La décision de RWE (DE:RWEG) de racheter par anticipation son obligation hybride (coupon fixe actuel de 5,25%, échéance 2072) libellée en franc suisse, dès le premier call, n’est pas passée inaperçue sur le marché obligataire. Les traders s’interrogent désormais sur le sort que l'énergéticien allemand va réserver à ses emprunts similaires.
« Notre solide position financière, suite à l’introduction en bourse d’Innogy, nous permet de racheter notre obligation hybride de 250 millions de francs suisses à la date du premier call », a précisé le directeur financier de RWE Markus Krebber dans un communiqué.
Concrètement, le conglomérat a la faculté de rembourser par anticipation cette obligation le 4 avril 2017, soit 5,5 ans après l'émission de l'obligation.
Pour rappel, l’IPO d’Innogy réalisée en octobre dernier a permis à RWE de récolter 2,6 milliards d’euros.
Le changement de statut comme déclencheur
Standard & Poor’s a réagi à l'annonce du groupe d'énergie, l’agence indiquant qu’elle reconsidérait du coup le statut de l’ensemble des obligations hybrides RWE (toutes lignes et devises confondues), en les répertoriant désormais parmi les obligations « classiques » du conglomérat, soit en d’autres termes de la dette à part entière.
C’est un changement majeur puisque les emprunts hybrides sont considérés par les agences de rating (S&P, Moody’s, Fitch…) à 50% comme des actions et à 50% comme de la dette, au contraire par exemple des obligations seniors, qui ne sont que de l’endettement.
Dans ce contexte, le changement de catégorie décidé par Standard & Poor’s constitue dès lors un incitant de taille pour qu’il rachète la dette hybride émise. A fortiori, si sa santé financière le lui permet.
Hormis l’obligation qui fait l’objet d’un rachat, RWE a émis six obligations hybrides en plusieurs devises pour l’équivalent de 3,67 milliards d’euros.
Précisons que malgré le changement de statut des dettes hybrides de RWE, S&P a maintenu le rating des obligations « senior » du conglomérat allemand à « BBB- », le dernier cran de la catégorie « Investment grade ».
En hausse sur le secondaire
Sur le marché obligataire, les créanciers ont réagi de manière positive aux annonces de RWE et de Standard & Poor’s, les dettes hybrides aux échéances les plus longues enregistrant les progressions les plus significatives, de l’ordre de 6 points de base en moyenne.
C’est le cas de l’obligation RWE à maturité 30/07/2075 et au coupon de 6,625%. Il y a désormais moyen de l’acheter à 105,00% du nominal, par coupure(s) de 2.000 dollars (risque de change). Son rendement est de 5,90% jusqu’au call fixé le 30 mars 2026.
Quant à l’obligation RWE 21/04/2075 et au coupon de 3,5%, elle est disponible à 95,11% du nominal, correspondant à un rendement de 4,22% jusqu’au 21 avril 2025, date du prochain call. La coupure de négociation est de 1.000 euros.