Le 18 septembre dernier, en conclusion de mon analyse de Zodiac Aerospace qui faisait suite au profit warning du groupe, j'indiquais que l'exercice 2015-16 pourrait être de nouveau impacté par les coûts de retards. Je ne croyais pas si bien dire...
Rappel des faits
Zodiac Aerospace a indiqué, le 24 février, que son objectif de marge opérationnelle (de 10%) ne sera pas atteint à cause d'un redressement industriel de la branche Sièges plus long que prévu. Zodiac paye encore les surcoûts liés aux retards dans la production de sièges d'avions et les pénalités versés aux clients en dédommagement.
Zodiac Aerospace avait eu les yeux plus gros que le ventre en acceptant trop de commandes auprès de Boeing (N:BA) et d'Airbus (PA:AIR) sans pouvoir les satisfaire. Cela s'appelle un énorme couac industriel.
L'histoire boursière du groupe tourne donc au cauchemar et, depuis son plus-haut de la mi-mars 2015, le titre a perdu 61% en un an. Moi qui pensais, en septembre, que le pire était passé en Bourse... Le titre a continué de chuter de 40% depuis !
Gros doute quant à la capacité de Zodiac de redresser la barre
Les analystes dégradent la société les uns après les autres et le groupe ne pèse plus que 4,2 Mds€ en Bourse.
La Deutsche Bank (DE:DBKGn) vient d'abaisser son objectif de 22 à 17€ et Oddo de passe 28,50 à 22€.
Je n'aime pas accabler les dirigeants de société qui sont souvent soumis à une très forte pression, mais j'avoue ne pas du tout comprendre la stratégie d'Olivier Zarrouati, le PDG du groupe, lorsqu'il indiquait, le 14 janvier dernier, que la marge opérationnelle courante atteindrait 10% sur l'exercice...
Pourquoi communiquer de tels objectifs pour les réviser aussi rapidement ? Je me demande si un changement de la direction opérationnelle ne devient pas nécessaire et urgent.
La situation actuelle se prête à tout, même à une OPA en bonne et due forme... Le capital est très atomisé : FFP est le premier actionnaire avec 5,2%, devant Artisan Partners qui détient 5,1% du capital et le flottant dépasse les 80%.
Une situation idéale pour un prédateur… mais attention : même en tenant compte de la baisse actuelle, l'action n'est pas encore donnée car elle se paye encore sur un PER de 17.
Restez encore à l'écart, le groupe n'est pas prêt à mon sens de redresser la barre…