Statu quo de la FED

Hier, lors de la très attendue déclaration de Ben Bernanke, les marchés ont découvert, sans surprise, que la FED allait poursuivre ses rachats d’actifs. Le prétexte invoqué reste le même : il faut relancer l’économie américaine ! Comme à son habitude, Bernanke a justifié sa politique par un taux de chômage Outre-Atlantique encore trop élevé.

Dans les faits, chaque mois, la FED continuera ses rachats à hauteur de 85 milliards de dollars en obligations du Trésor américain et en titres hypothécaires. Les taux de la Banque centrale resteront compris entre 0 et 0,25% tant que le chômage américain sera au-dessus de 6,5% et que l’inflation est sous la barre des 2,5%. Ce statu quo a été validé par 11 voix sur 12 des membres du comité de politique monétaire. Pour rappel, le taux de chômage américain est actuellement de 7,6% et en mars dernier, 88.000 emplois ont été créés Outre-Atlantique.

On assiste donc à la poursuite du troisième « Quantitative Easing » (QE) de la FED. Ce troisième volet de politique monétaire très accommodante devrait porter sur une enveloppe totale de 1.000 milliards de dollars d’actifs. Toute l’inquiétude des marchés repose sur la situation post-QE. Que va-t-il se passer une fois que la FED cessera de faire tourner la planche à billets via ce QE3 ? D’autant que les effets et l’utilité réels de cette politique sont largement critiqués.

Depuis plusieurs semaines, les marchés ont remarqué plusieurs indicateurs macroéconomiques indiquant une baisse de la croissance américaine et une décélération de l’inflation. Or, il y a quelques jours, le précédent débat autour de la politique de la FED portait sur un possible ralentissement voire sur un arrêt du QE à horizon 2014/2015. Aujourd’hui, l’interrogation qui plane porte sur un élargissement de cette politique.

Si le marché immobilier américain donne de bons signaux, notamment avec la plus forte hausse annuelle des prix depuis 2006, on ne peut pas en dire autant du secteur industriel. Ce dernier est en chute libre depuis plus de six mois avec notamment une forte contraction en avril dernier. Cette baisse se confirme directement par la baisse violente des commandes de biens durables Outre-Atlantique.

Les économistes s’attendent à un ralentissement de la croissance américaine durant le deuxième trimestre 2013. Au T1, la croissance US de 2,5% en rythme annualisé a été considérée comme insuffisante pour relancer durablement le marché de l’emploi. Dans le même temps, nous avons assisté à une décélération de l’inflation avec un taux général à +1,0%, soit un plus bas depuis 2009, et ce, malgré un objectif de la FED à +2%.

La FED est donc attendue au tournant. Peut-elle encore augmenter le montant dédié à ses rachats d’actifs ? Si elle ne le fait pas, elle n’a que très peu de cartes à jouer. Une des rares possibilités restantes serait de conserver les titres qu’elle possède jusqu’à leur maturité. Autre possibilité, revoir les critères qu’elle utilise : actuellement, la FED justifie sa politique par un taux de chômage américain supérieur à 6,5% et un taux d’inflation sous les 2,5%.

Mais si la Banque centrale décide d’abaisser ce seuil de 6,5%, les conséquences pourraient être très positives sur les coûts d’emprunt et donc sur l’activité économique en général. Quelques rares membres de la FED sont visiblement favorables à cette option mais Victor Li, un ancien économiste de la FED, avance que seules une création inférieure à 100.000 emplois par mois et une inflation sous 1% justifieraient un élargissement de la politique de la FED. Le marché attend 145.000 emplois créés pour avril (la publication aura lieu demain).

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