Ralentissement des données chinoises (par Peter Rosenstreich)
La chute des rendements se poursuit sans relâche par la poursuite de la contraction des taux à travers le monde. L'accalmie observée en août sur les marchés a créé le scénario idéal pour l'appétit pour le risque, car la volatilité reste faible et les flux de nouvelles anémiques. Bien que nous ne voyons aucune raison de nager contre le courant, nous devons rester vigilants à l'égard des événements qui pourraient faire dérailler l'euphorie actuelle pour le risque.
Les données publiées aujourd'hui indiquent que la stratégie de stabilisation économique de la Chine est légèrement chancelante. Les données sur l'activité de la Chine en juillet dans la production industrielle, les ventes au détail et les investissements ont toutes déçu, poussant les prévisions de croissance du PIB à la baisse à 7,0%. Les chiffres publiés aujourd'hui n'étaient totalement inattendus, car le PMI est passé sous la barre de 50 au début du mois (PMI manufacturier chinois ressorti à 49,9) et les données faibles publiées en rapport avec le commerce indiquent que l'économie est sous pression. Le consommateur chinois reste actif, mais à un rythme plus lent, car les ventes au détail annuelles ont augmenté de 10,2% (tirées par une nette augmentation des ventes de voitures de voyageurs de 23% en glissement annuel), contre 10,6% précédemment. La production industrielle reste stagnante, progressant à un rythme peu impressionnant de 6,0%. Enfin, les investissements en immobilisations urbaines, qui avaient été un moteur pour la croissance au cours du premier trimestre, ont baissé à un rythme annualisé de 8,1% contre 9,0%. Les mauvais chiffres sur les investissements ont inversé la légère tendance haussière, qui a été tirée par un vaste programme d'expansion du gouvernement, poursuivant une tendance à la baisse inquiétante. Les investissements dans les entreprises publiques étaient élevés, mais repartant à la baisse. Pire encore, l'investissement privé a chuté à un nouveau plus bas record à 2,1%, car la baisse de la demande mondiale a sapé la confiance des entreprises. Bien que la politique du gouvernement soit orientée vers l'ouverture des canaux d'investissement, il est cependant clair que les dépenses officielles ne sont pas assez substantielles pour compenser la contraction de l'investissement privé.
Le dosage des politiques est devenu beaucoup plus complexe, car les données économiques ont divergé et deviennent régionales. Les marchés du logement chinois restent fermes. Les ventes ont bondi de 18,7% en glissement annuel, mais suggèrent que les ménages ont renforcé l'effet de levier. Le gouvernement a élevé la voix pour relever ses inquiétudes au sujet d'une bulle immobilière, en continuant de mettre en œuvre des micro-mesures. Cependant, face à une expansion lente, la politique monétaire accommodante de la PBoC encourage la spéculation. À l'avenir, il est probable que le dosage des politiques favorisera de plus en plus les dépenses fiscales ciblées par rapport à l'assouplissement direct. Compte tenu de la forme de risque, les opérations bancaires parallèles, l'augmentation du levier financier, les baisses de taux d'intérêt et l'ajustement du RRR deviendront moins fréquents. Nous prévoyons que, tant que la décélération de la croissance ne deviendra pas instable, la politique monétaire restera accommodante avec la probabilité d'une baisse de 25 pb au T4. En ce qui concerne la baisse du CNY, des anticipations d'une intervention de la part de la PBoC devraient permettre à la monnaie de s'affermir.
Les rendements européens continuent de baisser (par Yann Quelenn)
Hier était un grand jour pour les investisseurs en obligations. À la clôture des marchés européens hier, les obligations allemandes, italiennes, espagnoles et portugaises ont toutes clôturé dans le vert, mais les rendements ont aussi baissé à la plupart de leurs échéances, comme cela a été le cas des rendements des obligations italiennes et espagnoles à 10 ans qui ont toutes clôturé à des plus bas records.
Contrairement à la dette colossale de la plupart des pays européens, les marchés financiers se ruent en fait vers les obligations à la recherche d'une appréciation du capital, malgré le rendement négatif sur ces govies et ce non-sens économique total ne montre aucun signe de ralentissement. L'assouplissement quantitatif généralisé de la BCE abaisse le coût de l'emprunt et en même temps, les institutions européennes soutiennent la dette des pays européens. La route vers des taux d'intérêt négatifs continue sans une fin en vue.
Le renforcement du programme d'achat d'actifs de la BoE est un parfait exemple de la façon dont on peut offrir des incitations aux investisseurs pour les orienter vers des instruments à revenu fixe et des actifs plus risqués. Les marchés sont bouleversés en ce moment, les obligations et les actions sont positivement corrélées et les fondamentaux des économies ne sont pas reflétés correctement dans les prix des actifs.
AUD/USD - Ready For Another Upside Move.
EURUSD La paire EUR/USD évolue sous la barre de 1,1200. Une cassure de la résistance horaire des 1,1234 (plus bas du 02/08/2016) est nécessaire pour confirmer l'accroissement des pressions acheteuses. La voie reste, cependant, largement libre vers le support horaire que la paire peut rencontrer à 1,1046 (plus bas du 05/08/2016). La paire devrait poursuivre sa chute. À plus long terme, la structure technique favorise un biais baissier à très long terme aussi longtemps que la résistance des 1,1714 (plus haut du 24/08/2015) tiendra bon. La paire évolue au sein d'une fourchette depuis début 2015. Un support plus solide se situe à 1,0458 (plus bas du 16/03/2015). Cependant, la structure technique qui existe depuis décembre dernier implique une progression graduelle.
GBPUSD La paire GBP/USD évolue toujours au sein d'un canal baissier. La paire évolue sous la barre des 1,3000 et la dynamique baissière reste forte. Elle peut rencontrer une résistance horaire à 1,3097 (plus haut du 08/08/2016). Le devrait se diriger vers le support qu'implique la limite inférieure du canal baissier autour de 1,2900/20. La configuration technique à long terme est même plus négative, le vote sur le Brexit ayant ouvert la voie à une accentuation de la chute. Le support à long terme situé à 1,0520 (01/03/85) représente un objectif convenable. La résistance à long terme est située à 1,5018 (24/06/2015) et pourrait indiquer un retournement à long terme de la tendance négative. Cependant, un tel scénario est très peu probable pour l'instant.
USDJPY La paire USD/JP continue d'évoluer entre la résistance horaire des 102,83 (plus haut du 02/08/2016) et le support horaire des 100,68 (plus bas du 02/08/2016). L'incapacité de la paire de passer au-dessus de la barre des 102,83 soutient la poursuite de l'élan baissier à moyen terme. Nous privilégions un biais baissier à long terme. Un support se situe actuellement à 96,57 (plus bas du 10/08/2013) . Une hausse progressive vers la résistance majeure des 135,15 (plus haut du 01/02/2002) semble absolument peu probable. La paire devrait poursuivre sa chute vers le support des 93,79 (plus bas du 13/06/2013).
USDCHF La paire USD/CHF continue d'évoluer entre le support horaire des 0,9634 (plus bas du 02/08/2016) et la forte résistance située à 9956 (plus haut du 30/05/2016). Les pressions acheteuses semblent faibles et devraient indiquer qu'un retournement vers 0,9634 est probable. À long terme, la paire évolue toujours au sein d'une fourchette depuis 2011, en dépit de quelques turbulences enregistrées lorsque la BNS avait mis fin au cours plafond du CHF. Un support clé peut se situer à 0,8986 (plus bas du 30/01/2015). La structure technique favorise toutefois un biais haussier à long terme depuis la suppression du taux plancher en janvier 2015.