Evénement risque : publication des données sur les réserves de change de la Chine (par Peter Rosenstreich)
Nous assistons manifestement à la montée au ralenti d'une crise de change. S'il n'est pas certain qu'elle se déclenche, tout semble aller ce sens. Les lignes ont été tracées et les positions prises. La SAFE (l'administration d'Etat chinoise chargée du marché des changes) est passée à l'offensive cette semaine pour atténuer les dégâts causés par les spéculations sur le renminbi. Les propos tenus récemment par de grands gestionnaires de fonds réputés montrent qu'ils s'attendent à de nouvelles dévaluations du RMB. Le nouveau président de la SAFE et ancien vice-gouverneur de la PBoC, Pan Gongsheng, a déclaré que les réserves de change étaient suffisantes et qu'il anticipait un excédent courant en 2016. Il a ajouté que rien ne justifiait de nouvelles dévaluations et que le yuan resterait stable. Enfin, il a laissé entendre que l'économie chinoise était en relativement bonne santé. C'est un discours très différent de ce que l'on entend dans les cercles financiers. Les investisseurs ressentent des incertitudes croissantes face à la stratégie économique de la Chine et à sa capacité à gérer son rééquilibrage, et donc à stopper les fuites de capitaux. Malgré les faux pas de politique monétaire en 2015, nous restons prudemment confiants dans la capacité de la Chine à stimuler la demande intérieure, tout en gérant les sorties de capitaux, sans recourir à l'option extrême du contrôle. A court terme, toutefois, les sorties de capitaux augmentent, et pourraient devenir impossibles à maîtriser. D'après les estimations, elles ont atteint $676bn au cours des dernières années. Pour lutter contre la pression sur le RMB, la PBoC a dû puiser dans ses réserves de change, pour en arriver à une intervention de 140 milliards de dollars en décembre. Dimanche, avant la relâche pour le Nouvel an, la Chine doit publier les données relatives à ses réserves de devises. Selon les estimations de Bloomberg, celles-ci devraient accuser une baisse significative de 120 milliards de dollars. De notre côté, nous anticipons une chute encore plus importante de 145 milliards de dollars. Cela marquerait la plus forte diminution jamais accusée dans ce domaine et intensifierait rapidement le scepticisme des investisseurs sur les capacités de la Chine (y compris en matière de gestion de l'ancrage). De nouvelles dépréciations du RMB auraient un lourd impact désinflationniste sur une économie mondiale déjà fragile, tout en suscitant des dévaluations compétitives dans la région. La publication attendue dimanche jouera un rôle crucial dans le climat du marché la semaine prochaine.
Les marchés sont baissiers sur le dollar, mais anticipent de bons NFP (par Yann Quelenn)
Le dollar a subi ses plus fortes pertes depuis juillet 2013 au cours des deux derniers jours. L'EUR/USD se traite légèrement en deçà des 1.1200. De fait, les fondamentaux US, notamment la capacité de la Fed à atteindre son objectif d'inflation de 2%, suscitent des inquiétudes grandissantes. Les chiffres de l'emploi attendus ce jour seront scrutés de près, surtout après l'enquête ADP de bonne facture parue mercredi dernier. On anticipe 190k créations d'emplois, contre 292k au mois précédent. Pour l'instant et contre toute attente, l'amélioration du marché du travail n'a pas poussé l'inflation à la hausse. Les marchés intègrent une dégradation des conditions économiques aux Etats-Unis, sur fond de doutes quant l'état réel de l'économie du pays.
Si l'inflation ne remonte pas, la Fed ne disposera que d'une marge de manœuvre limitée pour remplir son double mandat. Sa présidenteJanet Yellen a déclaré n'être guère convaincue par les taux négatifs et leur efficacité. Elle devrait également admettre que les assouplissements monétaires massifs sont loin d'être efficaces. Mais la passivité n'est pas une option, aussi des taux négatif ou un QE4, voire les deux, semblent être la voie vers laquelle nous nous dirigeons. Nous sommes haussiers sur l'EUR/USD, car nous pensons que le découplage des politiques monétaires prendra fin en 2016.
Gold - Solid Momentum.
EURUSD La paire EUR/USD progresse vers la résistance horaire des 1,1387 (plus haut du 20/11/2015). Un support horaire peut se situer à 1,0711 (plus bas du 01/05/2016). Cependant, la paire devrait poursuivre sa consolidation. À plus long terme, la structure technique favorise un biais baissier aussi longtemps que la résistance tiendra bon. La résistance clé située autour de 1,1453 (plus haut du range) et de 1,1640 (plus bas du 11/11/2005) plafonnera probablement toute appréciation des cours. Les détériorations techniques actuelles favorisent une baisse progressive vers le support des 1,0504 (plus bas du 21/03/2003).
GBPUSD L'élan croissant à court terme affiché par la paire GBP/USD est en cours de consolidation. Une résistance horaire peut se situer à 1,4969 (plus haut du 27/12/2015). Un support horaire peut se situer à 1,4081 (plus bas du 21/01/2015). Elle devrait poursuivre sa progression. La structure technique à court terme est négative et favorisera une accentuation de la baisse vers le support clé des 1,3503 (plus bas du 23/01/2009), tant que les cours restent au-dessous de la résistance des 1,5340/64 (plus bas du 04/11/2015, voir aussi la moyenne mobile quotidienne à 200 jours). Cependant, les conditions générales de survente et la récente reprise de l'intérêt acheteur ouvrent la voie à un rebond.
USDJPY La paire USD/JPY baisse pour la 4e séance consécutive, passant de 122,00 à 116,00. Une résistance horaire se situe à 123,76 (plus haut du 18/11/2015). Un support horaire peut se situer à 115,98 (plus bas du 20/01/2016). La paire devrait poursuivre sa chute. Un biais haussier à long terme sera favorisé aussi longtemps que le support solide des 115,57 (plus bas du 16/12/2014) tiendra bon. Une hausse progressive vers la résistance majeure des 135,15 (plus haut du 01/02/2002) est favorisée. La paire peut rencontrer un support clé à 116,18 (plus bas du 24/08/2015).
USDCHF La paire USD/CHF demeure au-dessous de la parité. Un support horaire se situe à 0,9786 (plus bas du 14/12/2015) et la paire peut rencontrer une résistance horaire à 1,0328 (plus haut du 27/11/2015). La paire devrait poursuivre sa chute. À long terme, la paire a cassé la résistance située à 0,9448 et la résistance clé située à 0,9957 suggérant un renforcement de la tendance haussière. Un support clé peut se situer à 0,8986 (plus bas du 30/01/2015). Un biais haussier à long terme sera favorisé aussi longtemps que ces niveaux tiendront.