Après avoir clôturé l'année 2023 avec plus de 24 % de gains à son actif, l'indice S&P 500 a repris sa course à la hausse avec un élan tout aussi fort cette année. Comme c'était le cas jusqu'à présent, les principaux moteurs de ce rallye sont les géants de la technologie qui profitent de l'essor actuel de l'intelligence artificielle, ainsi que l'optimisme croissant concernant les réductions anticipées des taux d'intérêt.
Goldman estime que le S&P 500 est cher, mais pas trop
Alors que le marché boursier américain poursuit son implacable progression, le ratio cours/bénéfice (P/E) du S&P 500 (SPW) à poids égal a grimpé à 17 fois, ce qui le place dans le 92e centile depuis 1985, ont souligné les stratèges de Goldman Sachs (NYSE:GS) dans une note récente,
Selon leur analyse descendante, le ratio C/B du SPW se négocie actuellement 13 % au-dessus de ce qu'ils considèrent comme sa juste valeur, à savoir 15 fois.
Pour que le ratio C/B du SPW justifie son niveau actuel proche de 17 fois, les investisseurs en actions devraient vraisemblablement fonder leurs hypothèses sur plusieurs conditions économiques optimistes.
Il s'agit notamment d'une baisse des rendements réels d'environ 0,5 % par rapport au taux actuel de 1,9 %, d'une diminution du chômage de 1,5 point de pourcentage par rapport au taux actuel de 3,9 % ou d'une augmentation de 15 % des estimations des bénéfices par action à court terme, entre autres scénarios potentiels.
Cependant, malgré cette surévaluation perçue, les modèles historiques suggèrent que le S&P 500 à poids égal a tendance à poursuivre sa trajectoire ascendante au cours des périodes de 3, 6 et 12 mois suivant de telles évaluations, "bien qu'avec des rendements inférieurs à la moyenne", notent les stratèges.
"Dans 15 % des mois où le SPW s'est négocié 10 à 20 % au-dessus de la juste valeur modélisée, le SPW a réalisé un rendement de 2 % au cours de la période de six mois suivante, contre un rendement moyen de 7 % sur six mois", écrivent-ils.
"Le taux de réussite des rendements positifs est tombé à 58 %. Le signal avancé pour le S&P 500 pondéré en fonction de la capitalisation est cohérent avec le S&P 500 à pondération égale".
Les phases de surévaluation dans le SPW peuvent durer jusqu'à un an et ont généralement peu d'impact dans un climat économique robuste. L'équipe de Goldman's a souligné que le ratio cours/bénéfice du SPW était surévalué de 10 % en février.
L'analyse historique montre que, depuis 1990, il a fallu quatre mois pour atteindre la surévaluation maximale. En particulier, les seuls cas où les rendements ont été négatifs après six et douze mois ont eu lieu en 2001 et 2007, coïncidant avec des récessions économiques, alors que dans d'autres périodes, l'environnement de marché s'est ajusté pour soutenir ces valorisations.
Prévisions du S&P 500 pour 2024
Dans ce contexte de reprise, l'indice S&P 500 a atteint plus d'une douzaine de sommets historiques, ce qui témoigne de la vigueur du marché malgré les taux d'intérêt les plus élevés depuis plus de vingt ans.
Après avoir progressé de 0,9 % mercredi, l'indice de référence s'établit désormais à 5 248 points, ce qui constitue son dernier record de clôture.
Malgré ces gains importants, certains à Wall Street pensent que le marché a encore une marge de progression.
Jeudi, une équipe de stratèges de RBC Capital Markets a relevé son objectif de fin d'année pour le S&P 500 de 5 150 à 5 300, ce qui représente une hausse de 11 % par rapport aux chiffres de clôture de décembre 2023 et d'environ 1 % par rapport au dernier cours de clôture.
"Nous considérons notre objectif de cours comme un mécanisme de signalisation de notre message global sur l'orientation potentielle du marché boursier américain à partir de maintenant. Il s'agit d'une boussole, pas d'un GPS", notent les stratèges.
"L'histoire que nous voyons dans les données d'aujourd'hui est que le fort mouvement observé dans le S&P 500 depuis le début de l'année a été mérité, et qu'un argument rationnel peut être avancé pour une hausse supplémentaire à partir d'ici", ont-ils déclaré.
Toutefois, à l'instar des observations de Goldman, l'analyse de RBC suggère qu'il pourrait être plus difficile de réaliser de nouveaux gains, ce qui indique que le marché pourrait devoir faire une pause.
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