Une hausse surprise de 0,2 % de l'indice des prix à la consommation (IPC) après une hausse similaire du déflateur de l'indice des prix à la consommation (PCE) en avril est une bonne nouvelle pour la Fed dans sa lutte pour atténuer les pressions sur les prix. Il faut que cela devienne la tendance après une série de chiffres beaucoup trop élevés au début de l'année. Nous pensons que ce sera le cas et, avec l'augmentation du chômage, nous nous attendons à ce que la Fed réduise ses taux en septembre.
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L'IPC se rapproche enfin des 2 %, mais d'autres bonnes nouvelles sont nécessaires pour réduire les taux d'intérêt.
Après une série d'indices d'inflation beaucoup trop élevés au début de l'année, nous constatons aujourd'hui de bien meilleurs résultats. Le déflateur PCE de base d'avril a été de 0,2 % et l'IPC de base d'aujourd'hui pour mai a répété l'exploit (0,2 % par rapport au consensus de 0,3 %) et, à la troisième décimale, il est encore meilleur à 0,163 % d'un mois sur l'autre. Dans le même temps, l'inflation globale des prix à la consommation s'est établie à 0,0 % par rapport au consensus de 0,1 % et est inférieure à toutes les prévisions. Le taux global en glissement annuel ralentit à 3,3 % contre 3,4 % et le taux de base ralentit à 3,4 % contre 3,6 %, mais l'accent est mis sur le taux mensuel et les résultats d'aujourd'hui ont considérablement augmenté les chances d'un point de départ en septembre pour les réductions de taux.
En regardant les détails, nous devons remercier une baisse de 3,6 % des tarifs aériens pour avoir fait le gros du travail dans l'obtention de l'inflation de base, mais les prix des loisirs, des véhicules neufs et des vêtements ont également baissé. Il est important de noter que les prix de l'assurance automobile ont également baissé. Il s'agissait d'un "moteur" des pressions inflationnistes au cours des derniers mois et les développements d'aujourd'hui sont un réel soulagement (en glissement annuel, ils sont toujours en hausse de 20,3 %).
Dans certains domaines, le pouvoir de fixation des prix reste fort. Les chiffres du logement ne montrent pas vraiment de fléchissement, le loyer équivalent des propriétaires se maintenant à +0,4 % MoM pour le quatrième mois consécutif et les loyers primaires faisant de même. Les prix des voitures d'occasion ont augmenté de 0,6 %, mais cela ne devrait pas durer étant donné l'évolution des prix des ventes aux enchères de voitures d'occasion de Manheim, qui sont en tête de la série des prix des voitures d'occasion avec quelques mois d'avance. Les prix des soins médicaux restent également élevés, avec une hausse de 0,5 %.
Néanmoins, toutes les autres composantes se situent dans une fourchette de 0 à 0,2 %, ce qui correspond à ce que la Fed a écrit à propos des pressions sur les prix dans son dernier Livre beige : "les prix ont augmenté à un rythme modeste au cours de la période considérée. Les contacts dans la plupart des districts ont noté que les consommateurs se sont opposés à des augmentations de prix supplémentaires, ce qui a conduit à des marges bénéficiaires plus faibles car les prix des intrants ont augmenté en moyenne".
Powell laisse la porte ouverte à une baisse des taux d'intérêt en septembre
Les résultats d'aujourd'hui, qui font suite au déflateur de base de l'indice PCE d'avril et au résumé du Livre Beige, devraient donner à la Fed la confiance nécessaire pour modifier la phrase du communiqué du FOMC qui disait précédemment "Au cours des derniers mois, il n'y a pas eu de progrès supplémentaires vers l'objectif d'inflation de 2 % du Comité". Cela devrait également permettre à Powell, le directeur de la Fed, d'adopter une attitude dovish cet après-midi, même si la Fed elle-même surprend et prévoit une seule baisse des taux, au lieu des trois baisses prévues lors de la mise à jour de ses prévisions en mars.
Nous pensons que la Fed optera pour deux réductions lors de la mise à jour de ses prévisions, mais n'oublions pas que les prévisions ont été soumises bien avant la publication des données récentes. Les attentes concernant une baisse des taux en septembre ont augmenté, mais pas de manière significative, 20 points de base d'une baisse de 25 points de base étant désormais pris en compte. Une réduction en novembre est entièrement prévue et 49 points de base de réductions sont prévus d'ici la fin de l'année.
Nous pensons que les baisses de taux commenceront en septembre et qu'elles se poursuivront en novembre et en décembre. Nous pensons que ce résultat sera obtenu par 1) deux ou trois nouvelles impressions de l'inflation de base de 0,2 % au mois de mars, 2) un taux de chômage dépassant de manière convaincante les 4 % pour atteindre 4,2 % ou 4,3 % et 3) un nouveau ralentissement des dépenses de consommation.
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