Goldwasser Exchange

Focus cette semaine sur Europcar (PA:EUCAR), une entreprise française de location de véhicules fondée en 1949 et qui revendique aujourd’hui la position de leader de son secteur en Europe.

Europcar est présent dans plus de 130 pays, emploie 6.400 personnes et dispose d’une flotte moyenne de 213.800 véhicules qu’il propose à la location à travers un réseau de 3.754 points de vente. L’année dernière, l’entreprise a facturé 59,9 millions de jours de location, ce qui lui a permis de réaliser un chiffre d’affaires de 2,15 milliards d’euros pour un résultat opérationnel de 263 millions et un bénéfice net de 119 millions.

Par contre, le premier semestre 2017 s’est soldé par une perte nette de 27 millions d’euros en raison de charges exceptionnelles liées à des coûts de restructuration (en Allemagne notamment), à des frais pour litiges juridiques (au Royaume-Uni) et à une série d’acquisitions. Europcar a annoncé en mai l’acquisition de Buchbinder (location de véhicules low cost et leader sur le segment « Vans et Trucks » en Allemagne), et en juin de Goldcar (leader européen du low cost). Il a également investi dans SnappCar, le deuxième plus grand acteur international de location de véhicules entre particuliers en Europe.

Il a également procédé à une augmentation de capital de 175 millions d’euros (à 12 euros par actions), ce qui n’a pas empêché l’action de progresser sur le semestre, malgré l’effet dilutif (le dividende est réparti sur un plus grand nombre d’actions) inhérent à ce genre d’opération. Depuis le début de l’année, l’action Europcar, cotée au Nyse Euronext Paris, a en effet progressé de l'ordre de 29%, portant la capitalisation boursière à 1,99 milliard d'euros. Les analystes répertoriés par Bloomberg anticipent une nouvelle progression puisqu’ils anticipent un cours médian de 14,1 euros d’ici douze mois, contre 12,31 euros actuellement. Sept recommandent d’acheter l’action, deux de conserver et aucun de vendre.

Près de 4% de rendement pour la nouvelle Europcar Drive D.A.C.

Sur le plan obligataire, Europcar a procédé récemment au placement de deux nouvelles souches.

La première souche, d'une taille de 600 millions d'euros, a été émise par Europcar Drive D.A.C, un véhicule spécial dédié pour l’opération. Actuellement disponible sur le marché secondaire à 102,43%, son rendement est porté à 3,73% compte tenu d'un coupon annuel fixe de 4,125%. Les fonds levés serviront à financer l’acquisition de Goldcar.

En parallèle, Europcar a placé via son véhicule financier EC Finance Plc, un emprunt sécurisé d'une durée de sept ans, d’un montant de 350 millions d’euros et offrant un coupon de 2,375%, afin de racheter l’obligation du même émetteur au coupon de 5,125% à échéance 2021. La nouvelle obligation peut être achetée sur le secondaire à 101% du nominal, ce qui permet de tabler sur un rendement de 2,16%.

A noter que les émetteurs se sont réservés le droit de rembourser anticipativement ces emprunts, par ailleurs tous deux libellés par coupures de 100.000 euros, selon les modalités reprises dans les fiches obligataires.