Les obligations ont repris un peu de hauteur sur le marché obligataire, après la grosse frayeur observée à la veille de Noël sur fond d’inquiétudes pour la situation financière de sa maison-mère, le conglomérat chinois diversifié HNA.
Le rebond des emprunts du groupe suisse de services aéroportuaires intervient après des déclarations d’HNA indiquant qu’il avait profité de « l’impact des récentes fluctuations sur les marchés pour racheter certaines de ses obligations », selon des informations Reuters. Le conglomérat chinois, qui n’a pas communiqué de détail sur les titres visés, a ajouté qu’il envisageait des achats supplémentaires, toujours selon Reuters.
HNA reste malgré tout confronté à une crise de confiance de la part des investisseurs dans un contexte d’opacité sur la structure et l’endettement du conglomérat. Ce dernier est dans le viseur du gouvernement chinois depuis juin dernier, après avoir réalisé des acquisitions pour un total de 50 milliards de dollars sur ces deux dernières années. Les autorités ont demandé aux principales banques du pays de revoir leur exposition au groupe HNA.
De son côté HNA tient des propos rassurants, indiquant que ses finances sont « plus solides qu’avant », mais les faits incitent à la prudence. Les dernières opérations de financement des filiales d’HNA, notamment l’émission de papier commercial, l’ont été à des conditions jugées sévères par les observateurs, voir même « effrayantes » pour reprendre le terme d’un conseiller financier cité par Reuters.
Non respect des clauses obligataires
Et rappelons que c’est le report (et donc le non-remboursement dans l’immédiat) d’un prêt à 90 jours accordés en août par Swissport à une filiale de HNA qui a irrité les créanciers obligataires en décembre. D’autant que les conditions de l’emprunt prévoyaient une clause de non-prorogation.
La réaction a été d’autant plus vive que la situation de Swissport est précaire. Les obligations du groupe suisse ont été émises (en août) dans le cadre d’une opération de refinancement de la dette, qui elle-même fait suite au non-respect d’une clause des conditions de crédit par son actionnaire HNA. Le groupe de services aéroportuaires avait alors été contraint d’engager des négociations avec ses créanciers.
Début décembre, les craintes de S&P pour le niveau d’endettement d’HNA et des inquiétudes pour des problèmes de liquidité ont justifié une dégradation des ratings de Swissport un peu plus bas encore dans la catégorie des emprunts spéculatifs. Ce qui a sans doute aussi contribué aux turbulences de la mi-décembre.
Actuellement sur le marché obligataire secondaire,
=> l’emprunt subordonné Swissport Financing SARL remboursable en 2022 et assorti d’un taux fixe de 9,25%, se traite à 105,20% du nominal, soit un rendement de 8,200%. Du fait de son statut de dette subordonnée, cette émission est notée « CCC » chez Standard & Poor’s. Début décembre, elle cotait à plus de 107%.
=> L’obligation sécurisée de premier rang 6,75% - 2021 du même émetteur, notée deux crans de mieux à «B-», est désormais disponible à 105% correspondant à un rendement de 4,40%.
La coupure est à chaque fois de 100.000 euros.
