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L’obligation du jour : Altice (6,25% - 2025)

Publié le 19/06/2015 11:56
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Chaque jour, Oblis fait le point sur l’évolution d’une obligation sur le marché secondaire. Cette fois c’est au tour de l’emprunt Altice (AMS:ATCE) SA d’une maturité égale au 15 février 2025 et d’un coupon de 6,25%.

Impossible de parler d’Altice sans évoquer son PDG, Patrick Drahi. L’homme d’affaires est devenu un personnage de premier plan dans le secteur des télécoms, après une série d’acquisitions d’envergure et réalisées au pas de charge ces derniers mois.

La maison-mère de Numéricable s’est emparée de SFR, Vivendi (PARIS:VIV) ou encore des actifs portugais de Portugal Télécom, pour un total de près de 21 milliards d’euros. Elle a désormais un pied également aux Etats-Unis, grâce au rachat de 70% Suddenlink. Le septième câblo-opérateur américain est valorisé 9,1 milliards de dollars… Altice a bien lorgné un temps sur Time Warner Cable mais Liberty Global, actionnaire principal de Telenet, a finalement remporté la mise.

Endettement

Toutes ces acquisitions recèlent un point commun : le financement de l’opération repose sur l’endettement. Une dette que le groupe de Patrick Drahi semble placer assez facilement.

À titre d’exemple, le papier émis dans le cadre du rachat de Portugal Télécom a suscité un important engouement en janvier dernier : les 400 investisseurs ont rempli le carnet d’ordres à hauteur de 60 milliards d’euros, 11 fois plus que la taille visée de 5,3 milliards. Altice en a tiré profit pour optimiser ses conditions de financement.

La tranche obligataire à dix ans avait proposé un coupon de 6,25%, contre 7,25% annoncé à l’entame de l’opération. Dans les premières transactions sur le marché secondaire, elle était montée jusqu’à 102% du nominal, avant de ralentir la cadence, rattrapée par les turbulences observées sur le marché obligataire. Celles-ci se sont traduites par une nette remontée des rendements, sur fond des signes d’amélioration économique et de retour de l’inflation en Europe.

La correction est assez nette depuis la mi-mai. L’emprunt est alors passé en dessous de son prix d’émission et de 100% du nominal. Il est actuellement disponible à 94,33%. Son rendement atteint 7,068%.

La coupure de négociation est de 100.000 euros pour une taille émise de 750 millions.

L’obligation au statut de dette senior non sécurisée bénéficie d’un rating « B » chez Standard & Poor’s, dans le bas de la catégorie« High Yield ».

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