Par Yasin Ebrahim
Investing.com -- La Réserve fédérale n'a pas envisagé de réduire ses taux d'intérêt en mars et a accueilli à bras ouverts la forte croissance économique, abandonnant ses inquiétudes quant au risque d'une inflation induite par la croissance, mais face à une série de données, notamment le rapport sur l'emploi de janvier, certains s'interrogent sur la nécessité de réduire les taux d'intérêt cette année.
La Fed risque une erreur politique car la force économique suggère qu’aucune réduction des taux n’est nécessaire.
"Je ne pense pas que des baisses de taux soient justifiées et cela pourrait être une erreur politique de réduire les taux qui aurait des conséquences inflationnistes à moyen terme", a déclaré Phillip Colmar, stratège macroéconomique mondial chez MRB Partners, à Yasin Ebrahim d'Investing.com dans une récente interview. suite à la décision de la Fed du 31 janvier de maintenir les taux stables et de minimiser une réduction en mars.
Les baisses de taux stimuleraient probablement davantage l'économie à un moment où les données récentes, notamment le rapport sur l'emploi de janvier, beaucoup plus solide que prévu, suggèrent que la politique actuelle de la Fed est plus accommodante que restrictive.
Les conséquences sur l'inflation "pourraient ne pas être révélées au cours des deux prochains mois en raison de la disparition des impressions sur l'inflation", ou des effets de base, et "de certaines distorsions liées à la pandémie", explique M. Colmar, mais elles pourraient probablement commencer au cours du second semestre de cette année, après le cycle électoral, alors que l'économie absorbe le Kool-Aid de la réduction des taux d'intérêt.
"Le risque que l'inflation atteigne un niveau plus élevé que prévu révélera probablement une tendance sous-jacente plus forte et cela fermera vraiment la fenêtre sur l'ampleur de la baisse des taux de la Fed", a ajouté M. Colmar, qui s'attend à ce que la Fed s'en tienne à sa prévision de trois baisses et ne donne probablement pas au marché le taux de cinq ou six actuellement. pour cette année.
M. Colmar n'est pas le seul à craindre que la reprise de la croissance économique ne donne un nouveau souffle à l'inflation.
À la suite de la publication des chiffres mensuels de l'emploi en janvier, qui montrent que l'économie a créé 353 000 nouveaux emplois en janvier - contre 333 000 le mois précédent et contredisant les prévisions des économistes qui tablaient sur 187 000 - et que la croissance mensuelle des salaires a atteint un rythme de 0,6 %, soit le double des prévisions de 0,3 %, Derek Holt, vice-président et responsable de l'économie des marchés de capitaux de la Banque Scotia, a averti dans une note de vendredi que "si cela continue, nous ne pouvons pas exclure le retour des hausses de taux".
Mais des « réductions de maintien » sont-elles nécessaires pour éviter que les taux réels ne deviennent trop restrictifs ?
D’autres, en revanche, estiment que des réductions sont nécessaires pour maintenir le niveau de restriction de l’économie, car si l’inflation continue de baisser, les taux d’intérêt réels, qui sont ajustés à l’inflation et reflètent le coût réel de l’emprunt, pourraient devenir beaucoup trop restrictifs et risqués. … un déclin brutal de l'économie.
"D'ici la réunion de juin, nous prévoyons que les gains d'emplois seront proches des taux de remplacement et que l'inflation de base aura montré un ralentissement général qui convaincra les membres du FOMC que les progrès sont durables", a déclaré Morgan Stanley, prévoyant une première réduction en juin.
"À mesure que l'inflation diminue, les taux réels deviennent plus restrictifs et nous pensons qu'il sera plus facile d'obtenir un consensus pour réduire les taux", a ajouté le site, notant que le président de la Fed, Jerome Powell, avait laissé entendre, lors de sa conférence de presse en début de semaine, qu'une baisse des loyers des nouveaux locataires, ou NTR, au quatrième trimestre pourrait forcer la Fed à réduire ses prévisions d'inflation lors de la mise à jour de ses projections économiques en mars.
"Nous mettrons à jour nos prévisions d'inflation lors de la prochaine réunion... elles pourraient être plus faibles maintenant compte tenu des données que nous avons obtenues", a déclaré Powell lors de la conférence de presse du FOMC le 31 janvier. Morgan Stanley estime que ce commentaire fait référence "à la fois les données d’inflation entrantes et les données NTR, que les participants sont susceptibles d’inclure dans les ajustements des prévisions.
La croissance passe d’ennemi potentiel à ami alors que la Fed vise une « désinflation immaculée ».
Pendant longtemps, une croissance économique plus forte a été le croque-mitaine caché sous le lit de l’inflation, obligeant la Fed à s’accrocher à son biais de resserrement. Et pour une bonne raison. Lorsqu’il y a trop d’emplois et qu’il y a trop peu de travailleurs, les entreprises sont obligées d’augmenter les salaires pour être compétitives sur le marché du travail, et les dépenses des consommateurs augmentent, ce qui maintient la croissance économique à un niveau toujours plus élevé.
"Les signes d'une croissance durablement supérieure au potentiel, ou le fait que les tensions sur le marché du travail ne s'atténuent plus, pourraient compromettre la poursuite des progrès en matière d'inflation et justifier un nouveau resserrement de la politique monétaire", a déclaré M. Powell lors de la conférence de presse du FOMC du 1er novembre 2023.
Mais tout cela a changé. La Fed estime désormais que la désinflation, une croissance économique forte et le marché du travail peuvent tous coexister - la course à la "désinflation immaculée" est vraiment lancée.
"Je pense que nous envisageons une croissance plus forte. Nous ne la considérons pas comme un problème. Je pense qu'à ce stade, nous voulons une croissance forte. Nous voulons un marché du travail fort. Nous ne recherchons pas un marché du travail plus faible", a déclaré M. Powell lors de la conférence de presse qui a suivi la réunion du FOMC du 31 janvier.
Ce revirement dans le message de la Fed en a laissé plus d'un perplexe. "Je n'ai pas d'explication valable à la raison pour laquelle il s'est montré plus dédaigneux à l'égard de la croissance du PIB cette fois-ci", a ajouté M. Holt.
Tous les chemins mènent-ils à des réductions… à une croissance économique encore plus forte ?
Colmar est d'accord, affirmant qu'« il faudra vraiment une faiblesse de l'économie qui crée suffisamment de faiblesse du travail et une pression à la baisse sur les salaires », ajoutant que l'augmentation du taux de participation, du nombre de personnes entrant sur le marché du travail, qui a contribué à maintenir un taux de participation élevé. plafond sur les salaires, n'a peut-être pas beaucoup de marge de manœuvre.
"Si vous regardez le secteur des petites entreprises, qui emploie la majeure partie de la population, il vous dit quelque chose d'assez profond en ce moment", a déclaré M. Colmar. "Il nous dit que l'inflation est le problème, que les petites entreprises prévoient en fait d'augmenter leurs prix de vente et d'augmenter les salaires ou la rémunération de l'emploi... Ces choses ne sont pas bonnes pour la Fed", a ajouté M. Colmar.
Néanmoins, avec une Fed dépendante des données, si les données continuent de surprendre à la hausse, il est possible que le Powell que nous avons vu en novembre, les inquiétudes au sujet d'une croissance supérieure au potentiel, reviennent.
Si le suivi du PIB au premier trimestre continue d'être positif, alors Powell pourrait revenir à ce qu'il a dit lors de la conférence de presse de novembre lorsqu'il a déclaré : "Des preuves d'une croissance durablement supérieure au potentiel ou que les marchés du travail ne s'équilibrent pas pourraient justifier un nouveau resserrement", a ajouté M. Holt.