Le baromètre ZEW décevant et l'excédent commercial record montrent l'importance d'un affaiblissement du CHF
D'après les données publiées ce matin, l'excédent commercial suisse s'est établi à 4.1 milliards, contre 3.25 milliards précédemment (après révision à la hausse). En glissement annuel, les exportations et les importations ont respectivement diminué de -1.5% et -5.3% en octobre. Les exportations horlogères ont accusé une contraction de -12.3%, sous l'effet de l'affaiblissement de la demande en Asie. Les exportations restent fortement pénalisées par la vigueur du franc face à l'euro, tandis que le niveau des importations laisse penser que la décélération de l'économie suisse perdure. L'indice ZEW de confiance des investisseurs paru hier est tombé à 0.0 contre 18.3. La lecture à zéro indique que les analystes financiers interrogés "n'anticipent ni amélioration ni détérioration de l'activité économique suisse dans les six mois à venir". Selon nous, cette indécision est due à l'incertitude entourant l'EUR/CHF. Le swissie est de plus en plus corrélé aux conditions économiques suisses, dont l'amélioration récente est directement liée au redressement de l'EUR/CHF (affaiblissement du franc). La perspective d'un nouvel assouplissement de la BCE, qui devrait inclure un enfoncement des taux en territoire négatif, a entraîné une appréciation du CHF face à l'EUR. Si la défense du franc a fait l'objet de nombreuses communications de la part des responsables de la BNS, l'incertitude demeure quant aux outils qui seront utilisés et à leur réelle efficacité. En Suisse, la confiance du marché dans les deux principaux mécanismes défensifs - taux d'intérêts négatifs et interventions directes en devises– est précaire. Les taux d'intérêt négatifs ont eu des effets limités sur les sorties de capitaux, tout en pénalisant les investisseurs privés. Pour ce qui est des interventions en devises, l'expansion massive du bilan de la BNS donne à penser que des actions soutenues en la matière sont peu probables. S'il est vrai que les entreprises helvétiques ne se sont pas effondrées lors de l'abandon du "plancher" de l'EUR/CHF par la banque centrale, on n'en note pas moins une érosion régulière de l'activité économique. La BNS doit affaiblir le franc face à la monnaie de son principal partenaire commercial, mais sa stratégie laisse toujours les investisseurs sceptiques.
Minutes de la réunion d'octobre de la Fed
Les minutes de la Fed, généralement publiées trois semaines après les réunions du FOMC, étaient, comme toujours, très attendues. Les membres de la banque centrale estiment apparemment que les conditions économiques américaines ont progressé à un bon rythme ces derniers mois. Un relèvement en décembre est manifestement possible. La Fed reste cependant préoccupée quant à l'accomplissement de son double mandat. L'inflation demeure très inférieure à l'objectif de 2% et la cadence des créations d'emplois a ralenti. Cela étant, nous pensons que la banque centrale est presque obligée de procéder à une hausse symbolique des taux et de mettre fin à la politique à taux zéro à des fins de crédibilité. Janet Yellen, notamment, doit maintenant montrer qu'elle a la situation en main.
Le comité de la Fed, qui a retiré le mot "patience" de son communiqué en mars, il y a presque huit mois, semble très serein. D'après nous, les prochains chiffres de l'emploi joueront un rôle crucial dans la décision de remonter les taux. La Fed a également ajouté qu'elle évaluerait un éventail d'indicateurs du marché du travail pour avoir confirmation d'une nouvelle amélioration de l'emploi. Une telle crainte d'augmenter les taux d'un quart de point après trois assouplissements quantitatifs massifs semble contradictoire.
La Réserve fédérale reste aussi focalisée sur l'impact de la baisse des prix des matières premières. Il existe toujours un risque non négligeable de persistance des pressions baissières sur l'inflation en raison de la vigueur du dollar. Nous restons baissiers sur l'EUR/USD.
EURUSD La paire EUR/USD suit de près la limite supérieure du canal baissier. Cependant, la structure technique est clairement négative. La paire se trouve au-dessus de la barre des 1,0600. Un support horaire se situe à 1,0617 (18/11/2015). Elle peut rencontrer une résistance horaire à 1,0897 (plus haut du 05/11/2015). Une résistance plus solide se situe à 1,1095 (plus haut du 28/10/2015). La paire devrait continuer de consolider. À plus long terme, la structure technique favorise un biais baissier aussi longtemps que la résistance tiendra bon. La résistance clé située autour de 1,1453 (plus haut du range) et de 1,1640 (plus bas du 11/11/2005) plafonnera probablement toute appréciation des cours. Les détériorations techniques actuelles favorisent une baisse progressive vers le support des 1,0504 (plus bas du 21/03/2003).
GBPUSD La paire GBP/USD évolue à la hausse. Un support horaire peut se situer à 1,5027 (plus bas du 11/06/2015). La résistance horaire située à 1,5264 (plus haut du 13/11/2015) a été cassée. Elle peut rencontrer une résistance plus solide à 1,5529 (plus haut du 22/09/2015). La paire devrait poursuivre sa chute, car les plus hauts descendants à moyen terme suggèrent une tendance baissière. La structure technique à court terme est négative et favorisera une accentuation de la baisse vers le support clé des 1,5089 aussi longtemps que les cours resteront au-dessous de la résistance des 1,5340/64 (plus bas du 04/11/2015, voir aussi la moyenne mobile quotidienne). Cependant, les conditions générales de survente et la récente reprise de l'intérêt acheteur ouvrent la voie à un rebond.
USDJPY La paire USD/JPY a finalement cassé la résistance des 123,60 (plus haut du 09/11/2015). La structure technique à court terme favorise toujours un autre mouvement haussier. Un support solide se trouve à 120,80 (plus bas du 22/10/2015). La paire devrait consolider avant d'initier un autre mouvement haussier. Un biais haussier à long terme sera favorisé aussi longtemps que le support solide des 115,57 (plus bas du 16/12/2014) tiendra bon. Une hausse progressive vers la résistance majeure des 135,15 (plus haut du 01/02/2002) est favorisée. La paire peut rencontrer un support clé à 116,18 (plus bas du 24/08/2015).
USDCHF La paire USD/CHF est en hausse, confirmant une persistance de l'intérêt acheteur. La paire suit un canal haussier. Un support horaire est assuré par la barre des 0,9944 (plus bas du 06/11/2015) et la résistance des 1,0171 (plus haut intrajournalier) a été cassée. Un nouveau support horaire se trouve à 1,0221 (plus haut intrajournalier). La paire devrait continuer de s'apprécier. À long terme, la paire a cassé la résistance située à 0,9448 et la résistance clé située à 0,9957 suggérant un renforcement de la tendance haussière. Un support clé peut se situer à 0,8986 (plus bas du 30/01/2015). Un biais haussier à long terme sera favorisé aussi longtemps que ces niveaux tiendront.