En baisse de plus de 20% depuis le 1er janvier, le groupe de chimie belge connaît un début d’année difficile à la bourse de Bruxelles.
Ce mercredi, l’action répertoriée dans le Bel20 abandonnait encore près de 3%, impactée par l'avertissement sur résultats du groupe allemand BASF (DE:BASFN), qui pèse sur l’ensemble des valeurs du secteur.
Avec 45% de son chiffre d’affaires réalisé en Asie et en Amérique Latine l'année passée, Solvay (BR:SOLB) souffre des craintes entourant les pays émergents. Comme le rappelle le MoneyTalk, le groupe basé à Bruxelles a depuis toujours été enclin à l'internationalisation, avec son lot de réussites et de déboires.
Par ailleurs, le rachat de Cytec pour un montant jugé très voir trop important (5,5 milliards de dollars) a suscité une certaine méfiance de la part des analystes et des agences d'évaluation financière.
Le 11 décembre dernier, Standard & Poor’s a ainsi dégradé de deux crans la note du groupe à « BBB- », le dernier cran avant la catégorie spéculative. Pour l’agence, le rachat de Cytec qui a engendré une hausse de la dette de Solvay de quatre milliards d’euros, a dégradé ses standards de crédits.
Selon certaines rumeurs, le groupe chimique envisagerait de se séparer d'activités ne collant plus à sa stratégie de croissance à long terme comme la branche polyamide (très dépendante d'activités cycliques) ou Acetow (fabricant de la matière utilisée pour les filtres à cigarettes), indique le MoneyTalk.
Fortunes diverses pour les obligations
Pour financier le rachat de Cytec, Solvay a fait appel aux investisseurs obligataires fin de l’année passée.
Le groupe a notamment émis un emprunt de type senior en euro, rémunéré par un coupon fixe de 1,625%. Cette obligation se traite légèrement au-dessus de son prix d’émission à 100,40% du nominal. Son rendement annuel est ramené à 1,55% (coupure de 100.000 euros).
Nous portons votre attention sur le fait qu’une nouvelle dégradation du rating de Solvay ne serait pas sans conséquence pour l’entreprise. En effet, cette obligation est assortie d’un coupon « step-up », qui varie lors de certains changements de rating chez Standard & Poor’s et Moody’s. Concrètement, si la note de Solvay devait passer en catégorie spéculative chez Standard & Poor’s ou chez Moody’s, le coupon serait mécaniquement augmenté de 125 points de base (1,25%).
Nette baisse des perpétuelles
Solvay avait également procédé à l’émission d’obligations perpétuelles subordonnées, qui ont décroché de plusieurs points depuis leur émission. A titre d’exemple, la perpétuelle 4,199% remboursable pour la première fois en 2019 est disponible à l’achat à 94,50%, portant son rendement annuel jusqu’au call à 6% (coupure de 100.000 euros).
A noter que Solvay avait placé des obligations en dollar. La tranche (3,40% - 2020) se traite à 99,90% du nominal, pour un rendement annuel de 3,45% (coupure de 200.000 dollars - risque de change).