Par Michael Elkins
Morgan Stanley a décidé de réduire les prévisions de bénéfices et les objectifs de prix des entreprises chinoises de véhicules électriques, Nio Inc (NYSE :NIO), Li Auto (NASDAQ :LI), XPeng (NYSE :XPEV) et BYD (SZ :002594), après que les réductions de prix de Tesla (NASDAQ :TSLA) dans le pays ont déclenché une plus grande concurrence sur les prix. Les réductions de prix, ainsi que les ventes plus faibles depuis le début de l'année après les mesures de relance, ont pesé sur la marge de vente du segment des VE en Chine au premier semestre de l'année 23.
Les constructeurs automobiles continuent de participer à la concurrence sur les prix en abaissant directement le prix de vente conseillé, en offrant des promotions/réductions plus agressives ou en proposant des packs de mise à niveau gratuits pour stimuler les ventes. Les analystes de MS estiment qu'une forte pression sur les marges dans le cadre d'une guerre des prix pourrait exacerber les inquiétudes du marché quant à la rentabilité et au flux de trésorerie du secteur, en particulier des poids lourds du NEV tels que BYD et Tesla China, qui sont capables de lancer une nouvelle série de réductions de prix au deuxième trimestre. Cette situation, associée à des ventes plus faibles depuis le début de l'année après l'abandon des mesures de relance, pourrait freiner le volume des ventes et les marges des fabricants de véhicules électriques au cours du premier semestre de l'année 23.
En ce qui concerne le deuxième semestre de l'année 23, les analystes pensent que l'attention des investisseurs se déplacera progressivement vers l'augmentation potentielle des ventes et de la pénétration des véhicules électriques neufs. Les analystes estiment que les coûts des batteries des principaux fabricants de véhicules électriques neufs baisseront de 20 à 25 %, ce qui impliquera une économie de 6 à 10 points de pourcentage sur le chiffre d'affaires, étant donné que les coûts des composants clés et des matières premières continueront à baisser. Elle estime que les fabricants de véhicules électriques qui peuvent tirer pleinement parti de cette situation bénéficieront d'un allègement des marges et disposeront également d'une plus grande souplesse pour fixer le prix de leurs modèles à un niveau plus bas.
Morgan Stanley réduit les prévisions de volume des livraisons totales pour Nio en 2023 de 10 %, à 230 000 unités, reflétant la tiédeur des ventes au cours du deuxième semestre de 23. Pour XPeng, les prévisions de volume total des livraisons pour 2023 ont été réduites de 26 %, à 155 000 unités, et pour Li Auto de 2 %, à 255 000 unités.
Les analystes de MS ont écrit dans une note : "Les réductions de nos prévisions pour les noms des véhicules électriques reflètent des vents contraires plus importants au niveau des ventes et des prix. Nous pensons que les corrections des actions depuis le début de l'année auraient dû tenir compte des risques liés à la concurrence, mais qu'elles sous-estiment l'augmentation des marges et du volume des véhicules électriques due aux coûts au cours du deuxième semestre. Nous nous attendons à ce que le trio EV résiste au ralentissement et se démarque en tant que gagnants après la redistribution des cartes".
Morgan Stanley réduit les prévisions de volume et de marge pour 2023 pour le "trio EV" (NIO, LI, et XPEV) et BYD pour refléter le ralentissement de la demande depuis le début de l'année et la pression croissante sur les prix. Ils ont réitéré les notes "Surpondérer" pour le trio en raison de la valorisation, d'un bilan solide, d'une innovation plus rapide et de l'itération des modèles. Les valorisations basses impliquent des attentes réduites du marché en ce qui concerne la performance opérationnelle et la résistance financière des startups de véhicules électriques dans le contexte actuel de ralentissement, ce qui fait des améliorations marginales des ventes un catalyseur boursier significatif. Li Auto est en tête grâce à une exécution supérieure, mais le rapport risque/récompense favorise de plus en plus XPeng et NIO après la chute brutale des cours depuis le début de l'année.
Morgan Stanley a maintenu la note "Equal Weight" sur BYD, reflétant les inquiétudes concernant les attentes élevées des investisseurs basées sur la surperformance de BYD en 2022. Cependant, par rapport aux startups de véhicules électriques, les analystes de MS pensent que BYD pourrait être une alternative plus sûre pour les investisseurs à long terme en tant qu'investissement de base dans les véhicules électriques.