Investing.com - Les obligations sont plus attrayantes que les actions, l'économie américaine montre des failles et la Réserve fédérale est l'ennemie des investisseurs, selon Jeffrey Sherman.
L'investisseur en chef adjoint de DoubleLine, la société du "roi des obligations" Jeffrey Gundlach, qui gère environ 96 milliards de dollars d'actifs, a fait part de ses perspectives sur les marchés et l'économie dans une interview accordée à Insider.
Le multiple de valorisation du S&P 500 d'environ 19 fois les bénéfices me semble "plutôt élevé", a déclaré M. Sherman. Il a averti qu'il serait "très difficile" pour l'indice d'atteindre la prévision de croissance des bénéfices de 12 % de Wall Street l'année prochaine, étant donné les efforts continus de la Réserve fédérale pour refroidir l'économie.
M. Sherman a déclaré que les investisseurs auraient probablement plus de chance avec les obligations. "Il est difficile d'ignorer le marché du crédit" en termes de valeur relative, a-t-il déclaré, notant que les actifs à revenu fixe sont généralement beaucoup moins volatils que les actions.
Le gestionnaire de fonds a suggéré aux investisseurs de "plonger dans les parties les plus risquées du crédit", où les rendements dépassent parfois 10 %, tout en conservant des bons du Trésor sans risque qui offrent des rendements solides.
Outre les obligations de bonne qualité, qui sont notées BBB- ou mieux, ils pourraient envisager de détenir des obligations de prêts garantis (CLO) notées BBB et des titres adossés à des créances hypothécaires commerciales, a-t-il ajouté.
M. Sherman fonde son point de vue sur le contexte économique actuel. Les dépenses de consommation et l'emploi ont bien résisté à la hausse des taux d'intérêt de la Réserve fédérale, qui sont passés de près de zéro à plus de 5 % depuis le printemps dernier, dans le but de réduire l'inflation. L'augmentation des coûts d'emprunt peut refroidir la demande au point de provoquer une contraction de l'économie, mais cela ne s'est pas encore produit aux États-Unis.
"Je ne pense pas que nous soyons au bord de la récession aujourd'hui", a déclaré M. Sherman, ajoutant qu'il pensait que la croissance et l'inflation avaient déjà atteint leur maximum pour ce cycle.
Toutefois, le directeur adjoint des investissements de DoubleLine a mis en évidence certains sujets de préoccupation. Par exemple, la valeur des portefeuilles de titres à revenu fixe des banques régionales s'est effondrée avec la hausse des taux ; elles sont confrontées à des risques accrus de défaillance de la part de clients clés tels que les promoteurs immobiliers commerciaux ; et elles restent préoccupées par un nouveau raz-de-marée de retraits de dépôts comme celui qui a frappé la Silicon Valley Bank et d'autres petits prêteurs au printemps dernier.
Les banques régionales sont l'élément vital des petites entreprises et de nombreux citoyens américains, a déclaré M. Sherman. "Si elles sont obligées d'étouffer le crédit, cela nous plonge dans la récession".
M. Sherman a également qualifié de "problématique" le secteur de l'immobilier commercial dépendant de l'endettement, en particulier lorsque la tendance au télétravail a réduit la demande d'espaces de bureaux. Il a toutefois souligné que certains secteurs se portent bien et qu'il est encore possible de trouver de bonnes affaires.
De manière plus générale, l'augmentation des taux d'impayés pour les cartes de crédit, les prêts automobiles et les prêts hypothécaires à risque suggère que certaines parties de l'économie sont en difficulté, même si la douleur n'aboutit pas à une récession complète, a déclaré M. Sherman.
Il souligne qu'il faudra du temps pour que les hausses de taux de la Fed se répercutent, d'autant plus que de nombreux propriétaires et entreprises ont obtenu des taux avantageux il y a quelques années et n'ont donc pas ressenti les effets de la hausse des coûts d'emprunt. Cependant, de plus en plus de personnes commenceront à être affectées et l'économie en souffrira, a-t-il déclaré.
M. Sherman a également déclaré qu'il s'attendait à ce que l'inflation soit tenace et à ce que la Fed réduise ses taux plus tard que prévu, alors qu'elle s'efforce de ramener le rythme de croissance des prix à 2 % par an sans mettre en péril l'ensemble de l'économie. Il a mis en garde les investisseurs contre le fait de faire confiance à la banque centrale pour équilibrer l'inflation et la croissance tout en soutenant les prix des actifs.
"Je pense qu'elle sera potentiellement en retard sur la courbe lorsqu'il s'agira de réduire les taux", a-t-il déclaré. "La Fed n'est pas votre amie, elle est l'ennemie de tout en ce moment."