Kathy Lien, directrice générale de la stratégie des devises chez BK Asset Management
Point de vue volatilité, la journée d'hier a été relativement calme sur le marché des devises. La paire USD/JPY a prolongé ses pertes, mais le billet vert s'est redressé par rapport à l'euro, la livre sterling et les autres principales devises. Les hausses des dollars australien et néo-zélandais ont été les plus fortes, les deux monnaies enregistrant leur plus fort rallye en une semaine en trois semaines par rapport au dollar. Bien qu'aucun rapport économique américain n'ait été publié jeudi, le rebond des actions a conforté l'action des prix. Le commerce chinois meilleur que prévu a également contribué à alimenter la reprise en AUD et en NZD.
Cela dit, la grande histoire sur les marchés jeudi a été les commentaires du président Trump sur le dollar. Dans une série de tweets, il a déclaré:
En tant que votre président, on pourrait penser que je serais ravi de notre dollar très fort. Je ne le suis pas! Le niveau élevé des taux d’intérêt de la Fed, comparé à d’autres pays, maintient le dollar à un niveau élevé, ce qui complique la tâche de nos grands fabricants tels que Caterpillar (NYSE: NYSE:CAT), Boeing (NYSE: NYSE:BA), John Deere, nos constructeurs automobiles, et d'autres, pour rivaliser sur un pied d’égalité. Avec des réductions substantielles de la part de la Fed (il n'y a pas d'inflation) et aucun resserrement quantitatif, le dollar permettra à nos entreprises de s'imposer face à la concurrence. Nous avons les plus grandes entreprises du monde, il n'y a même personne proche, mais malheureusement, on ne peut pas en dire autant de notre réserve fédérale. Ils ont mal traité chaque étape du processus et nous sommes toujours en train de gagner. Pouvez-vous imaginer ce qui se serait passé s’ils avaient fait les bons choix?
Les investisseurs craignent qu'en exprimant sa préférence pour un dollar plus faible, le président Trump laisse entendre qu'il pourrait ordonner au Trésor d'intervenir sur la devise. Cela ressemblerait à ses actions de la semaine dernière lorsqu'il avait qualifié la Chine de «manipulateur de devises» sur Twitter (NYSE:TWTR) et qu'un jour plus tard, le Trésor public avait officialisé cette mention. Le président Trump pourrait-il dévaluer le dollar? Certainement. Pas plus tard que le mois dernier, il a dit «je pourrais le faire en deux secondes si je le voulais», mais toute intervention pouvait se retourner contre nous.
Intervenir sur le Dollar est une mauvaise idée
Le président Trump soutiendra qu’en dévaluant le dollar, il rend les exportations américaines moins chères et les bénéfices étrangers des sociétés américaines plus précieux en dollars américains.
Mais l’intervention sur le dollar est une mauvaise idée car elle fait monter les prix, crée plus de volatilité sur les marchés et rend le travail de la Fed plus difficile. Si l’objectif premier de Trump est de faire pression sur la Fed pour qu’elle baisse davantage ses taux d’intérêt, il l’a fait en intensifiant la guerre commerciale avec la Chine. Les marchés se sont effondrés, la croissance mondiale ralentira et les investisseurs attendent deux autres réductions de taux cette année.
Si Trump dévalue le dollar, des bénéfices étrangers plus élevés pourraient être compensés par des évaluations plus basses et une demande plus faible aux Etats-Unis.
En outre, l'intervention fonctionne rarement si elle n'est pas coordonnée avec la banque centrale. Si la Fed stérilise l'intervention, l'impact pourrait être limité. Si les actions s’effondrent, les investisseurs afflueront en tout cas vers la sécurité du dollar américain refuge.
Si une intervention vise à uniformiser les règles du jeu avec la Chine, les États-Unis ne peuvent pas se permettre d’intervenir, car la Chine a des poches plus profondes. Le gouvernement chinois dispose de 3 000 milliards de dollars de réserves pour empêcher la monnaie de s'affaiblir. L’intervention des États-Unis d’autre part est financée par le Fonds de stabilisation des échanges, qui dispose d’un pouvoir d’achat de 100 milliards de dollars. Trump pourrait allouer plus de fonds mais cela nécessiterait l'approbation du Congrès.
À en juger par l’évolution des cours en dollars et par l’évolution des actions américaines, les investisseurs ne sont pas inquiets des risques d’intervention. Ils estiment que les chances sont faibles, car elles sont sans précédent et dangereuses, mais Trump aime faire fi de la convention et pourrait trouver le moyen de faire avancer les choses.
Cela dit, la grande histoire sur les marchés jeudi a été les commentaires du président Trump sur le dollar. Dans une série de tweets, il a déclaré:
En tant que votre président, on pourrait penser que je serais ravi de notre dollar très fort. Je ne le suis pas! Le niveau élevé des taux d’intérêt de la Fed, comparé à d’autres pays, maintient le dollar à un niveau élevé, ce qui complique la tâche de nos grands fabricants tels que Caterpillar (NYSE: NYSE:CAT), Boeing (NYSE: NYSE:BA), John Deere, nos constructeurs automobiles, et d'autres, pour rivaliser sur un pied d’égalité. Avec des réductions substantielles de la part de la Fed (il n'y a pas d'inflation) et aucun resserrement quantitatif, le dollar permettra à nos entreprises de s'imposer face à la concurrence. Nous avons les plus grandes entreprises du monde, il n'y a même personne proche, mais malheureusement, on ne peut pas en dire autant de notre réserve fédérale. Ils ont mal traité chaque étape du processus et nous sommes toujours en train de gagner. Pouvez-vous imaginer ce qui se serait passé s’ils avaient fait les bons choix?
Les investisseurs craignent qu'en exprimant sa préférence pour un dollar plus faible, le président Trump laisse entendre qu'il pourrait ordonner au Trésor d'intervenir sur la devise. Cela ressemblerait à ses actions de la semaine dernière lorsqu'il avait qualifié la Chine de «manipulateur de devises» sur Twitter (NYSE:TWTR) et qu'un jour plus tard, le Trésor public avait officialisé cette mention. Le président Trump pourrait-il dévaluer le dollar? Certainement. Pas plus tard que le mois dernier, il a dit «je pourrais le faire en deux secondes si je le voulais», mais toute intervention pouvait se retourner contre nous.
Intervenir sur le Dollar est une mauvaise idée
Le président Trump soutiendra qu’en dévaluant le dollar, il rend les exportations américaines moins chères et les bénéfices étrangers des sociétés américaines plus précieux en dollars américains.
Mais l’intervention sur le dollar est une mauvaise idée car elle fait monter les prix, crée plus de volatilité sur les marchés et rend le travail de la Fed plus difficile. Si l’objectif premier de Trump est de faire pression sur la Fed pour qu’elle baisse davantage ses taux d’intérêt, il l’a fait en intensifiant la guerre commerciale avec la Chine. Les marchés se sont effondrés, la croissance mondiale ralentira et les investisseurs attendent deux autres réductions de taux cette année.
Si Trump dévalue le dollar, des bénéfices étrangers plus élevés pourraient être compensés par des évaluations plus basses et une demande plus faible aux Etats-Unis.
En outre, l'intervention fonctionne rarement si elle n'est pas coordonnée avec la banque centrale. Si la Fed stérilise l'intervention, l'impact pourrait être limité. Si les actions s’effondrent, les investisseurs afflueront en tout cas vers la sécurité du dollar américain refuge.
Si une intervention vise à uniformiser les règles du jeu avec la Chine, les États-Unis ne peuvent pas se permettre d’intervenir, car la Chine a des poches plus profondes. Le gouvernement chinois dispose de 3 000 milliards de dollars de réserves pour empêcher la monnaie de s'affaiblir. L’intervention des États-Unis d’autre part est financée par le Fonds de stabilisation des échanges, qui dispose d’un pouvoir d’achat de 100 milliards de dollars. Trump pourrait allouer plus de fonds mais cela nécessiterait l'approbation du Congrès.
À en juger par l’évolution des cours en dollars et par l’évolution des actions américaines, les investisseurs ne sont pas inquiets des risques d’intervention. Ils estiment que les chances sont faibles, car elles sont sans précédent et dangereuses, mais Trump aime faire fi de la convention et pourrait trouver le moyen de faire avancer les choses.