- Le Royaume-Uni montre que les malversations budgétaires peuvent être encore pires que les erreurs de politique monétaire.
- L'attention se porte sur la Fed alors que l'IPC américain élevé confirme une forte hausse des taux.
- Le vide politique limite les initiatives alors que les États-Unis sont absorbés par les élections de mi-mandat.
Dans le bras de fer entre la politique monétaire et la politique budgétaire, l'expérience du Royaume-Uni nous montre que si des taux d'intérêt élevés et une récession peuvent résulter d'erreurs commises par les banquiers centraux, il faut un gouvernement pour faire de véritables ravages.
L'implosion totale du gouvernement de Liz Truss a déjà coûté son poste à son éphémère ministre des finances, Kwasi Kwarteng, et beaucoup parient que Truss elle-même n'a plus que quelques jours ou semaines à vivre en tant que premier ministre, et non des mois.
Le remplaçant de Kwarteng, Jeremy Hunt, semble être une paire de mains plus sûre, mais le gouverneur de la Banque d'Angleterre, Andrew Bailey, affirme que le "mini-budget" malheureux laissera un héritage d'augmentation de l'inflation et de taux d'intérêt même après que Hunt ait en grande partie inversé ces politiques.
Le rendement de l'obligation d'État britannique à 30 ans (la plus touchée par la crise des retraites qui l'accompagne) est retombé à 4,37 % lundi après la volte-face de Hunt sur les réductions d'impôts et les subventions, alors qu'il avait atteint un sommet de près de 4,9 % vendredi, toujours bien au-dessus des 3,3 % avant que Truss ne devienne Premier ministre et que le mini-budget ne soit encore qu'une lueur dans l'œil de Kwarteng.
Cependant, le Royaume-Uni n'est qu'un accessoire à ce stade, car l'attention des investisseurs mondiaux se porte à nouveau sur la Réserve fédérale américaine. Là-bas, les nouvelles vont de mal en pis.
L'indice américain des prix à la consommation pour le mois de septembre a été publié la semaine dernière à un niveau plus élevé que prévu (8,2 %), ce qui a réduit tout espoir de voir la Réserve fédérale relâcher sa politique de hausse des taux.
Les minutes de la réunion du FOMC des 20 et 21 septembre, publié la semaine dernière après le délai habituel de trois semaines, n'a pas mâché ses mots :
"De nombreux participants ont souligné que le coût d'une action trop faible pour faire baisser l'inflation l'emportait probablement sur le coût d'une action trop importante."
Les responsables politiques ont l'intention de pécher par excès de prudence. Ils semblent penser que même une récession douloureuse maintenant serait préférable à une hausse de l'inflation et à une récession encore plus profonde plus tard.
Néanmoins, les fonds spéculatifs et d'autres opérateurs normalement avisés parient sur un changement de cap de la part des décideurs de la Fed - une suspension des hausses de taux et une baisse des taux l'année prochaine lorsque l'inflation se refroidira. Cela ne se fera pas lors de la prochaine réunion, les 1er et 2 novembre. En l'absence d'une baisse démontrable des mesures de l'inflation, ce pivot pourrait se produire dans plusieurs mois.
Presque tout le monde s'attend à ce que la Fed augmente son taux directeur de 75 points de base pour la quatrième fois consécutive le mois prochain, et certains s'attendent même à une augmentation d'un point de pourcentage. Une hausse similaire pourrait être prévue pour la réunion de mi-décembre.
En parlant de gouvernements qui font des ravages, les responsables américains sont tellement concentrés sur les élections de mi-mandat qui auront lieu dans quelques semaines que le président Joseph Biden est devenu le principal négateur de l'inflation et de la récession, malgré toutes les preuves du contraire. Les élections du 8 novembre, qui pourraient entraîner un changement de contrôle dans les deux chambres du Congrès, tombent mal pour les démocrates, mais ils ont eu l'occasion de tuer l'inflation dans l'œuf l'année dernière et ne l'ont pas saisie.
L'ancien secrétaire au Trésor Larry Summers a déclaré la semaine dernière que, face à tous les défis de l'économie mondiale :
"Je pense que les pompiers sont encore dans la station."
Il faisait principalement référence à la Banque mondiale et au Fonds monétaire international, qui reçoivent tous deux leurs ordres de marche des États-Unis, mais ses remarques pourraient également embrasser la Fed et le gouvernement américain lui-même.
"Nous sommes confrontés à l'ensemble de défis le plus complexe, le plus disparate et le plus transversal dont je me souvienne depuis 40 ans que je suis ce domaine", a déclaré M. Summers lors de la réunion annuelle de l'Institut de la finance internationale vendredi.
Le vide de leadership est dû non seulement à la préoccupation des politiciens pour les élections, mais aussi au triste fait que nous avons une banquière centrale, Janet Yellen, comme responsable gouvernemental de la plus grande économie du monde, et une politicienne, Christine Lagarde, à la tête de la deuxième banque centrale la plus importante du monde. Toutes deux sont dépassées par les événements et ne sont pas en mesure de soutenir des initiatives significatives.
La crise politique et financière au Royaume-Uni est peut-être le signe avant-coureur de ce qui va se passer à l'échelle mondiale. Comme l'a dit Summers la semaine dernière lorsqu'il a averti que la crise britannique pourrait annoncer des secousses mondiales :
"Et quand vous avez des secousses, vous n'avez pas toujours des tremblements de terre, mais vous devriez probablement penser à vous protéger contre les tremblements de terre."