Tout le monde s'accorde à dire que les investisseurs seront très attentifs à la publication de l'indice des prix à la consommation de mars par le département du travail américain aujourd'hui [mardi]. Ce sur quoi les analystes ne s'accordent pas, parce qu'ils ne le savent pas, c'est la réaction des investisseurs après coup.
Le consensus prévoit une augmentation de 2,5 % en glissement annuel du taux global (y compris les prix de l'alimentation et de l'énergie) et une augmentation de 0,5 % sur le mois.
Un mois ne fait pas une tendance, et ce que l'on appelle l'effet de base s'affirmera car la progression en glissement annuel reflète les prix déprimés depuis le début de la pandémie de COVID-19.
Les responsables de la Réserve fédérale ont déclaré à plusieurs reprises qu'ils s'attendaient à une hausse de l'inflation, mais qu'elle serait temporaire et n'inciterait pas à une action de leur part. En tout état de cause, la Fed préfère l'indice des prix des dépenses de consommation personnelle pour suivre l'inflation, et cet indice est inférieur à l'IPC.
Mais les investisseurs frileux risquent de réagir de manière excessive si l'inflation de l'IPC est nettement supérieure aux prévisions. Leur réaction prendrait la forme d'une vente de bons du Trésor américain, faisant grimper les rendements en prévision d'une tendance à la hausse de l'inflation et d'une action plus rapide que prévu de la Fed pour relever les taux.
Certains analystes estiment que les hausses de l'IPC sont déjà prises en compte par le marché, car les rendements des bons du Trésor à 10 ans ont presque doublé à un moment donné depuis le début de l'année.
Les prix à la production aux États-Unis ont augmenté plus fortement que prévu en mars, selon les données du département du travail, affichant un gain de 4,2 % sur l'année au lieu des 3,8 % prévus et des 2,8 % en glissement annuel en février. L'indice des prix à la production a augmenté de 1 % sur le mois, au lieu des 0,5 % prévus. Les rendements du Trésor ont brièvement grimpé, mais sont ensuite retombés.
Les analystes qui s'attendent à une augmentation de l'inflation disent qu'elle pourrait ne pas se manifester avant le mois prochain, lorsque les données d'avril seront publiées. Deux mois de fortes augmentations commenceraient à ressembler à une tendance. Cela pourrait être particulièrement vrai si les augmentations mensuelles sont supérieures aux prévisions.
Le département du Trésor a programmé des adjudications pour 271 milliards de dollars cette semaine, après avoir interrompu les émissions pendant deux semaines, dont 120 milliards de dollars de titres portant des coupons. Les adjudications de lundi de 58 milliards de dollars d'obligations à trois ans et de 38 milliards de dollars d'obligations à 10 ans se sont déroulées sans problème, et 24 milliards de dollars d'obligations à 30 ans sont mis aux enchères aujourd'hui [mardi].
Les décideurs de la Fed attribuent aux mesures de relance budgétaire et à l'augmentation des émissions d'obligations ce qu'ils appellent la hausse des primes de terme, et ce sont ces primes qui poussent les rendements à la hausse, et non un changement fondamental des attentes en matière d'inflation ou l'anticipation du resserrement de la Fed. C'est l'une des conclusions du procès-verbal de la réunion de mi-mars du FOMC, qui a été publié la semaine dernière.
La Fed de New York, qui gère les opérations de marché pour la banque centrale, a laissé entendre qu'elle procéderait à quelques "ajustements techniques mineurs" de ses secteurs d'achat, ce qui amène certains analystes à penser que la Fed augmentera sa part d'obligations de sept à vingt ans pour tenir compte des changements de poids du marché dus au calendrier d'émission chargé. Cette augmentation serait compensée par des réductions à l'extrémité la plus courte.
Les investisseurs seront très attentifs à la publication, cette semaine, du calendrier des achats d'obligations de la Fed pour obtenir des indications sur cet ajustement.