Recours grandissant au CHF comme protection contre le Brexit (par Peter Rosenstreich)
La semaine sera marquée par les réunions de la Fed, de la BoJ et de la BNS. A l'approche du référendum britannique sur l'appartenance à l'UE, un événement à très haut risque, les traders s'intéresseront de près aux types d'outils que les banques centrales seront en mesure de déployer en cas de turbulences sur les marchés financiers. En Suisse, la BNS retiendra toutes les attentions. Selon nous, un vote favorable au Brexit aurait des conséquences désastreuses pour l'économie helvétique.
La BNS publiera jeudi son évaluation trimestrielle de politique monétaire, qui comprendra ses nouvelles prévisions de croissance et d'inflation. Son communiqué sera suivi d'un point de presse animé par son président Thomas Jordan, ainsi par Fritz Zurbrügget Andréa Maechler. Nous anticipons un statu quo, avec le maintien en l'état du taux de dépôt (-0.75%, son plus bas historique), et de la fourchette cible du Libor trois mois (-0.25% à -1.25%). L'institution se montrera sans doute extrêmement prudente avant le scrutin britannique afin de conserver ses options. M. Jordan devrait réaffirmer que le franc est très surévalué et que la BNS interviendra si nécessaire. Bien que tout porte à croire que la banque centrale se manifeste déjà sur les marchés des changes pour montrer sa faible tolérance pour la vigueur du franc, l'utilisation du CHF comme protection contre le Brexit monte en puissance. Depuis début juin, le swissie a gagné près de 2.5% face à l'euro, ce qui témoigne des très fortes pressions acheteuses.
Si la politique de la BNS bénéficie toujours du soutien général, l'expansion du bilan (à présent supérieur à 95% du PIB annuel) ne manquera pas de susciter des inquiétudes. Rappelez-vous de la tentative de contrôle de la BNS à travers le référendum sur l'or. Un Brexit aurait de graves effets collatéraux sur le CHF. La première ligne de défense de la BNS sera une intervention directe sur les marchés des changes. Toutefois, compte tenu du niveau de bilan requis pour protéger le plancher des 1.20, il y a un réel danger pour la crédibilité de la banque centrale, qui ne pourrait déployer qu'une puissance de feu limitée à l'appui de ses paroles fortes. Les autres outils, tels que le resserrement des taux d'intérêt négatifs et l'ajout de taux négatifs, sont toujours sur la table, mais ils mettront du temps à faire sentir leurs effets. Si les partisans de la scission l'emportent au Royaume-Uni, nous anticipons une ruée vers le franc, que la BNS est mal préparée à gérer. Nous restons longs sur le CHF face à l'USD et à l'EUR avant la réunion de la Fed et le référendum britannique.
Période difficile au Japon (par Yann Quelenn)
Le Japon n'a pas commencé la semaine du bon pied. Le Nikkei a clôturé en repli de 3.5% ce matin et l'USD/JPY se traite autour des 106 yens pour un dollar, à son plus bas niveau depuis octobre 2014. Tous les yeux seront donc rivés sur la réunion de la BoJ, qui pourrait annoncer une nouvelle réduction des taux et des mesures de stimulation supplémentaires.
D'après nous, les marchés financiers ont toujours tendance à surestimer la ligne hawkish de la Fed et un certain affaiblissement du dollar est encore possible. De plus, la Fed est le moteur de l'aversion au risque, qui accroît les pressions haussières sur le yen. Les investisseurs ne s'intéressent même pas aux fondamentaux réels de l'économie nipponne et sont prêts à perdre -0.10%. Ce qui est recherché, c'est la stabilité politique. Dans le contexte actuel de taux d'intérêt négatifs et de rendements très bas, nous pensons que la logique d'investissement a changé et que la priorité est désormais de préserver son capital plutôt que l'accroître. Notre vue à moyen terme sur l'USD/JPY est inchangé et nous ciblons les 100.
Silver - Pausing Below 17.39.
EURUSD L'évolution de la paire EUR/USD à très court terme est baissière. Elle peut rencontrer une résistance horaire à 1,1416 (plus haut du 09/06/2016). Toutefois, la voie est toujours largement libre pour un repli plus accentué à 1,1132 (plus bas du 03/06/2016). La structure technique suggère d'autres mouvements baissiers. À plus long terme, la structure technique favorise un biais baissier à très long terme aussi longtemps que la résistance des 1,1714 (plus haut du 24/08/2015) tiendra bon. La paire évolue au sein d'une fourchette depuis début 2015. Un support plus solide se situe à 1,0458 (plus bas du 16/03/2015). Cependant, la structure technique qui existe depuis décembre dernier implique une progression graduelle.
GBPUSD La paire GBP/USD évolue à la baisse. Une résistance se situe à 1,4660 (plus haut du 07/06/2016) et une résistance plus forte se trouve à 1,4770 (plus haut du 03/05/2016). La cassure du support des 1,4300 (plus bas du 21/04/2016) confirme une accentuation des pressions vendeuses, qui semblent toutefois légères. La structure technique à court terme est négative et favorisera une accentuation de la baisse vers le support clé des 1,3503 (plus bas du 23/01/2009), tant que les cours restent au-dessous de la résistance des 1,5340/64 (plus bas du 04/11/2015, voir aussi la moyenne mobile quotidienne à 200 jours). Cependant, les conditions générales de survente et la récente reprise de l'intérêt acheteur ouvrent la voie à un rebond.
USDJPY Les pressions vendeuses exercées sur la paire USD/JPY se poursuivent. Le support horaire des 106,25 (plus bas du 04/05/2016) a été cassé, alors qu'une résistance horaire se situe à 107,89 (plus haut du 07/06/2016). La dynamique à moyen terme est clairement orientée à la baisse. La paire devrait s'affaiblir davantage. Nous privilégions un biais baissier à long terme. La paire vise le support des 105,23 (plus bas du 15/10/2014). Une hausse progressive vers la résistance majeure des 135,15 (plus haut du 01/02/2002) semble actuellement peu probable. La paire peut rencontrer un autre support clé à 105,23 (plus bas du 15/10/2014).
USDCHF La paire USD/CHF suit une tendance baissière à court terme en dépit du retracement actuel. La paire peut rencontrer un support à 0,9578 (plus bas du 09/06/2016), alors qu'une résistance horaire peut se situer à 0,9662 (plus haut du 08/06/2016). La paire devrait poursuivre son mouvement de baisse. À long terme, la paire évolue toujours au sein d'une fourchette depuis 2011, en dépit de quelques turbulences enregistrées lorsque la BNS avait mis fin au cours plafond du CHF. Un support clé peut se situer à 0,8986 (plus bas du 30/01/2015). La structure technique favorise un biais haussier à long terme depuis décembre dernier.