers le streaming et l'abandon de la télévision linéaire.
En effet, après la publication du rapport, au moins deux analystes ont avancé des arguments similaires, prévoyant une pression à court terme, mais un succès à long terme, pour l'action ROKU.
En bref, les haussiers estiment qu'il ne s'agit que d'une bosse sur un long chemin vers une valorisation nettement plus élevée. De ce point de vue, la vente est due en grande partie au fait que les investisseurs se concentrent trop sur le court terme.
Le problème vient-il de 2022 ?
En effet, il est probable qu'une perspective similaire s'est installée sur le marché. Après tout, les craintes de récession n'ont fait que croître ces dernières semaines, et pourtant l'indice S&P 500 a rebondi de 12 % par rapport à ses plus bas de juin.
Mais tant pour ROKU que pour le marché dans son ensemble, il manque un élément à cette histoire : Que s'est-il passé exactement en 2021 ? Tout d'abord, l'économie était florissante. Le produit intérieur brut américain a augmenté de 10% sur l'année.
Pour une entreprise comme Roku, les vents arrière étaient encore plus forts. Cette macro-croissance signifiait que les annonceurs étaient prêts à dépenser pour attirer des consommateurs affluents. Mais Roku a également bénéficié d'une explosion des services de streaming, dont beaucoup ont cherché à faire de la publicité sur la plateforme pour attirer leurs propres utilisateurs.
Il est important de souligner que Roku a souligné la faiblesse du marché de la diffusion. Or, c'est précisément ce marché qui aurait bénéficié d'un avantage l'année dernière. Il est important de noter que c'est le marché où les prix sont les plus élevés, comme le montrent les résultats de Roku. Au deuxième trimestre, la marge brute de la plateforme (le revenu de la plateforme exclut les ventes de lecteurs Roku) a diminué de 880 points de base en glissement annuel. Les prévisions pour le troisième trimestre sont encore pires : La marge brute consolidée de Roku devrait baisser d'environ 4 % d'une année sur l'autre.
Les haussiers diront que l'activité de Roku, à long terme, sera meilleure qu'il n'y paraît au troisième trimestre. C'est probablement vrai. Mais ces haussiers doivent également se rappeler qu'à long terme, l'activité sera pire que l'année dernière. Les marges brutes de 60 % réalisées l'année dernière n'étaient pas durables.
Le problème de la valorisation
De même, le multiple attribué à l'action ROKU l'année dernière n'était pas durable. Au sommet, la capitalisation boursière de ROKU correspondait à 27 fois le revenu éventuel de la plateforme en 2021. (Les lecteurs sont vendus avec une marge brute négative, il est donc utile d'ignorer ce flux de revenus, du moins dans une perspective haussière).
Ce multiple était essentiellement absurde pour une entreprise dont les marges brutes sont de l'ordre de 60 %, sans parler des 56 % affichés au deuxième trimestre. Et ce multiple réduit l'argument selon lequel la baisse de l'action ROKU est due à une focalisation à court terme sur l'économie.
La majeure partie de la baisse est due au fait que le prix de Roku était absurde il y a un an. Ce facteur ne peut être ignoré.
Encore une fois, le même sentiment semble s'appliquer au marché dans son ensemble - pas seulement à ROKU. En 2021, les investisseurs de tous bords ont appliqué des multiples déraisonnables aux revenus et aux bénéfices générés dans un environnement extrêmement bénéfique.
Cet environnement est en train de se normaliser - mais ce n'est pas la seule raison pour laquelle les actions ont baissé, ou devraient baisser. Les investisseurs dans ROKU et autres anges déchus qui ignorent les deux aspects de l'équation le font à leurs risques et périls.
Clause de non-responsabilité : Au moment de la rédaction de cet article, Vince Martin n'a aucune position dans les titres mentionnés.