Le dollar se porte un peu mieux et les marchés boursiers sont un peu plus faibles après que la Réserve fédérale se soit prononcée contre un assouplissement précoce et que les banques régionales américaines aient à nouveau fait la une des journaux. Les tendances de l'indice des prix à la consommation (IPC) en Europe et une position moins optimiste de la part de la Banque d'Angleterre devraient être l'histoire en Europe aujourd'hui et maintenir le dollar à un niveau relativement élevé dans l'ensemble.
USD : Le stress de la Fed et des banques régionales renforce l'attrait du dollar
Comme nous l'avons indiqué dans notre commentaire sur le FOMC, le refus de la Fed de procéder à une réduction en mars a permis aux taux américains à court terme d'augmenter légèrement et de soutenir le dollar. Le message fort de la Fed hier était que l'inflation et la croissance évoluaient vers un "meilleur équilibre", que des baisses de taux étaient probables mais que davantage de données étaient nécessaires pour donner à la Fed la confiance nécessaire pour entamer le cycle. Au-delà des chiffres de l'emploi non agricole de demain, nous pensons que les révisions annuelles des indices de référence de l'IPC le 9 février et la publication de l'IPC de janvier le 13 février seront désormais des dates importantes dans les agendas de la Fed et des investisseurs.
Les banques régionales américaines ont également fait leur apparition sur le marché hier. Le cours de l'action de New York Community Bancorp (NYSE :NYCB) a été fortement réduit à la suite de mauvais résultats trimestriels, certaines des importantes provisions pour pertes sur prêts étant liées au secteur de l'immobilier commercial - peut-être le talon d'Achille de la solide histoire des États-Unis. Cette situation survient alors que le programme d'urgence de financement à terme des banques (Bank Term Funding Programme - BTFP) de la Fed doit expirer le 11 mars. Les investisseurs ne manqueront pas d'examiner attentivement cette histoire, mais les plus optimistes s'attendront à ce que les autorités américaines, y compris la FDIC, n'aient jamais permis à NYCB de reprendre les actifs de la banque en faillite Signature Bank si elle n'était pas en position de force pour le faire.
Cela dit, nous avons remarqué hier un élargissement de 7 points de base du swap de base croisé EUR/USD de 3 millions de points de base lors de l'actualité du NYCB. Rappelons que cela représente les banques qui paient pour obtenir un financement en dollars et est normalement associé à la force du dollar. Si la crise des banques régionales américaines éclate à nouveau, surveillez de près cette base de swap, dans laquelle le dollar pourrait dans un premier temps se renforcer jusqu'à ce que la Fed calme à nouveau les conditions de financement.
Aujourd'hui aux Etats-Unis, le calendrier se concentre sur les demandes initiales d'indemnisation et l'ISM manufacturier. Nous ne pensons pas qu'il s'agira d'éléments majeurs pour le marché avant la publication du NFP américain de demain. Cela signifie que DXY devrait continuer à progresser vers le haut de la fourchette 103-104.
EUR : La faiblesse de l'IPC en janvier maintiendra la pression sur la BCE
La paire EUR/USD a baissé jusqu'à 1,0800, aidée par la Fed et le ton plus prudent du marché. Le point fort du calendrier des données de la zone euro d'aujourd'hui est la publication de l'IPC de janvier où le taux principal devrait chuter à 2,7 % en glissement annuel et le taux de base à 3,2 % en glissement annuel - ce dernier étant le plus bas depuis mars 2022. Compte tenu des tendances à la désinflation et de la faiblesse des données sur l'activité, il est plus difficile pour la Banque centrale européenne que pour la Fed de s'opposer aux attentes d'assouplissement précoce. C'est pourquoi les marchés continuent d'accorder 60 % de chances à une baisse des taux de la BCE en avril. Le support de l'EUR/USD est actuellement sous pression à 1,0790/1,0800 et une cassure ouvre la région de 1,0715/25.
Ailleurs, nous avons également une importante réunion de politique de la Riksbank aujourd'hui. Il s'agit de la première réunion depuis le 23 novembre - une réunion au cours de laquelle la Riksbank avait, à la surprise générale, laissé les taux inchangés à 4,00 %, tout en laissant la porte ouverte à une nouvelle hausse au début de cette année. Même si le changement de format de ces réunions suggère qu'il n'y aura pas les prévisions habituelles sur plusieurs trimestres pour le taux directeur, on peut supposer que la déclaration elle-même (ou peut-être le rapport sur la politique monétaire) indiquera clairement que le cycle de resserrement est terminé.
Cependant, la Riksbank étant toujours un peu méfiante quant à la performance de la couronne - et les ventes de couverture de change de la Riksbank arrivant bientôt à leur terme - la Riksbank pourrait vouloir repousser les attentes d'un assouplissement anticipé. Actuellement, le marché prévoit des baisses de taux de 15 points de base au cours des trois prochains mois et de 60 points de base au cours des six prochains mois. En supposant que la Riksbank gère les attentes d'assouplissement de manière appropriée, nous pensons que l'EUR/SEK continuera à se négocier à proximité de notre objectif de 11,30 pour la fin du premier trimestre de l'année 24. Nous restons optimistes sur la couronne sous-évaluée cette année et maintenons notre prévision de 10,70 pour la fin de l'année.
GBP : La BoE devrait signaler que le cycle de resserrement est terminé
Dans notre commentaire préliminaire à la réunion politique de la Banque d'Angleterre d'aujourd'hui, nous avons estimé qu'il existait des risques de baisse pour la livre sterling. Ceux-ci résulteraient à la fois de l'abandon par la BoE de son biais de resserrement et du passage d'une structure de vote de 6-3 (trois pour une hausse) à 9-0. Nous entendons rarement parler de la BoE et, d'une certaine manière, ce serait l'occasion pour la BoE de rattraper une partie de la rhétorique dovish utilisée à la fois par la Fed et la BCE. Nous avons mentionné dans notre aperçu que le marché des options de change n'évaluait qu'une fourchette étroite pour le risque d'événement d'aujourd'hui, ce qui signifie que la GBP/USD pourrait n'être qu'une histoire de 1,2600 si nous avons raison avec notre penchant dovish aujourd'hui.
Nous nous tromperons si la BoE souhaite mettre l'accent sur l'inflation des services et si un ou deux des faucons continuent de voter en faveur d'une hausse des taux. Actuellement, le marché semble estimer que la première baisse des taux de la BoE aura lieu en juin. Nous pensons que le cycle d'assouplissement devrait plutôt commencer en août.
CEE : Peut-être trop de force de la monnaie locale dans la région
Ce matin, nous verrons les chiffres des PMI dans la région. Compte tenu de l'amélioration du sentiment en Allemagne et dans la zone euro, nous nous attendons à une amélioration en janvier dans les PECO également. Plus tard dans la journée, les chiffres du budget de l'État de la République tchèque pour le mois de janvier seront publiés, ce qui devrait montrer le début de la consolidation fiscale, entraînant une baisse de l'offre d'obligations d'État tchèques. Bien que les indices PMI puissent apporter un peu de bonne humeur aux marchés, l'attention sera clairement portée sur les échos de la réunion de la Fed d'hier.
L'impact sur la région CEE n'est pas clair avant l'ouverture du marché d'aujourd'hui, étant donné la réaction volatile des marchés mondiaux hier. Le zloty et le forint se sont beaucoup redressés ces deux derniers jours, et nous pensons que cela suffit pour l'instant. De plus, le PLN s'est peut-être trop renforcé et les taux se dirigent davantage vers des niveaux autour de 4,340 EUR/PLN comme nous l'avons mentionné hier. En outre, le président Andrzej Duda a signé le nouveau budget mais a envoyé la proposition au Tribunal constitutionnel, ce qui n'a pas beaucoup d'impact économique pour l'instant mais indique que la situation politique ne s'est pas calmée. Cela pourrait à nouveau déclencher un sentiment de risque en Pologne.
L'EUR/CZK L'euro a brièvement atteint 24,90 après les commentaires du gouverneur adjoint de la Banque nationale tchèque concernant la possibilité d'une baisse des taux de 50 points de base la semaine prochaine. Malgré la baisse des taux, le différentiel de taux d'intérêt n'a finalement pas beaucoup bougé. Par conséquent, nous ne prévoyons pas de mouvement haussier supplémentaire pour le moment et préférons nous stabiliser autour de 24,80 EUR/CZK.
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