La réglementation des crypto-monnaies a été un sujet de discussion majeur au cours des deux dernières années, différentes juridictions s'empressant de formuler des structures de surveillance. Récemment, ce secteur naissant a subi une forte pression en raison d'une sérieuse répression de la part des autorités américaines, que certains crypto-natifs ont qualifiée d'opération Choke Point 2.0.
Alors, que s'est-il passé exactement dans le paysage de la réglementation des crypto-monnaies ? En ce qui concerne les événements, il semble y avoir un effort coordonné des régulateurs, en particulier aux États-Unis, pour mettre en œuvre des politiques plus strictes liées à la crypto :
- Les banques américaines qui servent des clients en crypto sont poussées à réduire leurs activités ou à s'en retirer, la Signature Bank (NASDAQ :SBNY) ayant réduit de moitié les dépôts attribués aux clients en crypto, et la Metropolitan Commercial Bank ayant fermé son secteur vertical lié aux crypto-actifs.
- Kraken, une bourse de crypto-monnaies de premier plan, a dû accepter un règlement de 30 millions de dollars avec la SEC pour avoir proposé son programme de jalonnement d'actifs en crypto-monnaies en tant que service.
- Paxos, un fournisseur d'infrastructure blockchain réglementé, est actuellement examiné de près pour son stablecoin BUSD pour violation des lois sur la protection des investisseurs.
- De récentes déclarations réglementaires de la SEC ont également fortement découragé les banques de détenir des crypto-actifs ou d'émettre des stablecoins.
2022 : l'année où les faillites de crypto-monnaies ont fait basculer la balance
En regardant les événements qui se sont déroulés en 2022, il était presque évident que les régulateurs allaient prendre une position sérieuse sur les activités de crypto plus tôt que tard. L'année a été marquée par de nombreux événements sans précédent, à commencer par l'effondrement du stablecoin algorithmique de Terra, UST, qui a conduit à l'implosion d'un écosystème DeFi de 60 milliards de dollars.
Mais ce sont les suites de la contagion qui ont attiré l'attention des régulateurs ; plusieurs entreprises de crypto établies qui avaient des liens étroits avec Terra ont sombré pendant ce fiasco.
Three Arrows Capital, qui gérait plus de 10 milliards de dollars avant l'effondrement de Luna, a été l'une des premières victimes. Le fonds spéculatif, désormais insolvable, a entraîné dans sa chute certains de ses principaux créanciers de l'époque, dont Genesis Asia Pacific Pte (une filiale de Digital Currency Group) et le prêteur de crypto-monnaies Voyager Digital.
Le coup le plus dur a cependant été porté vers la fin de l'année, après l'effondrement de FTX. Au moment où nous écrivons ces lignes, les effets se font encore sentir dans l'ensemble du secteur, notamment sur le plan réglementaire.
Les régulateurs américains et européens adoptent une position ferme
Après avoir connu le succès en 2020 et 2021, les régulateurs américains et européens semblent avoir trouvé le moment opportun pour contre-attaquer l'industrie de la crypto-monnaie. Cette fois-ci, il ne s'agit pas seulement de la confusion typique du marché de la crypto ; il y a des réflexions sérieuses sur la façon de réglementer efficacement l'écosystème des actifs numériques.
Aux États-Unis, les législateurs de la Chambre des représentants, emmenés par Patrick McHenry, le principal républicain de la commission des services financiers de la Chambre, ont qualifié l'effondrement de FTX de "feu de paille, les utilisateurs ont été abandonnés à leur sort". La secrétaire d'État au Trésor, Janet Yellen, a également appelé à une "surveillance plus efficace des marchés de crypto-monnaies" afin d'éviter que des marchés financiers plus larges ne soient affectés par de tels événements.
Pendant ce temps, la directrice générale adjointe de la Commission européenne, Alexandra Jour-Schroeder, a déclaré que la prochaine réglementation sur les marchés des actifs crypto (MiCA) aurait protégé les consommateurs dans une certaine mesure.
"Aucune entreprise fournissant des actifs cryptographiques dans l'UE n'aurait été autorisée à être organisée, [ou] peut-être est-il préférable de dire, désorganisée, de la manière dont FTX l'aurait été."
Cela dit, plongeons en profondeur dans certains des développements réglementaires qui ont lieu dans ces deux juridictions.
Projet de loi MiCA et autres projets de loi historiques en Europe
MiCA (Markets in Crypto-Assets) est un projet de cadre réglementaire pour l'UE (Union européenne) qui vise à établir un ensemble uniforme de règles pour la supervision et la surveillance des crypto-actifs et de leur infrastructure sous-jacente. Le cadre est en cours d'élaboration par l'Autorité européenne des marchés financiers (ESMA), l'agence de réglementation financière de l'UE.
L'objectif de MiCA est de fournir un cadre réglementaire clair et cohérent pour le secteur européen des crypto-actifs, qui a connu une croissance rapide ces dernières années mais reste fragmenté en termes de réglementation. Ce cadre vise à garantir la sécurité et l'intégrité des marchés des crypto-actifs, à protéger les consommateurs et à promouvoir l'efficacité du marché et l'innovation.
Il définit les différents types de crypto-actifs et énonce les exigences auxquelles doivent satisfaire les entreprises qui souhaitent exercer des activités telles que la négociation, la conservation et l'émission. MiCA comprend également des règles de conduite visant à garantir la transparence et le traitement équitable des clients, ainsi que des règles relatives aux infrastructures de marché pour les bourses, les chambres de compensation et les plateformes de négociation. Pour la protection des investisseurs, MiCA prévoit des exigences de divulgation et l'éducation des investisseurs.
Après des années d'aller-retour, le cadre MiCA est maintenant dans sa phase finale et devrait faire l'objet d'un vote final en avril.
En dehors de MiCA, d'autres mesures réglementaires ont été prises concernant la crypto en Europe :
- La cinquième directive anti-blanchiment (5AMLD), qui a été adoptée en mai 2018 et est entrée en vigueur en janvier 2020, exige que les bourses de crypto-monnaies et les fournisseurs de portefeuilles de dépôt s'enregistrent auprès des autorités nationales compétentes et appliquent des contrôles de diligence raisonnable à l'égard des clients.
- La stratégie de l'UE en matière de finance numérique, qui a été publiée en mars 2020, vise à favoriser le développement de la finance numérique dans l'UE et met notamment l'accent sur les crypto-actifs et la technologie des registres distribués.
- En France, la loi PACTE, qui est entrée en vigueur en 2019, a introduit un cadre pour les offres initiales de pièces de monnaie (ICO) et a créé une nouvelle catégorie juridique pour les "actifs numériques", qui inclut les crypto-monnaies.
- En Allemagne, l'autorité allemande de surveillance financière (BaFin) a publié des lignes directrices sur le traitement réglementaire des cryptomonnaies, notamment aux fins de la lutte contre le blanchiment d'argent et le financement du terrorisme.
- Au Royaume-Uni, la Financial Conduct Authority (FCA) a publié des lignes directrices sur le traitement réglementaire des crypto-monnaies et a pris des mesures d'exécution contre des entreprises qui se sont livrées à des activités non autorisées liées aux crypto-monnaies.
Le débat sur la classification de la SEC : La plupart des crypto-actifs sont-ils des valeurs mobilières ?
Bien qu'ils soient un précurseur sur la scène mondiale des marchés financiers, les États-Unis continuent d'être à la traîne dans leur approche de la formulation d'un cadre réglementaire pour les crypto-monnaies. Actuellement, aucune loi fédérale ne régit l'écosystème des actifs numériques ; au lieu de cela, la SEC utilise trois lois pour régir les activités liées aux crypto-monnaies aux États-Unis : La loi sur les valeurs mobilières de 1933, la loi sur les échanges de valeurs mobilières de 1934, et la loi sur les sociétés d'investissement et la loi sur les conseillers en investissement de 1940.
En vertu de ces lois, la plupart des crypto-actifs, à l'exception de BTC, sont considérés comme des valeurs mobilières, ce qui signifie que les parties prenantes doivent se conformer aux mêmes lois qui régissent les valeurs mobilières américaines.
Au moment où nous écrivons ces lignes, la SEC est actuellement impliquée dans une affaire contre Ripple, où elle poursuit cette dernière pour avoir levé plus d'un milliard de dollars par la vente de jetons XRP depuis 2013. Selon le régulateur, le jeton XRP de Ripple a été vendu au public en tant que titre non enregistré. La décision rendue dans cette affaire aura probablement des effets considérables sur la façon dont les cryptoactifs seront classés aux États-Unis.
La Maison Blanche du président Biden a également publié récemment sa toute première proposition de cadre réglementaire pour les crypto-monnaies, suite à un décret publié en mars 2022. Les agences gouvernementales américaines ont été chargées d'explorer les opportunités et les risques posés par l'écosystème crypto. Voici quelques points saillants de ce cadre :
- Le rôle des crypto-monnaies dans la finance illégale
Le nouveau cadre de la Maison Blanche sur la régulation des crypto-monnaies comporte une section dédiée à l'élimination des activités illégales au sein de l'industrie, avec des mesures proposées jugées efficaces.
"Le président évaluera s'il faut demander au Congrès d'amender la loi sur le secret bancaire, les lois anti-rapprochement et les lois contre le transfert d'argent sans licence pour qu'elles s'appliquent explicitement aux fournisseurs de services d'actifs numériques - y compris les échanges d'actifs numériques et les plateformes de jetons non fongibles (NFT)", peut-on lire dans une fiche d'information de la Maison Blanche.
- Le potentiel d'une CBDC américaine
Le potentiel de "bénéfices importants" d'une monnaie numérique de banque centrale américaine (CBDC) a également été souligné dans le cadre. Selon le rapport, une forme numérique du dollar américain pourrait créer un système de paiement plus efficace, faciliter des transactions transfrontalières plus rapides et fournir une plateforme pour l'innovation technologique. En outre, elle pourrait favoriser l'inclusion et l'équité financières en la rendant accessible à un large éventail de consommateurs et être plus durable sur le plan environnemental.
- Trouver un équilibre avec les marchés traditionnels
La fiche d'information de la Maison Blanche met en évidence l'interconnexion croissante entre les actifs numériques et les systèmes financiers traditionnels, notant que les turbulences peuvent avoir des effets d'entraînement. Elle avertit que les monnaies stables pourraient provoquer des perturbations si elles ne sont pas réglementées et suggère que le Trésor travaille avec les institutions financières pour identifier et atténuer les cyber-vulnérabilités, et avec d'autres agences pour identifier et suivre les risques stratégiques.