Au cours de la dernière semaine de décembre, j'ai interrogé mes abonnés Twitter (NYSE:TWTR) sur leurs perspectives concernant les marchés et l'économie pour 2024. Les résultats ont été très intéressants, mais avant de regarder vers l'avenir, il faut revenir sur l'année 2023 pour la replacer dans son contexte.
L'année dernière n'a pas été conforme aux prévisions de la majorité des économistes et des analystes.
Au début de l'année dernière, les prévisions d'une récession et de rendements négatifs sur les marchés étaient élevées. Le tableau ci-dessous présente quelques événements importants et les réactions du marché au cours de l'année précédente pour le site S&P 500. Chacun de ces événements devait perturber le marché.
Pourtant, malgré la hausse des taux des fonds fédéraux, l'augmentation des taux d'intérêt, les faillites bancaires et les préoccupations budgétaires, le marché a suivi de près la tendance saisonnière d'une année préélectorale.
La correction de l'été a certainement fait sortir les baissiers de leur hibernation, mais les haussiers étaient entièrement aux commandes à la fin de l'année. Le graphique représente l'indice net combiné du sentiment haussier (professionnels et particuliers) par rapport au S&P 500.
Sachant que l'année 2023 a défié toutes les attentes, que pensent les investisseurs de l'année 2024 du marché et de l'économie ?
Les perspectives du sondage Twitter 2024
Le S&P 500 ayant terminé l'année 24 % plus haut qu'il ne l'avait commencée, 42 % des personnes interrogées pensent que 2024 se terminera à un niveau inférieur à celui de la clôture de l'année (4769).
Toutefois, si nous divisons la fourchette 4600-5000, environ 50 % pensent que l'année sera plus basse. Il est intéressant de noter que 24 % d'entre eux prévoient des rendements supérieurs au consensus du marché pour 2024, qui est de 5200.
Bien entendu, pour que le marché génère ces rendements, l'économie doit éviter une récession. À cette question, 45 % des personnes interrogées pensent qu'il y a plus de 50 % de chances qu'une récession se produise, et 13,6 % sont convaincues à 100 %.
Voici le problème que pose ce point de vue. En cas de ralentissement économique, le marché doit réévaluer les bénéfices en fonction du ralentissement de la croissance économique.
Par conséquent, étant donné que l'année 2023 a été marquée par de multiples expansions, il existe une marge importante pour une réévaluation des bénéfices en cas de récession.
Étant donné que les données économiques récentes ont ralenti, la vision plus optimiste du marché deviendra plus difficile, car les estimations des bénéfices futurs continuent de baisser.
Après la question du sondage sur les prévisions de récession, j'ai posé une question sur la croissance réelle du PIB (corrigée de l'inflation). 40,2 % des personnes interrogées s'attendent à ce que l'économie évite une récession mais affiche une croissance inférieure à 2 %. Seuls 28 % s'attendent à une récession.
Une fois encore, étant donné que les revenus sont dérivés de l'activité économique, il sera plus difficile d'obtenir des estimations de la croissance actuelle.
Cela est d'autant plus vrai que les estimations de croissance des bénéfices pour 2024 sont très élevées par rapport aux normes historiques.
Les valorisations étant en hausse, les bénéfices ne parvenant pas à suivre le rythme des augmentations de prix, le risque d'une réévaluation des prix augmente si les bénéfices ne répondent pas aux attentes actuelles.
Qu'est-ce qui pourrait maintenir la pression sur les bénéfices ? Le ralentissement de l'économie, qui se traduit par une hausse de l'inflation, du chômage et des taux d'intérêt.
Hausse des taux, du chômage et de l'inflation
Le sondage 2024 est devenu plus intéressant lorsqu'on l'a interrogé explicitement sur les facteurs sous-jacents de l'économie. Par exemple, plus de 68 % des personnes interrogées pensent que le taux de chômage dépassera les 4 % cette année.
Compte tenu de la forte baisse de l'emploi à temps plein annoncée dans le rapport BLS de vendredi dernier, certains éléments semblent indiquer qu'une détérioration de l'économie est en cours. (Nous y reviendrons plus en détail vendredi).
Toutefois, si l'on s'attend à une baisse de l'emploi, des taux d'inflation plus élevés sont beaucoup moins probables.
Cela s'explique par la relation entre l'offre et la demande qui détermine l'emploi au fil du temps. Par conséquent, les 65 % de personnes interrogées qui pensent que l'inflation sera supérieure à 3 % au cours de l'année prochaine seront probablement déçues.
Les taux d'intérêt constituent une autre dichotomie dans l'enquête. La plupart des personnes interrogées pensent également que les taux d'intérêt seront plus élevés au cours de l'année prochaine.
Le problème est la forte corrélation entre l'inflation, les taux d'intérêt, les salaires et la croissance économique.
"La baisse de l'inflation, des taux d'intérêt et la hausse des salaires soutiennent l'économie. L'indice composite des salaires, de l'inflation et des taux d'intérêt reste bien supérieur à la tendance post-crise financière.
Bien qu'il s'inverse, ce qui correspond à des taux de croissance économique plus faibles, il n'est pas proche des niveaux suggérant une récession économique."
Bien qu'elle ne soit pas encore proche des niveaux de récession, la tendance des données se ralentit. Comme indiqué, avec une corrélation de 87 % avec la croissance économique, ce ralentissement finira par se traduire par une baisse des taux d'intérêt et de l'inflation.
Conclusion
Étant donné que ces sondages ont été réalisés sur une semaine, les participants à l'enquête n'étaient pas les mêmes. C'est ce qui explique la diversité des réponses.
Bien qu'il ne faille pas faire de suppositions à partir de ces sondages, les réponses sont intéressantes. Dans l'ensemble, la plupart des participants sont plus pessimistes quant à l'évolution des marchés et de l'économie au cours de l'année à venir.
C'était le cas l'année dernière, et les marchés ont déjoué ces prévisions.
Toutefois, il est essentiel de retenir que l'économie ne peut pas être plus faible et avoir une inflation et des taux d'intérêt plus élevés. Si l'emploi ralentit, comme cela semble être le cas, le risque réel est un ralentissement de la croissance économique, une baisse des taux et une poursuite de la désinflation.
Si tel est le cas, les prévisions actuelles de croissance des bénéfices pour cette année restent élevées, même si elles ont déjà été revues à la baisse.
Cette situation risque de décevoir les investisseurs et d'entraîner une réévaluation des marchés en fonction des hypothèses de valorisation réduites.
Bien que nous n'ayons aucune idée de la tournure que prendra l'année 2024, le risque est que les marchés défient à nouveau les prévisions plus baissières, en espérant que la Réserve fédérale compensera tout risque par des mesures accommodantes.
Ou peut-être est-ce l'année où les "baissiers" auront raison.
Le mieux que nous puissions faire est de prêter attention à l'évolution des données, de gérer les risques et d'être prêts à changer d'avis si nécessaire.