Focus sur le dollar
Les marchés se montreront de nouveau très attentifs aux choix de Donald Trump dans les nominations aux postes de haut rang. Malgré l'absence criante d'informations précises sur le programme du président élu, les investisseurs ont d'emblée transposé ses actions en idées d'investissement. Notre thème de trading "Président Donald Trump" continue de surperformer, laissant penser que nos actifs sous-jacents sont en ligne avec les vues du marché. L'une des caractéristiques clés mises en lumière par le succès de ce thème est que l'assouplissement de la politique fiscale soutiendra les perspectives de croissance (déclenchant des attentes d'inflation sur le long terme). Résultat, la courbe des taux souverains s'est fortement pentifiée et le dollar s'est rapidement apprécié, les investisseurs vendant les obligations émergentes pour se tourner vers les actions des marchés développés. L'EURUSD a atteint 1.0579, un niveau inédit depuis décembre 2015 et le creusement des différentiels de taux Etats-Unis/Japon a propulsé l'USD/JPY au-delà des 110.80. Nous ne pensons pas que la course du billet vert ira beaucoup plus loin (les futures sur fonds fédéraux intègrent toujours un cycle de resserrement lent), mais nous n'avons pas vu de signes d'un épuisement imminent.
Le contexte macroéconomique de la semaine laisse entrevoir la poursuite de la dépréciation de l'euro. Le risque politique européen s'est nettement accru, compte tenu des périls qui s'annoncent dans les mois à venir. Les candidats aux élections devraient exploiter le mouvement populiste anti-establisment grandissant, aussi le risque de perturbations radicales est-il élevé (pensez au Fexit de Marine Le Pen, par exemple). En outre, l'échec des sondeurs lors du Brexit et de l'élection présidentielle américaine ajoute une part non négligeable d'incertitudes à ces événements. En France, François Fillon a pris tout le monde à contrepied en dominant largement Alain Juppé et Nicolas Sarkozy au premier tour de la primaire de la droite et du centre. Si Fillon s'impose le 27 novembre, ces résultats pourraient conduire à un duel Fillon/Le Pen au deuxième tour des présidentielles, ce qui accroit sensiblement le risque de marché. Le président de la Banque centrale européenne Mario Draghi doit présenter ce lundi le rapport annuel de l'institution au parlement européen. Nous nous attendons à ce qu'il reste accommodant après son discours de vendredi et qu'il souligne la nécessité d'un nouvel assouplissement de la politique monétaire. Si tel est le cas, la réunion du 8 décembre pourrait déboucher sur une prolongation de six mois du programme de rachat d'actifs de la BCE, peut-être accompagnée d'une réduction du rythme des acquisitions mensuelles de 80 à 60 milliards d'euros. Nous demeurons baissiers sur l'EUR/USD et anticipons un repli sur 1.04 à court terme.
Enfin, vu la maigreur du calendrier économique américain cette semaine, les minutes de la réunion tenue en novembre par la Fed retiendront probablement toutes les attentions. Un tour de vis de 25 pb en décembre étant quasi-intégré, les traders se concentreront sur la trajectoire de politique monétaire en 2017 et 2018. Actuellement, le marché intègre un rythme de resserrement lent (à juste titre selon nous). Des propos hawkish surprendraient donc et viendraient alimenter encore la progression du billet vert.
Russie : le rouble s'apprécie avant la réunion de l'OPEP (par Yann Quelenn)
Le rouble a démarré la semaine d'un très bon pied face au dollar. Il a gagné près de 1% et se dirige vers les 64.4 roubles. Sa progression est nourrie par les espoirs de concrétisation d'un accord lors de la prochaine réunion de l'OPEP. Le brut augmente, mais selon nous, aucun accord ne sera trouvé et nous maintenons notre vue baissière sur l'or noir.
Par ailleurs, l'élection de Donald Trump s'est traduite par un certain allègement des pressions baissières pesant sur le rouble, en raison de la possibilité d'une levée des sanctions. Nous ajustons nos vues, car nous estimons que les relations mondiales, notamment entre les Etats-Unis et la Russie, se seraient dégradées si Hillary Clinton avait été élue.
Le rouble reste toutefois fragile, du fait des divergences entre les membres de l'OPEP. Le simple espoir d'un accord à court terme pousse la devise à la hausse, aussi pensons-nous qu'elle est légèrement surappréciée actuellement. Pour l'instant, nous intégrons la probabilité d'un accord à environ 70% (eu égard aux précédentes réunions de l'OPEP) et nous nous préparons à des ventes. La réunion de l'OPEP pourraitdécevoir. Nous conseillons donc d'être prêts à des dégagements sur le brut et le rouble. 66 roubles pour un dollar représente notre objectif pour la fin de l'année.
EURUSD Des pressions acheteuses sont de retour sur la paire EUR/USD. Une résistance horaire se situe à 1,0521 (plus bas du 13/04/2016). La structure technique suggère que les pressions acheteuses sont en baisse. Une cassure de la résistance des 1,0746 (plus haut du 17/11/2016) est nécessaire pour confirmer un renversement. À plus long terme, la croix de la mort indique un autre biais baissier malgré le fait que la paire progresse depuis décembre dernier. Une résistance clé demeure à 1,1714 (plus haut du 24/08/2015). Un support plus solide se situe à 1,0458 (plus bas du 16/03/2015).
GBPUSD La paire GBP/USD évolue au sein d'un canal baissier. Une résistance se trouve loin à 1,2674 (plus haut du 11/11/2016). Un support horaire est situé à 1,2302 (plus bas du 18/11/2016). La paire devrait poursuivre sa tendance baissière. La configuration technique à long terme est même plus négative, le vote sur le Brexit ayant ouvert la voie à une accentuation de la chute. Le support à long terme situé à 1,0520 (01/03/85) représente un objectif convenable. La résistance à long terme est située à 1,5018 (24/06/2015) et pourrait indiquer un retournement à long terme de la tendance négative. Cependant, un tel scénario est très peu probable pour l'instant.
USDJPY Les pressions acheteuses subies par la paire USD/JPY sont significatives. La paire enchaîne de nouveaux sommets jour après jour. Un support horaire se situe autour de 109,80 (plus bas du 16/11/2016). Un support horaire plus solide se trouve à 108,56 (plus bas du 17/11/2016). On devrait assister à d'autres mouvements de hausse. Nous privilégions un biais baissier à long terme. Un support se situe actuellement à 96,57 (plus bas du 10/08/2013) . Une hausse progressive vers la résistance majeure des 135,15 (plus haut du 01/02/2002) semble absolument peu probable. La paire devrait poursuivre sa chute vers le support des 93,79 (plus bas du 13/06/2013).
USDCHF Les pressions acheteuses exercées sur la paire USD/CHF sont significatives. Cependant, on assister à une certaine reprise des prises de bénéfices ; on pourrait donc assister à un repli supplémentaire. Une résistance horaire se situe à 1,0123 (plus haut du 18/11/2016). La paire devrait poursuivre sa consolidation. À long terme, la paire évolue toujours au sein d'une fourchette depuis 2011, en dépit de quelques turbulences enregistrées lorsque la BNS avait mis fin au cours plafond du CHF. Un support clé peut se situer à 0,8986 (plus bas du 30/01/2015). La structure technique favorise toutefois un biais haussier à long terme depuis la suppression du taux plancher en janvier 2015.