Dans le cadre d’une bonne gestion d’un portefeuille obligataire, il est sain de diversifier ses positions, ce qui permet en principe de réduire le risque global, tout en maintenant un certain niveau de rendement. Cette diversification peut passer, éventuellement, par des obligations libellées en couronnes norvégiennes, de préférence émises par des émetteurs réputés solides.
Une économie centrée sur le pétrole
L’essentiel de l’économie de la Norvège repose sur son sous-sol, abondamment doté en hydrocarbures et en gaz naturel. La production pétrolière représente aussi le principal secteur d’activité de ce pays de 5,27 millions d’habitants. Le plus important producteur d’or noir d’Europe de l’Ouest, qui exporte deux tiers de sa production, est donc largement dépendant de l’évolution des cours du pétrole brut. Un atout en cas de hausse des prix du pétrole, mais une faiblesse dans le cas inverse.
Après avoir connu quinze années de forte croissance, marquée par une hausse annuelle moyenne du PIB de 5%, le pays a été lui aussi touché par la récession économique mondiale, qui a entraîné une baisse des cours pétroliers sur les marchés internationaux. Pénalisé par la baisse des recettes provenant des hydrocarbures, le gouverment norvégien a été forcé de puiser plus qu'il n'a versé dans le fonds souverain norvégien, cette cagnotte accumulée depuis deux décennies et qui dépasse les 840 milliards d'euros, pour équilibrer son budget.
Rebond attendu de la croissance
En 2016, la croissance du PIB n’a été de l’ordre de 0,9%, après 1,1% en 2015, mais pour cette année l’économie devrait rebondir pour afficher une progression de l’ordre de 1,2% à 1,4%, selon différents instituts de prévisions.
Les autorités gouvernementales tablent quant à elles sur une croissance de 1,6% cette année et de 2,4% pour 2018, après un bon premier trimestre. L’économie norvégienne a progressé de 0,6% entre janvier et mars, supérieurs aux attentes selon des chiffres officiels. Le pays peut compter sur plusieurs facteurs favorables pour soutenir sa croissance, notamment une couronne affaiblie, qui a perdu un peu plus de 3% face à l’euro depuis le début de l’année.
Les analystes répertoriés par Bloomberg anticipent un cours médian de 0,1121 euro pour une couronne norvégienne au quatrième trimestre de l'année contre 0,1065 actuellement.
Outre un faible taux d’endettement, la dette publique représente de l’ordre de 42% du PIB, la faiblesse des taux d’intérêt est en facteur favorable supplémentaire à la relance économique. Il est même nécessaire, comme l’a expliqué la banque centrale de Norvège en mars dernier, à l’occasion du maintien à 0,5% de son taux directeur de référence.
Investir en NOK
Parmi les possibilités d’investissement, citons l’obligation BNP Paribas (PA:BNPP) Fortis SA, notée « A » dans la catégorie « Investment grade » chez Standard & Poor's, remboursable en février 2022 et au coupon de 2,1%. Elle se négocie à 98,34% du nominal, de quoi tabler sur un rendement annuel de 2,47%.
Moins bien notée, puisque bénéficiant d'un « BBB- » chez Standard & Poor's, la Deutsche Bank (DE:DBKGn) a émis un emprunt en couronnes en avril dernier, à maturité avril 2021. Cette obligation offre un rendement de 2% sur base d'un prix de 100,46%.
Bénéficiant par contre de la meilleure note possible (« AAA ») chez S&P, la Nordic Investment Bank est présente sur une maturité un peu plus longue avec cette obligation échéant le 13 mars 2025 et servant un coupon de 1,5%. Elle peut être achetée à 99,67%, correspondant à un rendement de 1,55%. La NIB est une banque de développement ayant son siège à Helsinki. Elle finance des projets qui améliorent la compétitivité et l'environnement des pays nordiques et baltes.
La coupure est fixée à chaque fois à 10.000 couronnes en nominal (+/- 1.065 euros).
