Les gens manipulent de l'argent tous les jours.
Mais ils comprennent à peine le fonctionnement réel de notre système monétaire.
Les universités, les économistes et les grands médias perpétuent de faux mythes :
''Les banques centrales impriment de l'argent et provoquent de l'inflation''.
''Les États-Unis doivent rembourser leur dette, sinon ils feront faillite''.
Au cours des trois dernières années, j'ai rédigé plusieurs articles pour démystifier ces mythes.
Mais je n'ai jamais écrit d'introduction condensée sur le fonctionnement réel de l'argent.
Voici donc ma meilleure tentative pour rédiger une courte note qui devrait vous fournir les bases et le cadre les plus importants pour comprendre notre système monétaire.
L'argent financier et l'argent de l'économie réelle
Il existe deux grandes catégories d'argent : l'argent financier et l'argent de l'économie réelle.
C'est un moyen simple de déterminer quelles opérations sont potentiellement inflationnistes et lesquelles sont uniquement inflationnistes par rapport au prix des actifs.
Qui imprime la monnaie financière et la monnaie de l'économie réelle ?
La monnaie financière est imprimée par les banques centrales, par exemple par le biais de l'assouplissement quantitatif.
La banque centrale modifie la composition de l'actif du bilan des institutions financières : elle retire les obligations et les échange contre des réserves.
Les réserves bancaires sont de la monnaie financière.
Le problème, c'est que les réserves ne sont PAS de l'argent pour le secteur privé : elles sont de l'argent pour les banques.
Les banques ne prêtent pas et ne multiplient pas les réserves.
Au Japon, les réserves (en rouge) ont doublé ( !) dans les années 90, alors que la BoJ poursuivait son assouplissement quantitatif, alors que les prêts bancaires (en bleu) ont diminué de 25 % au cours de la même période.
L'assouplissement quantitatif (impression de monnaie financière) n'encourage PAS les banques à prêter davantage (monnaie de l'économie réelle).
Lorsqu'elles accordent un prêt, les banques prennent en compte
la solvabilité de l'emprunteur
Le rendement du prêt
le capital requis pour le prêt.
Si le compromis entre ces caractéristiques semble bon, elles prêtent. Dans le cas contraire, elles ne le font pas.
Un montant élevé de réserves n'a pratiquement aucun impact sur la volonté et la capacité des banques commerciales à accorder davantage de prêts.
Nous verrons plus loin que le prêt n'implique pas non plus de "multiplier" les réserves.
Pourquoi les banques centrales impriment-elles de la monnaie financière (c'est-à-dire des réserves) ?
Les banques centrales impriment de la nouvelle monnaie financière (par exemple, l'assouplissement quantitatif) pour ajouter des liquidités interbancaires (réserves) au système en période de tensions sur les marchés financiers.
Cela permet aux banques d'avoir des bilans plus liquides, d'effectuer de meilleures transactions entre elles et de stabiliser les marchés des pensions.
Il s'agit en quelque sorte de "huiler" le mécanisme de la plomberie monétaire.
Mais n'oubliez pas ceci : l'argent financier ne peut JAMAIS entrer dans l'économie réelle.
Alors, qui imprime l'argent de l'économie réelle à la place ?
Les gouvernements (via les déficits) et les banques (via les prêts).
Comme le montre la Banque d'Angleterre elle-même, lorsqu'elles accordent de nouveaux prêts, les banques créditent littéralement votre compte à partir de nulle part et créent ainsi de nouveaux dépôts.
Vous obtenez un crédit sur votre capacité future à générer des flux de trésorerie.
Vous pouvez désormais dépenser beaucoup d'argent dans l'économie réelle.
Remarquez que les banques ne "multiplient" pas les réserves lorsqu'elles prêtent : la boîte verte des réserves joue un rôle totalement passif dans le processus de prêt.
Le système bancaire dans son ensemble crée de nouveaux crédits (prêts), qui sont de l'argent de l'économie réelle qui, après avoir été dépensé (par exemple pour acheter une maison), se retrouve sur le compte du vendeur de la maison sous la forme d'un nouveau dépôt bancaire (rouge).
Les prêts augmentent le bilan des banques et créent de la nouvelle monnaie de l'économie réelle.
Les déficits publics injectent également de l'argent frais dans le secteur privé.
Si le gouvernement dépense plus qu'il ne perçoit d'impôts, de l'argent frais a été créé.
Les dépenses déficitaires augmentent la valeur nette du secteur privé sans lui ajouter de passif.
Que se passe-t-il lorsque le gouvernement se lance dans les dépenses déficitaires tant décriées ?
Le gouvernement fait un trou dans son bilan, créant effectivement des capitaux propres négatifs par le biais des dépenses déficitaires - l'opinion publique dirait qu'il a dépensé de l'argent qu'il n'avait pas, et qu'il doit donc emprunter (émettre des obligations).
Mais regardez ce que le gouvernement a réellement fait.
Il a dépensé 100 dollars en envoyant des chèques aux particuliers (secteur privé), qui ont soudain constaté que leurs dépôts bancaires avaient augmenté de 100 dollars sans qu'aucun passif ( !) n'y soit immédiatement associé.
En d'autres termes, le gouvernement a fait un trou dans son bilan mais a augmenté la valeur nette des gens !
Les gouvernements créent l'argent que le secteur privé utilise, et n'ont donc pas besoin d'économiser ou de trouver de l'argent avant de le dépenser.
Les règles comptables que nous nous imposons exigent que les dépenses déficitaires soient "financées" par l'émission d'obligations, que les banques peuvent simplement absorber en échangeant des réserves contre des obligations.
Voici, en une seule image, les véritables imprimeurs d'argent de l'ÉCONOMIE
Les banques - lorsqu'elles accordent des prêts agressifs au secteur privé, créant ainsi de nouveaux crédits qui peuvent être dépensés.
Les gouvernements - par le biais de dépenses déficitaires : ils réduisent les impôts ou envoient des chèques pour que les ménages et les entreprises puissent dépenser davantage.
Vous comprenez maintenant pourquoi tout ce qu'on vous a dit sur l'impression monétaire est faux.
Les banques centrales impriment bel et bien de l'argent, mais de l'argent financier, qui n'est pas inflationniste.
Et si les États-Unis voulaient "rembourser toute leur dette", ils soustrairaient d'énormes ressources au secteur privé, ce qui est plus facile à dire qu'à faire !
Les dangers d'une impression monétaire excessive dans l'économie réelle
Les déficits publics et les prêts bancaires augmentent le pouvoir d'achat du secteur privé de manière significative.
Il serait agréable de recevoir des chèques du gouvernement chaque année ou de bénéficier de prêts bon marché pendant des années.
Mais quel est le principal danger d'une impression monétaire excessive dans l'économie réelle ?
L'inflation.
Mon indice mondial d'impulsion du crédit (orange) mesure le montant et le rythme de l'impression monétaire de l'économie réelle dans les cinq plus grandes économies du monde.
Il entraîne des variations rapides de l'inflation avec un délai de 18 mois.
La gigantesque expansion coordonnée des finances publiques et du crédit en 2020-2021 a abouti à une impression monétaire excessive dans l'économie réelle, qui a entraîné une hausse brutale de l'inflation en 2022.
Les limites aux déficits publics et à la création de crédit sont l'inflation et les ressources réelles.
Les dépenses déficitaires excessives et les prêts bancaires créent trop d'argent pour le secteur privé, et si l'offre de main-d'œuvre et de ressources réelles ne peut pas augmenter assez rapidement, nous obtenons de fortes poussées d'inflation.
Conclusions
Les gens manipulent de l'argent tous les jours.
Mais ils comprennent à peine le fonctionnement réel de notre système monétaire.
Les universités, les économistes et les médias traditionnels perpétuent de faux mythes :
''Les banques centrales impriment de l'argent et provoquent de l'inflation''.
''Les États-Unis doivent rembourser leur dette ou ils seront ruinés''.
En réalité, il existe deux niveaux de monnaie différents : la monnaie financière et la monnaie de l'économie réelle.
Les banques centrales impriment de la monnaie, mais de la monnaie financière, qui n'est pas inflationniste.
La quantité de monnaie financière n'a aucune influence sur l'économie réelle.
L'impression de monnaie financière sert à huiler les mécanismes de plomberie monétaire.
Les gouvernements (déficits budgétaires) et les banques (prêts) impriment de la monnaie de l'économie réelle.
Ils peuvent augmenter le pouvoir d'achat du secteur privé de manière significative.
Mais le risque d'une impression monétaire excessive dans l'économie réelle est l'inflation.
Les déficits budgétaires et les prêts bancaires excessifs créent trop d'argent pour le secteur privé, et si l'offre de main-d'œuvre et de ressources réelles ne peut pas augmenter assez rapidement, on assiste à de fortes poussées d'inflation.
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