L'estimation actuelle de la "juste valeur" du rendement du Trésor américain à 10 ans continue de suggérer que le taux actuel du marché est anormalement élevé et que l'écart se réduira bientôt. La forte baisse du rendement à 10 ans hier (déclenchée par des nouvelles optimistes sur l'inflation en octobre) suggère que le processus de normalisation a commencé.
Le rebond du marché obligataire de mardi a ramené le taux à 10 ans à 4,44 % (14 octobre), soit son niveau le plus bas en deux mois (les prix des obligations et les rendements évoluent de manière inverse).
Parallèlement, l'estimation de la juste valeur de CapitalSpectator.com pour le mois d'octobre (sur la base de données mensuelles) montre que le niveau du marché a grimpé à 1,94 point de pourcentage, soit son plus haut niveau depuis 40 ans. (L'estimation moyenne actuelle du modèle pour le taux à 10 ans est de 2,86 % pour le mois dernier, bien en deçà du niveau de 4,80 % pour octobre (ainsi que des 4,44 % d'hier).
Bien que la modélisation montre que la propagation d'octobre n'est pas sans précédent, l'histoire suggère qu'un tel niveau extrême ne dure pas longtemps. Comme je l'ai indiqué dans la mise à jour du mois dernier (qui s'applique toujours aujourd'hui) :
"Le marché évalue le rendement à 10 ans à un niveau qui semble élevé et sans doute insoutenable."
La forte baisse du taux à 10 ans observée hier pourrait marquer le début d'une normalisation de l'écart. Les catalyseurs comprennent les attentes selon lesquelles la Réserve fédérale en a fini avec les hausses de taux pour ce cycle.
"Le marché nous dit qu'il s'attend à ce que la Fed commence à assouplir ses conditions plus tôt que tard", déclare Kathy Jones, stratège en chef pour les titres à revenu fixe. "Je dirais début 2024.
Les nouvelles positives d'hier concernant l'inflation aident à consolider les arguments en faveur d'une pause de la Fed dans ses hausses de taux", conseille Preston Caldwell, économiste principal de Morningstar pour les États-Unis.
À son tour, les arguments semblent se renforcer en faveur d'un rétrécissement de l'écart entre le rendement actuel à 10 ans et l'estimation moyenne du modèle présentée dans le graphique ci-dessus.