La BCB devrait maintenir ses taux en l'état (par Arnaud Masset)
La prudence reste de mise, car la récente correction semble tenir davantage à des prises de profit qu'à un retournement structurel. Au vu de l'impasse politique et des anticipations de nouvelles dégradations par les agences de notation, le réal paraît appelé à baisser. La situation va de mal en pis au Brésil : les perspectives d'inflation pour 2015 et 2016 restent désancrées et continuent de monter régulièrement. D'après la dernière enquête de la BCB, l'indice des prix à la consommation devrait atteindre 9.46% d'ici la fin de l'année et 5.87% d'ici fin 2016. Les chiffres d'inflation de milieu de mois attendus dans l'après-midi sont prévus en hausse à 9.79% a/a depuis mi-septembre, contre 9.57% au mois précédent. Nous pensons que l'inflation demeurera désancrée tant que la crise politique ne sera pas réglée.
Toutefois, concernant les décisions sur les taux du Copom, les marchés tiennent moins compte des données d'inflation que du blocage politique. Ce dernier ne semble malheureusement pas destiné à se résorber de sitôt. Outre le fait que le congrès évite de réduire les dépenses, les menaces d'impeachment ont commencé à se concrétiser. Selon certaines rumeurs, les leaders de l'opposition prépareraient une demande de mise en accusation. S'ils obtiennent gain de cause, l'intensification de la crise heurtera le réal de plein fouet.
Tandis que les investisseurs attendent patiemment un signal clair en provenance des responsables politiques, nous anticipons l'annonce d'un statu quo, la BCB étant davantage piégée par les événements extérieurs que par les fondamentaux économiques sous-jacents. Il est peu probable qu'elle décide de relever le Selic d'encore 25 pb pour le porter à 14.50% dans le contexte chaotique actuel. Il sera cependant intéressant de voir si la banque centrale admet qu'il n'est plus réaliste de prévoir un taux d'inflation de 4.5% pour 2016, ou si elle persiste dans sa position hawkish.
Décision sur les taux au Canada (par Yann Quelenn)
Le consensus table sur le maintien à 0.5% du taux directeur de la Banque du Canada. A en juger par les statistiques récentes, l'économie a toujours du mal à se remettre de la chute des prix du pétrole intervenue cette année. Depuis la dernière réunion de la banque centrale, le taux de chômage a augmenté, les ventes de détail et les prix à la consommation ont calé et la croissance a décéléré. Enfin et surtout, les chiffres de l'activité manufacturière parus vendredi dernier se sont établis à -0.2% en août, ce qui n'est guère encourageant, même s'ils se sont révélés supérieurs au consensus.
L'économie canadienne est tributaire des perspectives mondiales et plus particulièrement des prix des matières premières, qui restent très bas. Pour compenser l'effondrement du pétrole, la banque centrale a réduit les taux à deux reprises cette année. Nous pensons qu'il n'y aura pas de nouvelle diminution aujourd'hui, même si les dernières données ont donné de l'espoir aux autorités monétaires. De notre point de vue, l'économie du pays est toujours menacée, les cours de pétrole risquant de connaître une nouvelle baisse. L'Iran sera bientôt de retour sur le marché, tandis que l'OPEP maintiendra sa production à plus de 30 millions de barils par jour.
Le CAD a progressé dans le sillage des élections canadiennes qui ont donné la majorité au parti libéral de Justin Trudeau. Ce dernier ne peut toutefois pas faire plus pour le pays et nous restons baissiers sur le loonie. Nous visons un retour de l'USD/CAD au-dessus des 1.3200.
Les marchés se préparent au QE2 de la BCE (par Peter Rosenstreich)
La prudence règne sur les marchés des changes dans la perspective de la décision de politique monétaire de la BCE jeudi. Les monnaies matières premières ont été les plus actives cette nuit, l'ensemble du secteur des matières premières s'étant affaibli. La correction baissière du brut WTI s'est rapprochée du support clé des $44.86. L'AUD/USD s'est replié de -0.65% à 0.7211 face au dollar, après la publication de données australiennes en demi-teinte. L'indicateur avancé du Conference Board a reflué de 0.4% m/m en août, tandis que le Westpac a progressé de 0.1% m/m à 97.6 en septembre, après une contraction de 0.3% au mois précédent. Les rendements US à 10 ans ont reculé de 1 pb à 2.058%, signe de la frilosité des investisseurs.
Aucune statistique de premier plan n'étant attendu en zone euro, la volatilité de la monnaie unique devrait continuer de s'amenuiser à l'approche de la réunion de la BCE. Les marchés intègrent un communiqué légèrement accommodant, avec comme toujours des anticipations d'une action. Les rendements de la partie courte de la courbe de la zone euro intègrent un léger risque d'assouplissement supplémentaire (QE2 de la BCE). Si nous anticipons un renforcement de la politique accommodante actuelle, nous pensons que le marché s'est un peu emballé. Les effets positifs de l'assouplissement quantitatif de 1100 milliards d'euros de la BCE continuent d'être signalés. D'après un récent article du Financial Times, la stimulation a permis d'assouplir les marchés européens du crédit. C'est excellent pour les perspectives à moyen/long terme, mais à court terme, l'inflation et la croissance vont dans la mauvaise direction. L'Europe s'approche du moment où elle aura besoin d'une nouvelle injection de liquidités bon marché pour entretenir le miracle. Compte tenu de l'inflation proche de zéro, des craintes entourant la croissance et des risques extérieurs issus de la décélération en Chine, il semble y avoir suffisamment d'arguments en ce sens. Cela étant, les récents propos du président de la BCE et de ses collègues pointent vers une gestion de la monnaie plutôt que vers un ajustement du programme massif de rachat d'actifs (selon nous). Si l'inflation ne remonte pas ou si les conditions financières se resserrent, nous nous attendons à voir la BCE lancer un QE2, mais pas avant 2016. Au vu de la position très accommodante du marché, nous anticipons un rebond de court terme de l'EUR/USD après l'annonce d'un statu quo à l'issue de la réunion de la BCE de jeudi.
AUDUSD - Short-Term Bearish
EURUSD La paire EUR/USD suit toujours une dynamique haussière. Une résistance horaire pour un rebond à court terme se trouve à 1,1495 (plus bas du 15/10/2015). L'intérêt acheteur à moyen terme demeure fort. Une autre résistance peut se situer à 1,1561 (plus bas du 26/08/2015). Un support se situe à 1,1087 (plus bas du 03/09/2015). Test attendu de la résistance des 1,1561. La paire s'améliore depuis mars 2015. Des supports clés peuvent se situer à 1,0458 (plus bas du 16/03/2003) et à 1,0000 (support psychologique). La structure technique favorise une cassure ultime à la hausse. Une forte résistance est assurée par la barre des 1,1871 (12/01/2015).
GBPUSD La paire GBP/USD reste dans une fourchette comprise entre le support des 1,5078 (plus bas du 05/05/2015) et la résistance des 1,5659 (plus haut du 18/09/2015). Aussi longtemps que les cours resteront dans cette fourchette, il n'y aura aucune dynamique claire à moyen terme. La paire devrait s'attaquer à la résistance des 1,5529. À plus long terme, la structure technique ressemblera à une reprise aussi longtemps que le support situé à 1,5089 tiendra bon. Un retracement complet de la progression de 2013-2014 devrait intervenir.
USDJPY La paire USD/JPY s'est appréciée. La paire a cassé la limite supérieure qu'implique le canal baissier. Un support horaire peut se situer à 118,07 (plus bas du 15/10/2015). Une résistance forte se situe à 121,75 (plus haut du 15/05/2015). Un biais haussier à long terme sera favorisé aussi longtemps que le support solide des 115,57 (plus bas du 16/12/2014) tiendra bon. Une hausse progressive vers la résistance majeure des 135,15 (plus haut du 01/02/2002) est favorisée. La paire peut rencontrer un support clé à 116,18 (plus bas du 24/08/2015).
USDCHF La paire USD/CHF ne gagne pas assez de terrain pour franchir la barre des 0,9600. Une autre résistance peut se situer à 0,9740 (plus bas du 07/10/2015). Un support horaire se situe à 0,9476 (plus bas du 15/10/2015). On devrait surveiller le support des 0,9476. À long terme, la paire a cassé la résistance des 0,9448, ce qui suggère la fin de la tendance baissière. Ce qui relance la tendance haussière. Un support clé peut se situer à 0,8986 (plus bas du 30/01/2015).