Les valeurs à forte capitalisation sont-elles mortes ? Peut-être. Mais il y a quatre raisons pour lesquelles elles pourraient être en train de revenir sur le devant de la scène. La récente correction du marché depuis le pic de juillet a certainement attiré l'attention des investisseurs et ébranlé la complaisance la plus extrême. Comme nous l'avons noté précédemment :
"Bien qu'il y ait certainement eu des périodes plus longues sur le marché sans une baisse de 2 %, il est essentiel de se rappeler qu'une faible volatilité est synonyme d'une grande "complaisance" de la part des investisseurs. En d'autres termes, plus le marché évolue à la hausse sans correction significative, plus les investisseurs sont confiants. Ils réagissent en augmentant leur allocation en actions (risque) et en réduisant leur allocation en liquidités (sécurité)".
Comme nous l'avons expliqué à plusieurs reprises en juin et en juillet, une correction de 5 à 10 % est normale et se produit presque chaque année.
"Historiquement, lorsque le taux de variation sur 37 semaines est supérieur à 30 %, de tels événements précèdent généralement des corrections à court et moyen terme. Bien que les haussiers soient très confiants, le risque d'une correction de 5 à 10 % au cours des trois prochains mois reste élevé" - 13 juillet
Sans surprise, les investisseurs particuliers et professionnels ont été témoins d'un nombre plus important de ventes de positions à grande capitalisation au cours des trois dernières semaines.
"Le niveau de dégraissage de certaines stratégies, ainsi que les baisses corrélées des performances alpha / crowding, suggèrent que nous pourrions en avoir fini avec les baisses et les dégraissages. Cependant, les flux de performance/alpha/gross pourraient rester agités au cours des prochains mois. - John Schlegel, JPM
Comme le note John, la question est de savoir si le processus de correction est terminé et si les investisseurs reviendront aux "méga-capitalisations" dans leurs portefeuilles.
4 raisons pour lesquelles les méga-capitalisations ne sont pas encore mortes
La récente liquidation des actions des méga-capitalisations, en particulier, n'est pas surprenante. Nous avons averti que les investisseurs se concentrent sur un nombre relativement restreint d'actions pour tenter d'obtenir des rendements sur le marché.
"La bifurcation entre les 10 premières sociétés, en termes de capitalisation boursière, et les 490 autres actions de l'indice a créé une illusion de hausse du marché. Malgré l'affluence extrême dans les trois secteurs composés de ces dix actions, nous continuons à voir les investisseurs professionnels se ruer sur ces actions à un rythme record."
Il y a quatre (4) raisons pour lesquelles les investisseurs, professionnels et particuliers, se sont rués sur une poignée de titres. Ce sont également les mêmes raisons pour lesquelles les "méga-capitalisations" retrouveront probablement leur faveur.
Tout d'abord, ces actions sont très liquides et les gestionnaires peuvent rapidement faire entrer et sortir de l'argent sans mouvements de prix importants. L'importance de la liquidité ne peut être négligée pour les compagnies d'assurance, les fonds de pension, les fonds spéculatifs et les fonds de dotation. Ces investisseurs doivent déplacer des millions de dollars à la fois, et les petites entreprises ne sont pas assez liquides pour permettre des entrées et des sorties importantes.
Deuxièmement, l'effet de l'indexation passive n'a pas disparu. À mesure que les investisseurs modifient leurs habitudes d'investissement, passant de l'achat d'actions individuelles à la facilité d'acheter un indice général, les entrées de capitaux se déplacent de manière inégale vers les actions à plus forte capitalisation de l'indice. Au cours de la dernière décennie, les flux de capitaux vers les fonds négociés en bourse (ETF) ont explosé.
Comme nous l'avons expliqué dans "Risque de carrière,"
"Les 10 premières actions de l'indice S&P 500 représentent plus d'un tiers de l'indice. En d'autres termes, un gain de 1 % dans les 10 premières actions équivaut à un gain de 1 % dans les 90 % restants. Lorsque les investisseurs achètent des actions d'un ETF passif, les actions de toutes les sociétés sous-jacentes doivent être achetées."
Troisièmement, les sociétés à "méga-capitalisation" affichent une croissance des bénéfices plus substantielle que leurs consœurs à petite et moyenne capitalisation. Pour l'instant, ce sont les grandes capitalisations, et principalement les "méga-capitalisations", qui tirent l'essentiel de la croissance des bénéfices. L'économie montrant des signes évidents de détérioration, les bénéfices des sociétés à petite et moyenne capitalisation restent les plus vulnérables aux changements de la demande économique.
Enfin, et c'est probablement le point le plus important, les sociétés à grande capitalisation, principalement les "méga-capitalisations", procèdent à des rachats d'actions beaucoup plus importants que les petites et moyennes capitalisations.
Les rachats d'actions par les entreprises approcheront les 1 000 milliards de dollars cette année et dépasseront ce montant en 2025, Apple (NASDAQ:AAPL) représentant à lui seul plus de 10 % de ces achats.
Comme nous l'avons noté précédemment, il ne s'agit pas d'un facteur négligeable soutenant la hausse des prix des actifs. Depuis 2000, les rachats d'actions par les entreprises ont représenté 100 % de tous les "achats nets d'actions".
Il n'est donc pas surprenant qu'il y ait une forte corrélation entre les flux et reflux des rachats d'actions par les entreprises et les performances du marché.
La saison des résultats étant pratiquement terminée, la "fenêtre de rachat" est désormais ouverte pour les plus grandes entreprises. Cela permettra aux "méga-capitalisations" de commencer à racheter des actions.
Toutefois, même si les "méga-capitalisations" continuent de bénéficier d'un soutien, le processus de correction actuel n'est probablement pas terminé.
La correction n'est probablement pas encore terminée
Les "méga-capitalisations" sont-elles susceptibles de devenir un "méga-achat" ? C'est peut-être un peu exagéré, mais ce qui est probable, c'est que la récente sous-performance est sur le point de s'achever.
D'un point de vue purement technique, les actions des "méga-capitalisations" ont subi une forte contraction au cours des dernières semaines. En utilisant le Vanguard Mega Cap Growth ETF (NYSE:MGK) (MGK) comme indicateur des plus grandes entreprises, la récente correction a inversé la plupart des conditions de surachat et d'extension précédentes.
Le MGK est survendu à plusieurs niveaux et l'indicateur MACD est nettement inférieur à zéro, ce qui a déjà coïncidé avec des creux de marché à court terme. En outre, le MGK a testé et maintenu la moyenne mobile 200, qui était également la plus basse en octobre 2023. Cependant, bien que techniquement survendus, de nombreux investisseurs sont " piégés " par la récente baisse, de sorte que nous assisterons probablement à une " pression à la vente " lorsqu'ils chercheront à sortir, ce qui entraînerait un nouveau test de la moyenne mobile à 200 points avant que la correction ne soit terminée.
Le MGK a déjà atteint un premier niveau de correction de 38,2 % à l'aide d'une séquence de retracement de Fibonacci à partir du récent sommet.
Bien que la moyenne mobile 200 fournisse un soutien initial au MGK, l'échec de ce soutien mettrait en évidence un niveau de retracement de 50 %. Ce niveau correspondrait aux plus bas de la correction d'avril.
Compte tenu des conditions de survente à court terme et de la baisse du sentiment, le rebond réflexe des "méga-capitalisations" que nous avons observé la semaine dernière n'était pas surprenant. Toutefois, comme nous l'avons suggéré, compte tenu d'une rotation aussi brutale par rapport aux récents sommets, il pourrait ne s'agir que d'une "opportunité de trading tactique" avant l'achèvement du processus de correction. En effet, le "sentiment haussier" reste élevé, ce qui, historiquement, n'est pas le cas lors des baisses correctives.
Nous pensons qu'il pourrait y avoir un rebond de survente à la suite de la récente liquidation, mais que les "acheteurs piégés" profiteront probablement de cette occasion pour sortir de leurs positions. C'est pourquoi nous proposons les règles suivantes pour la suite des événements.
Les règles
Des règles sont simples mais efficaces.
- Augmenter le niveau de liquidités dans les portefeuilles.
- Réduire le risque lié aux actions, en particulier dans les secteurs fortement dépendants de la croissance économique.
- Ajouter ou augmenter la durée des allocations obligataires, qui tendent à compenser le risque en cas de récession.
- Réduire l'exposition aux matières premières et à l'inflation en cas de ralentissement de la croissance économique.
- Si une nouvelle correction se produit, la préparation vous permet de survivre à l'impact.
- En protégeant le capital, vous passerez moins de temps à revenir à l'équilibre par la suite.
- Par ailleurs, il est relativement facile de réaffecter des fonds au risque actions si le marché s'inverse et reprend sa tendance haussière.
Il peut être difficile d'investir pendant les périodes d'incertitude du marché. Toutefois, vous pouvez prendre des mesures pour faire en sorte que la volatilité accrue soit supportable.
- Disposez d'une épargne d'urgence excédentaire, afin de ne pas être "contraint" de vendre en cas de baisse pour faire face à vos obligations.
- Étendez votre horizon temporel à 5-7 ans, car l'achat d'actions en difficulté peut s'avérer encore plus difficile.
- Ne vérifiez pas votre portefeuille de manière obsessionnelle.
- Envisagez la récolte de pertes fiscales (vente d'actions à perte) pour compenser ces pertes par des gains futurs.
- Restez fidèle à votre discipline d'investissement, quoi qu'il arrive.
Si j'ai raison et que le processus de correction actuel est incomplet, la réduction du risque diminuera la volatilité du portefeuille. En revanche, si j'ai tort, nous pouvons réaffecter les fonds aux actions et rééquilibrer nos portefeuilles en faveur de la croissance, si nécessaire,
Suivez votre processus.