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Actions ou obligations : Quelle classe d'actifs pourrait surperformer dans le cadre du programme 2025 de Trump ?

Publié le 08/11/2024 21:30
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La perspective d'une présidence Trump a suscité de nombreux débats et spéculations sur la manière dont les marchés pourraient réagir. En fonction des politiques qui seront finalement adoptées, il existe des risques et des opportunités potentiels sur les marchés boursiers et obligataires. Alors que le marché a bondi immédiatement après l'élection, de nombreux vents contraires potentiels peuvent avoir un impact sur les rendements, qu'il s'agisse de la croissance économique, de la politique monétaire et fiscale ou des événements géopolitiques.

Voici quelques brèves réflexions sur ce que nous, chez RIA Advisors, pensons des marchés boursiers et obligataires en 2025.

Marchés boursiers

Potentiel de hausse : Au cours de la présidence Trump, il s'attachera à faire en sorte que le Tax Cut and Jobs Act, adopté en 2017, ne s'éteigne pas en 2025, ce qui maintiendra les taux d'imposition sur les sociétés à 21%. Toutefois, il n'est pas improbable qu'il fasse également pression en faveur d'une nouvelle loi de réduction de l'impôt sur les sociétés à un taux plus bas, proche de 15 %, ce qui était son objectif initial lors de son premier mandat.

Le maintien du taux d'imposition des sociétés à 21 % aidera les entreprises à conserver leur rentabilité actuelle, mais un taux plus bas profiterait à certains secteurs comme la consommation discrétionnaire et la technologie, dont les bénéfices sont particulièrement sensibles aux changements fiscaux. Les valeurs financières pourraient également bénéficier des antécédents de Trump en matière de déréglementation, ce qui pourrait conduire à davantage de fusions et d'opportunités d'investissement. En fait, au cours de son premier mandat, l'indice S&P 500 a augmenté de près de 70 %, en partie grâce à ces politiques favorables aux entreprises.

Real-Corporate Profits As Pct Of GDP Std Deviation

D'un point de vue technique, le marché reste solidement ancré sur des bases haussières, avec des niveaux très élevés de croissance attendue des bénéfices à l'horizon 2025. La tendance haussière reste intacte et, comme nous l'avons vu, la période saisonnièrement forte de l'année a commencé. En particulier, les rachats d'actions par les entreprises et la poursuite des performances en fin d'année soutiendront les deux derniers mois de l'année.

"Selon Morningstar, au cours du premier semestre 2024, seuls 18,2 % des fonds communs de placement et des fonds négociés en bourse gérés activement ont surperformé l'indice S&P 500 pondéré en fonction de la capitalisation. Il y a plusieurs raisons à cela, notamment l'absence d'allocation aux "Magnificent 7", la dispersion des rendements des positions et l'absence d'allocation aux actifs non traditionnels.

Performance of Select Assets

Cependant, il y a des risques.

Ce n'est pas tout rose

Risques à la baisse : Tout n'est pas rose. Une présidence Trump comporte également des risques liés aux politiques commerciales protectionnistes, notamment l'augmentation des droits de douane sur les produits chinois. Ces droits de douane peuvent potentiellement perturber les chaînes d'approvisionnement et augmenter les coûts pour les consommateurs et les entreprises. En outre, si l'emploi ou les dépenses du gouvernement sont fortement réduits, cela ralentirait la croissance économique plus que prévu et pourrait annuler les avantages de l'extension des réductions d'impôts. Cependant, bien que ces risques soient présents, le risque le plus important est une inversion de la croissance économique, qui aurait un impact négatif sur la rentabilité des entreprises. Le risque de déception des investisseurs est élevé, les bénéfices des entreprises s'écartant déjà considérablement de leurs moyennes à long terme.Real Corporate Profits As Pct Of GDP Dev From Mean

En bref : Les actions pourraient connaître un premier bond en avant grâce à des promesses favorables aux entreprises, mais elles pourraient être confrontées à des difficultés si les tarifs douaniers ou une gouvernance imprévisible provoquent des chocs économiques qui réduisent la rentabilité des entreprises.

Marchés obligataires

Raisons d'être prudent : Le marché obligataire s'est fortement replié après l'annonce d'une présidence Trump. Cela n'est pas surprenant, car les obligations réagissent généralement négativement aux scénarios susceptibles d'entraîner une hausse de l'inflation et des taux d'intérêt. La première réaction spontanée du marché obligataire a été de supposer que l'administration mettrait l'accent sur les dépenses financées par le déficit pour les infrastructures ou la défense. Ces dépenses conduiraient certainement à une croissance économique plus forte et à des salaires plus élevés, ce qui soutiendrait un niveau d'inflation plus élevé que celui observé entre 2008 et 2020. La Réserve fédérale maintiendra des taux d'intérêt plus élevés pour s'aligner sur une croissance économique plus forte si celle-ci se produit. Dans un tel environnement, les prix des obligations baisseraient pour s'adapter à une activité économique plus forte. Un tel résultat stabiliserait les prix des obligations à un "taux terminal" plus élevé, réduisant le potentiel de hausse des obligations.

Comme indiqué, il existe une corrélation importante entre les salaires, la croissance économique, l'inflation et les taux d'intérêt. A savoir :

"Si nous créons un indice composite des salaires (qui fournit le pouvoir d'achat des consommateurs, c'est-à-dire la demande), de la croissance économique (le résultat de la production et de la consommation) et de l'inflation (le sous-produit de l'augmentation de la demande due à la hausse de l'activité économique), nous comparons ensuite cet indice composite aux taux d'intérêt.Nous comparons ensuite cet indice composite aux taux d'intérêt. Sans surprise, il existe une forte corrélation entre l'activité économique, l'inflation et les taux d'intérêt, car les taux réagissent aux facteurs d'inflation".

Interest Rates vs Econmic Composite

Par conséquent, le marché obligataire a le droit de s'inquiéter si une présidence Trump peut favoriser un niveau soutenu de croissance économique plus élevée et d'augmentation des salaires, créant ainsi un niveau d'inflation comparatif. Une telle inflation ferait augmenter les rendements pour les aligner sur ces variables.

Toutefois, cela sera probablement plus difficile à réaliser que beaucoup ne le pensent.

C'est l'économie

Les bons côtés potentiels : D'un autre côté, une présidence Trump devra faire face à des niveaux d'endettement élevés et à un important déficit budgétaire. Les augmentations de la dette nationale ont été gaspillées dans des investissements non productifs, et l'augmentation du service de la dette se traduit par un retour sur investissement négatif. Par conséquent, plus le solde de la dette est important, plus il est économiquement destructeur en détournant des montants croissants de US Dollar des actifs productifs vers le service de la dette. Plus les taux d'intérêt augmentent, plus les recettes fiscales fédérales sont affectées au service de la dette nationale.

US Debt Spending

Alors que beaucoup s'attendent à ce que les politiques de Trump entraînent des pressions inflationnistes, ce qui devrait être évident, c'est que l'augmentation de la dette et des déficits continue de détourner davantage d'argent des impôts des investissements productifs vers le service de la dette et de la protection sociale.Il en résulte une croissance économique, une inflation et, en fin de compte, des taux d'intérêt plus faibles, et non plus élevés.Debt-To-GDP and Impact to Economic Growth

Une fois mis en perspective, on peut comprendre le problème plus important qui affecte la croissance économique. Un examen approfondi de l'histoire montre clairement l'impact négatif de la dette sur la croissance économique.

Average Economic Growth by Cycle

En outre, les changements structurels de l'emploi, la démographie et les pressions déflationnistes découlant des changements de productivité amplifieront ces problèmes. Trump ou tout autre président ne peut pas résoudre efficacement ces questions particulières.

A retenir dans l'ensemble

Sous une présidence Trump, les perspectives des marchés boursiers et obligataires présentent un mélange d'opportunités et de défis. Les résultats pour les deux dépendent fortement des politiques qui deviendront des réalités.

Pour RIA Advisors, la principale préoccupation reste un marché qui a bénéficié de rendements exceptionnels au cours des deux dernières années et qui s'écarte de ses moyennes à long terme. Les marchés étant surachetés chaque mois et se négociant au sommet de leur canal de tendance à long terme, les attentes d'une poursuite de la hausse du marché semblent trop confiantes sans une correction préalable. Depuis 2009, le marché a testé à plusieurs reprises la moyenne mobile sur quatre ans.Il s'agit d'un processus normal et sain pour un marché haussier en cours, et il faut s'attendre à un retour à la moyenne à un moment ou à un autre. Toutefois, il est peu probable qu'un tel événement se produise d'ici à la fin de l'année.

SPX Price Chart

En outre, les prévisions du marché dépendent de l'équilibre entre la croissance et l'inflation. Bien que Trump ait de nombreuses politiques sur sa liste de souhaits, ces politiques doivent être adoptées par un Congrès fortement bipartisan. Le Congrès ne disposant que d'une faible majorité, il existe un risque de défection sur certains projets de loi, en particulier de la part du "Freedom Caucus", qui s'opposerait aux projets de loi prévoyant d'importantes dépenses déficitaires.

Enfin, les actions pourraient se redresser grâce aux réductions d'impôts, mais pourraient trébucher si les droits de douane pèsent lourdement sur le commerce mondial. Les obligations pourraient en effet être confrontées à des vents contraires, mais les "trois D" de la dette, des déficits et de la démographie continueront de peser sur la croissance économique. Si l'annonce d'une présidence Trump a entraîné une hausse des actions et une chute des obligations, les investisseurs doivent encore parcourir un très long chemin. La politique de la Fed, l'économie, les bénéfices et la rentabilité des entreprises sont autant de risques pour les perspectives à long terme.

Les investisseurs doivent rester informés et envisager une approche diversifiée, car la prochaine présidence promet d'apporter à la fois des opportunités et des risques dans toutes les classes d'actifs.

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