On attribue à Mark Twain un dicton concernant la météo en Nouvelle-Angleterre, à savoir que si vous n'aimez pas le temps, attendez quelques minutes et il changera. Ce dicton peut s'appliquer dans de nombreuses situations, et les investisseurs pourraient actuellement en faire usage en ce qui concerne les perspectives économiques, car les perspectives d'un accord commercial entre les États-Unis et la Chine fluctuent et les indicateurs économiques semblent mitigés. L'embauche est forte, mais l'investissement des entreprises est faible. Le marché boursier atteint de nouveaux records lorsqu'il y a de l'optimisme dans les négociations commerciales et baisse lorsque l'optimisme s'estompe.
Les analystes craignaient que le procès-verbal de la réunion d'octobre de la Fed - publié mercredi après le délai habituel de trois semaines - ne soit plus d’actualité parce qu'un certain biais d'assouplissement dans la déclaration officielle a alors été dépassé par des nouvelles plus optimistes.
Mais c’est sans compter les derniers rapports faisant état d'une impasse dans les négociations commerciales. Les préoccupations exprimées il y a trois semaines semblent en effet à nouveau d'actualité.
Une hésitation considérable et des risques de ralentissement économique élevés
En fait, les procès-verbaux révèlent beaucoup de tergiversations. Les choses n'allaient pas si bien au cours des premières semaines qui ont suivi la réunion précédente, en septembre, puis semblaient aller mieux dans la deuxième moitié de la période, alors qu'un accord commercial se profilait à l'horizon et que le Brexit semblait en voie de règlement. Néanmoins, une partie de la morosité économique à l'étranger a menacé de se propager aux États-Unis.
Les négociations commerciales ont subi un grave revers et nous ne savons pas vraiment comment tout cela va se terminer. Les optimistes voient le verre à moitié plein malgré toutes les incertitudes tandis que les pessimistes voient ce verre à moitié vide se vider complètement.
Il y a une école de pensée selon laquelle la morosité et le pessimisme sont exagérés, que la croissance en Europe et dans les marchés émergents va rebondir, et que les États-Unis vont ralentir, mais pas trop. Dans ce scénario, la Fed ne prendrait probablement aucune mesure en 2020.
Les participants au marché entrevoient néanmoins une probabilité égale d'une nouvelle baisse des taux d'intérêt d'ici juin, d'après le baromètre des taux de la Fed Investing.com.
Le compte rendu du mois d'octobre montre le personnel de la Fed dans la catégorie du verre à moitié vide, révisant à la baisse les prévisions de croissance et jugeant que les risques pour la croissance étaient encore plus orientés à la baisse. Ils ont affiché leur pessimisme en pensant que les tensions commerciales et un ralentissement de la croissance mondiale auraient un impact négatif sur l'économie américaine, ce qui n'était pas facile à résoudre par le biais de la politique monétaire. De plus, le personnel ne voyait guère d'espoir d'une reprise de l'inflation.
Les responsables politiques sont largement d'accord avec cette évaluation et considèrent que les risques à la baisse pour l'économie sont " élevés ". Tout cela les a incités à penser qu'une nouvelle réduction d'un quart de point en octobre serait une bonne idée. Il y a eu un certain désaccord, les faucons faisant valoir que l'impact des réductions précédentes n'avait pas encore été perceptible et qu'un accommodement plus poussé risquerait d'inciter à prendre des risques excessifs.
Le comité a décidé que les données devraient donner lieu à une "réévaluation importante" des perspectives économiques de la Fed pour que de nouvelles mesures sur les taux soient justifiées après la baisse d'octobre. C'est la phrase que le président de la Fed, Jérôme Powell, a martelé lors de la conférence de presse qui a suivi la réunion d'octobre, en l'utilisant plusieurs fois non seulement dans sa déclaration d'ouverture, mais également en réponse à des questions. Il l'a répété encore une fois dans son témoignage la semaine dernière devant le Comité économique mixte au Congrès au sujet de ce qui pourrait déclencher de nouvelles actions de la Fed.
Est-ce que tout cela renforce la probabilité d'assouplissement ? Le chef de la Fed de New York, John Williams, a donné un indice cette semaine lorsqu'il a déclaré que les risques pour l'économie sont toujours orientés à la baisse. Un ralentissement de l'économie ou un mouvement soutenu de l'inflation dans "la mauvaise direction" pourrait justifier de nouvelles baisses de taux.
Pendant ce temps, les probabilités d'une baisse des taux d'intérêt d'ici juillet diminuent dans les opérations à terme, même si les préoccupations de la Fed il y a trois semaines semblent une fois de plus tout à fait pertinentes et pas du tout périmées.