Le rapport sur l'emploi refroidit les anticipations de hausse des taux (par Arnaud Masset)
Ces dernières semaines, les responsables de Fed ont affirmé que l'économie américaine s'était raffermie et que les arguments en faveur d'un resserrement s'étaient renforcés. Malheureusement pour les "faucons", la dernière rafale de statistiques ne donne pas une image brillante de la première économie mondiale. Après une brève pause pendant la période estivale (principalement en juillet et août), les indicateurs ont recommencé à s'orienter à la baisse. De plus, le marché du travail, pilier de l'argumentation de la Fed, envoie des signaux mitigés suggérant qu'il traverse une phase de stabilisation et non d'expansion. En août, l'économie américaine a créé 151k emplois privés, contre 180k attendus, et 275 en juillet. Plus inquiétant, la tendance négative semble s'être accélérée : sur les douze et six derniers mois, la moyenne mensuelle des créations d'emplois a reculé à 204k et à 175k respectivement, contre 238k et 211k il y a un an. Ce retournement laisse penser que les beaux jours sont révolus.
De même, après un deuxième trimestre solide, le secteur manufacturier a subi un regain de pression en août, avec un ISM tombé sous le seuil des 50 à 49.4, contre 52.6 en juillet et une projection médiane de 52.0. Le PMI manufacturier Markit est resté stable à 52.0 (contre 52.1 au mois précédent).
Nous avions écarté un relèvement des taux en septembre avant les statistiques peu encourageantes parues la semaine dernière. Il est désormais clair que cette option est exclue. En revanche, décembre reste sur la table, mais seulement si les données s'améliorent. Après avoir progressé sur la publication du rapport sur le marché de l'emploi vendredi, le billet vert a fait l'objet de nouvelles pressions ce lundi. Wall Street est fermé aujourd'hui pour la fête du travail.
Le marché joue le long terme (par Peter Rosenstreich)
Les chiffres de l'emploi inférieurs aux attentes ont fait reculer le dollar face à l'euro et aux devises émergentes. Cependant, l'USD a regagné la majeure partie du terrain perdu vendredi. Les marchés financiers jouent le long terme, sans se laisser affecter par la volatilité à court terme. Dans ce scénario, la Réserve fédérale relèvera ses taux, tandis que la BoJ et la BCE seront contraintes d'accroître leur programme d'assouplissement. Le tour de vis de la Fed interviendra en décembre ou en mars, mais il y aura pentification de la courbe de rendement à un moment ou à un autre. Cependant, le risque de voir la BoJ recourir à des politiques monétaires non conventionnelles s'est considérablement accru. Les indicateurs économiques japonais ne cessent de décevoir, alors que le yen reste désespérément vigoureux. Le gouverneur de la BoJ Haruhiko Kuroda joue sur les deux tableaux, en laissant entendre que des mesures extrêmes ne sont pas envisageables, tout en assurant que tous les outils sont examinés. Cette nuit, il a indiqué qu'il restait une marge d'assouplissement via le mix actuel comprenant les taux négatifs (politique qu'il a commenté avec optimisme au symposium de Jackson Hole) et que des stratégies non conventionnelles étaient à l'étude. Il a affirmé que "l'hélicoptère monétaire" ne serait pas utilisé, mais a ajouté que la banque centrale était prête à prendre des mesures radicales si nécessaire. La BoJ a annoncé qu'elle mènerait un "examen approfondi" de l'efficacité de sa politique lors de sa réunion des 20 et 21 septembre. Néanmoins, sauf à sortir l'artillerie lourde, les traders ne pensent pas qu'elle aura la capacité d'affaiblir le yen et les positions longues sur le JPY augmentent.
En Europe, les risques commencent à monter, tout comme les shorts sur l'euro. Sur le front politique, les élections locales dans l'Etat du nord-est de l'Allemagne du Mecklenburg-Vorpommern ont vu le CDU de la chancelière Angela Merkel dominé par le populiste ADF, avec de bons scores pour les sociaux-démocrates du SPD. Les données économiques européennes ont remarquablement résisté au choc du Brexit, mais les craintes subsistent. Bien que la politique monétaire de la BCE paraisse désuète et inefficace, elle parvient à affaiblir l'euro. Le meeting de la BCE prévu cette semaine devrait déboucher sur un ajustement technique des projections économiques et /ou une extension du programme du QE. Il pourrait toutefois y avoir un report jusqu'à décembre, dans l'attente de données post-Brexit supplémentaires.
Dans le cadre de ce jeu à long terme, les devises émergentes devraient continuer à surperformer, les politiques monétaires extra-accommodantes et la quête de rendement générant des flux de capitaux.
EUR/CHF - Profit Taking.
EURUSD La paire EUR/USD affiche un rebond au support horaire qui se trouve à 1,1123 (plus bas du 31/08/2016). Il semble que les pressions acheteuses sont importantes autour de ce niveau. Une résistance majeure se situe à 1,1352 (plus haut du 23/08/2016) puis à 1,1428 (plus haut du 23/06/2016). Un support solide peut se situer à 1,1046 (plus bas du 05/08/2016). Il faudrait surveiller à nouveau le niveau des 1,1100. À plus long terme, la structure technique favorise un biais baissier à très long terme aussi longtemps que la résistance des 1,1714 (plus haut du 24/08/2015) tiendra bon. La paire évolue au sein d'une fourchette depuis début 2015. Un support plus solide se situe à 1,0458 (plus bas du 16/03/2015). Cependant, la structure technique qui existe depuis décembre dernier implique une progression graduelle.
GBPUSD La paire GBP/USD poursuit son mouvement haussier et a cassé de façon définitive la résistance horaire des 1,3279 (plus haut du 26/08/2016). Le dernier plus bas important peut se situer à 1,2866 (plus bas du 15/08/2016). Le support horaire le plus proche se trouve à 1,3253 (plus bas du 09/02/2016). La paire devrait afficher des pressions haussières supplémentaires vers la barre des 1,3400. La configuration technique à long terme est même plus négative, le vote sur le Brexit ayant ouvert la voie à une accentuation de la chute. Le support à long terme situé à 1,0520 (01/03/85) représente un objectif convenable. La résistance à long terme est située à 1,5018 (24/06/2015) et pourrait indiquer un retournement à long terme de la tendance négative. Cependant, un tel scénario est très peu probable pour l'instant.
USDJPY La dynamique haussière à court terme affichée par la paire USD/JPY consolide sous la barre des 104,00. Elle peut rencontrer une résistance horaire à 104,32 (plus haut du 02/09/2016). Un support horaire est assuré par la barre des 102,80 (plus bas du 09/02/2016). Un support clé se trouve à 99,02 (plus bas du 24/06/2016). Elle devrait afficher de nouvelles pressions haussières, mais une cassure du support des 102,80 peut indiquer un autre biais baissier. Nous privilégions un biais baissier à long terme. Un support se situe actuellement à 96,57 (plus bas du 10/08/2013) . Une hausse progressive vers la résistance majeure des 135,15 (plus haut du 01/02/2002) semble absolument peu probable. La paire devrait poursuivre sa chute vers le support des 93,79 (plus bas du 13/06/2013).
USDCHF La paire USD/CHF affiche une inversion de tendance. Le mouvement haussier a pris fin brusquement. La paire devrait s'orienter à la baisse. Un support peut se situer à 0,9739 (plus bas du 02/09/2016). Une résistance horaire est assurée par la barre des 0,9885 (plus haut du 09/01/2016). La prochaine résistance se situe à 0,9956 (plus haut du 30/05/2016). La paire devrait s'affaiblir davantage. À long terme, la paire évolue toujours au sein d'une fourchette depuis 2011, en dépit de quelques turbulences enregistrées lorsque la BNS avait mis fin au cours plafond du CHF. Un support clé peut se situer à 0,8986 (plus bas du 30/01/2015). La structure technique favorise toutefois un biais haussier à long terme depuis la suppression du taux plancher en janvier 2015.