L'attention se tourne vers l'Italie (par Yann Quelenn)
La situation reste très incertaine en Europe. Le Brexit devra peut-être être approuvé par le parlement et le ralentissement économique pousse les nations à voter contre leurs élites. Les conséquences de la crise de 2008 continuent de se faire sentir et les politiques monétaires ultra-accommodantes n'ont pas vraiment arrangé les choses. Les politiques d'austérité ont prévalu. C'est pourquoi le prochain événement majeur en Europe sera le référendum constitutionnel qui se tiendra en Italie le mois prochain.
Un référendum donnerait davantage de pouvoir aux dirigeants italiens actuels, qui seraient libre de mettre en place les réglementations européennes. Nous pensons que les politiques d'austérité pourraient déclencher un nouveau votre contre les élites, à l'instar de l'élection de Trump..
Sur le front des données, les prévisions de déficit italien ont été récemment revues en hausse à 2.3%, contre 1.8% initialement convenu avec Bruxelles. Le déficit augmente rapidement. Sur le marché des changes, l'euro devrait connaître des fluctuations. Cependant, un référendum n'a rien de définitif, comme on le voit au Royaume-Uni, où le Brexit pourrait bien être rejeté par le parlement.
Les obligations US sous pression (par Peter Rosenstreich)
Les pressions vendeuses sur les actifs à revenu fixe continuent de monter, le président élu laissant entrevoirune importante expansion budgétaire. Les obligations souveraines ont été mises à mal, les rendements des bons du Trésor à 10 ans grimpant à 2.092%, tandis que les 30 ans ont bondi à 2.887%. Donald Trump est resté dans le flou le plus total sur sa politique pendant la campagne électorale. Cependant, dans son discours d'acceptation, il a annoncé la possible mise en œuvre de dépenses d'infrastructure d'un montant de 600 milliards de dollars. "Nous allons remettre nos villes en état et reconstruire nos autoroutes, nos ponts, nos tunnels, nos aéroports, nos écoles, nos hôpitaux", a-t-il affirmé. Pourquoi Trump se priverait-il d'un succès rapide en stimulant fiscalement une économie en sous-croissance traversant un ralentissement cyclique. Même les républicains, pourtant conservateurs en matière fiscale, sont las des contraintes budgétaires. Il est peu probable que Trump rencontre une forte résistance, dans la mesure où la chambre des représentants et le sénat sont à majorité républicaine. Cette nouvelle "Trumpflation" exerce des pressions sur des rendements déjà exposés, dans un contexte de marché du travail tendu et d'une remontée de l'inflationfaisant pression sur les salaires. La possibilité d'un relèvement de 25 pb des taux de la Fed en décembre et de deux à trois tours de vis en 2017 suscite des anticipations croissantes. Les attentes d'inflation à long terme augmentent, entraînant les rendements obligataires US dans leur sillage. Le creusement des différentiels de spread face aux devises émergentes à haut rendement devrait se traduire par une intensification des pressions vendeuses. A court terme, nous anticipons la poursuite du renforcement du dollar, comme en témoignent notamment les positions longues sur l'USD/JPY. L'AUD/USD est également vulnérable, à titre de substitut des devises émergentes asiatiques faibles (surtout à mesure que davantage de précisions sur la politique du président Trump seront connues). A moyen terme néanmoins, nous restons sceptiques quant à l'inflation susceptible d'être générée par l'économie américaine, même avec une expansion budgétaire. Le programme d'infrastructures de Trump devrait ajouter 0.2% au PIB, mais le renforcement du dollar et les coûts bas de l'énergie plafonneront les prix. En outre, compte tenu du ralentissement de la demande extérieure, les Etats-Unis continueront à importer de la déflation. Il nous paraît plus probable que la Fed relève une seule fois ses taux de 25 pb fin 2017.
GBP/USD - Bullish Breakout.
EURUSD La volatilité affichée par la paire EUR/USD est actuellement très faible après l'élection de Trump. La résistance clé située à 1,1352 (plus haut du 18/08/2016) semble loin et la paire évolue actuellement légèrement à la baisse. On devrait assister à une poursuite de ce mouvement de chute. À plus long terme, la croix de la mort indique un autre biais baissier malgré le fait que la paire progresse depuis décembre dernier. Une résistance clé demeure à 1,1714 (plus haut du 24/08/2015). Un support plus solide se situe à 1,0458 (plus bas du 16/03/2015).
GBPUSD La paire GBP/USD a cassé la résistance des 1,2557 (plus haut du 04/11/2016), alors qu'un support horaire est assuré par la barre des 1,2354 (plus bas du 09/11/2016). Une résistance solide se trouve loin à 1,2771 (plus haut du 05/10/2016). La structure technique à court terme suggère une poursuite de la tendance haussière. La configuration technique à long terme est même plus négative, le vote sur le Brexit ayant ouvert la voie à une accentuation de la chute. Le support à long terme situé à 1,0520 (01/03/85) représente un objectif convenable. La résistance à long terme est située à 1,5018 (24/06/2015) et pourrait indiquer un retournement à long terme de la tendance négative. Cependant, un tel scénario est très peu probable pour l'instant.
USDJPY Les pressions acheteuses subies par la paire USD/JPY se renforcent. La résistance horaire située à 105,53 (plus haut du 28/10/2016) a été cassée. Un support clé peut se situer à 100,09 (27/09/2016). On devrait assister à d'autres mouvements de hausse. Nous privilégions un biais baissier à long terme. Un support se situe actuellement à 96,57 (plus bas du 10/08/2013) . Une hausse progressive vers la résistance majeure des 135,15 (plus haut du 01/02/2002) semble absolument peu probable. La paire devrait poursuivre sa chute vers le support des 93,79 (plus bas du 13/06/2013).
USDCHF La paire USD/CHF continue de progresser à la hausse. La paire se trouve au sein d'une de résistance où les pressions vendeuses sont susceptibles d'augmenter. La paire a déjà fortement replié, mais on pourrait assister à d'autres mouvements de hausse avant de renouer avec la tendance baissière. À long terme, la paire évolue toujours au sein d'une fourchette depuis 2011, en dépit de quelques turbulences enregistrées lorsque la BNS avait mis fin au cours plafond du CHF. Un support clé peut se situer à 0,8986 (plus bas du 30/01/2015). La structure technique favorise toutefois un biais haussier à long terme depuis la suppression du taux plancher en janvier 2015.