Aujourd’hui se déroule l’un des événements les plus risqués de la semaine : la révision annuelle des indices de référence de l’IPC américain. La position actuelle de la Fed est qu'elle recherche la confiance dans le processus de désinflation. En supposant que les récentes tendances modérées de l’inflation ne soient pas révisées aujourd’hui, le dollar pourrait légèrement baisser.
USD : La tendance à la désinflation de fin 2023 était-elle réelle ?
Comme l'explique James Knightley dans son aperçu des révisions de référence d'aujourd'hui, un exercice similaire effectué l'année dernière à la même époque a entraîné une révision à la hausse des taux d'inflation mensuels vers la fin de 2022, ce qui signifie que les taux annualisés sur trois mois pour l'inflation globale et l'inflation de base ont été révisés à 3,3 % et 4,3 %, contre 1,8 % et 3,1 %, respectivement. La désinflation de fin d'année a donc été revue à la baisse, ce qui a incité la Réserve fédérale à se montrer un peu plus optimiste. Les responsables de la Fed ont déclaré qu'ils seraient attentifs à ces révisions aujourd'hui.
Il y a lieu de penser que le marché s'orientera vers les indices de référence d'aujourd'hui. Soit une révision à la hausse entraînera une légère remontée des taux américains à court terme et soutiendra le dollar. Soit l'absence de révisions significatives peut conforter la Fed dans l'idée que la tendance à la désinflation de l'année dernière était réelle, ce qui renforce le scénario d'atterrissage en douceur et affaiblit le dollar.
Étant donné que le marché est convaincu de la nécessité d'abaisser les taux d'intérêt cette année, les risques pour le dollar pourraient être plus importants à la baisse aujourd'hui. Et ce mouvement pourrait être soutenu par les lectures contenues de l'IPC de janvier la semaine prochaine, où nous voyons l'indice principal à 0,2 % MoM et l'indice de base à 0,3 %.
103,20 est le risque pour le DXY sur une rupture en dessous de 104,00.
EUR : Les économistes deviennent moins pessimistes
Dans sa dernière mise à jour économique mensuelle, l'équipe économique d'ING (AS:INGA) devient légèrement moins pessimiste et cherche des raisons de se réjouir. Du côté de la zone euro, l'accent est mis sur la reprise des commandes industrielles allemandes et sur les signes indiquant que la faiblesse de l'industrie allemande pourrait avoir atteint son point le plus bas. Cela alimente l'opinion selon laquelle la Banque centrale européenne ne sera pas pressée de réduire les taux d'intérêt.
En effet, il semble assez clair maintenant que la BCE attendra les statistiques sur les salaires européens à la fin du mois d'avril avant d'abaisser les taux en juin. Il faut s'attendre à ce que Joachim Nagel, le faucon de la BCE, fasse écho à ces idées lorsqu'il s'exprimera aujourd'hui.
L'EUR/USD d'aujourd'hui devrait être stimulé par les révisions des références de l'IPC américain. À moins de révisions agressives à la hausse des chiffres de fin 2022, nous avons un léger biais selon lequel ce risque d'événement est haussier et l'EUR/USD pourrait terminer la semaine au-dessus du niveau de 1,08.
CZK : La Banque Nationale Tchèque accélère le rythme des coupes budgétaires
La Banque Nationale Tchèque a accéléré le rythme de réduction des taux à 50 points de base, ce qui devrait être le cas pour les prochaines réunions. Les nouvelles prévisions de la banque centrale montrent une économie plus faible et des taux plus bas, alors que l'inflation devrait revenir à l'objectif de 2% rapidement. Toutefois, le taux final pourrait être plus élevé que nous le pensions. Plus de détails peuvent être trouvés dans notre analyse de la BNC.
L'EUR/CZK s'est déplacé légèrement au-dessus de 25 200 après la décision et la conférence de presse, ce qui était notre objectif pour le scénario de réduction de taux de 50 pb de notre aperçu de la CNB. Cependant, nous pouvons nous attendre à ce que vendredi, les taux cherchent encore leurs nouveaux niveaux, ce qui pourrait pousser l'EUR/CZK à 25 300. Comme nous l'avons mentionné plus tôt, nous pensons que la paire atteindra bientôt son sommet. L'inflation de janvier sera publiée la semaine prochaine, ce qui, selon nous, pourrait être la dernière raison pour laquelle les taux ont atteint la limite des baisses de taux sur l'extrémité courte de la courbe. Par ailleurs, nous pensons que le positionnement de marché était déjà fortement short avant la réunion. D’un autre côté, la situation de l’économie devrait s’améliorer, notamment avec un solde courant positif et une baisse des taux à l’étranger, favorisant un renforcement de la CZK. Par conséquent, nous nous attendons à ce que l'EUR/CZK revienne en dessous de 25 000 plus tard.
PLN : pas de baisse de taux cette année
L'optimisme inflationniste a été remplacé par le scepticisme. Le gouverneur de la Banque nationale de Pologne, Adam Glapiński, voit une trajectoire de l'inflation en forme de V avec un risque élevé de remontée au second semestre 2024. Selon lui, il est peu probable qu'une majorité se dégage au sein du Conseil pour modifier les taux d'ici la fin de l'année. Les marchés tablent sur un assouplissement marqué de la politique monétaire. Nous prévoyons des taux stables d'ici à la fin de 2024.
Sans surprise, le marché a réagi avec des taux de marché plus élevés, en particulier sur la partie courte de la courbe, ce qui est une bonne nouvelle pour le zloty. Bien que le positionnement puisse à nouveau freiner les gains, nous restons positifs, comme nous l'avons mentionné ici lundi. Pour l'instant, les taux pointent vers des niveaux autour de 4,310 EUR/PLN, mais nous pouvons nous attendre à ce que les taux augmentent encore, ce qui pourrait pousser l'EUR/PLN jusqu'à 4,300 aujourd'hui.
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