Les actions ont consolidé jeudi alors que le déluge de titres négatifs sur le COVID-19 a été éclipsé par des rapports selon lesquels les régulateurs américains vont assouplir la règle Volcker et permettre aux banques d'augmenter leurs investissements dans des fonds de capital-risque et de libérer des capitaux. L'aversion pour le risque bat son plein sur le forex, les devises ayant prolongé leur chute jeudi après que les États-Unis aient signalé la plus forte augmentation jamais enregistrée des cas COVID-19.
Malgré la tentative de l'administration Trump de minimiser le risque d'une seconde vague, les chiffres racontent une histoire très différente. Les nouveaux cas de virus dans les trois États américains les plus peuplés ont atteint des sommets cette semaine et, bien que le nombre de décès reste faible, il est encore trop tôt pour faire un bilan. Même si les politiciens tentent de le nier, la courbe évolue rapidement dans la mauvaise direction. Le président et les gouverneurs qui ont précipité la réouverture ne veulent pas inverser le processus, mais les Américains eux-mêmes peuvent choisir de renforcer leurs propres mesures de quarantaine. Les réservations de restaurants en Californie, au Texas, en Géorgie et en Floride ont plongé dans le sillage des récentes nouvelles, et nous nous attendons à ce que d'autres activités suivent.
Les États-Unis ne sont pas le seul pays à signaler une augmentation du nombre de cas (bien que leur tendance soit parmi les pires). L'Australie a enregistré sa plus forte augmentation en un jour en deux mois, ce qui a entraîné un déploiement rapide des centres de dépistage mobiles. Cela dit, ils n'ont enregistré qu'une augmentation de 33 cas, contre 37 000 aux États-Unis mercredi. Ainsi, alors que le conseiller de la Maison Blanche Larry Kudlow a déclaré qu'il voyait toujours une reprise en forme de V, les investisseurs doivent être plus prudents. Les données d'avril et de mai seront bonnes, mais les améliorations commenceront à s'estomper en juin. Les commandes de biens durables ont augmenté plus que prévu le mois dernier, mais le déficit commercial et les demandes d'allocations de chômage ont été pires que prévu.
Néanmoins, le billet vert s'est retrouvé dans une position refuge qui lui a permis d'étendre ses gains contre l'euro (EUR/USD), le yen japonais et le franc suisse. La résistance de l'USD/JPY en a laissé plus d'un perplexe. Les rendements du Trésor ont chuté et la hausse la plus alarmante du nombre de cas de virus se situe aux États-Unis. Pourtant, les investisseurs s'arrachent les dollars américains parce que M. Trump pourrait découvrir que la seule façon de revigorer ses partisans est de critiquer les autres pays et de faire du battage publicitaire pour le protectionnisme en menaçant de nouveaux tarifs.
Nous commençons déjà à le constater avec des avertissements ciblés sur le Canada, l'UE et le Royaume-Uni. Les rapports de vendredi sur les revenus et les dépenses des particuliers pourraient ne pas fournir beaucoup d'indications, car la forte baisse des revenus indique une baisse des revenus alors que la forte augmentation des ventes au détail soutient les dépenses des particuliers. En fin de compte, nous ne pensons pas que l'USD/JPY puisse résister à des forces d'aversion au risque plus larges et qu'il reviendra bientôt en dessous de 107.
EUR/USD a chuté davantage que GBP/USD malgré une plus grande amélioration de l'indice de confiance des consommateurs GfK de l'Allemagne et une plus faible amélioration que prévue du rapport sur les ventes au détail CBI du Royaume-Uni.
Outre la menace tarifaire des États-Unis sur l'UE, le procès-verbal de la BCE a également suggéré hier qu'il n'y a pas de sortie de l'assouplissement quantitatif en vue dans un avenir proche. Les décideurs politiques voient un affaiblissement des pressions sur les prix, des risques de croissance à la baisse et une faible demande. En conséquence, "tous les scénarios pourraient s'avérer trop optimistes pour la dernière partie de l'horizon de projection". M. Mersch, membre de la BCE, semble se faire l'écho de ce sentiment lorsqu'il déclare que la reprise est entourée d'une incertitude exceptionnelle.